スーパー マイクロ株の主要統計
- 現在の株価: $32.95
- 目標株価（中間）: ~$61
- ストリートの目標株価: ~$43
- 潜在的な総リターン: ~84%
- 年率換算IRR: ~14% / 年
何が起きたのか？
スーパー マイクロ コンピュータ (SMCI) は10月20日、9月四半期の予備的な売上高が$185億から$195億になると発表した。これは、$145億から$155億という業績見通しを上回る数字だ。株価は10月28日に$35.81で取引を終えた後、10月29日には特にカタリストも報告されない中で3.85%下落し、10月30日にはインテルのPCに関する警告がハードウェア株に打撃を与え、デル・テクノロジーズ (DELL) が10.77%下落した影響もあり、4.30%下落した。
10月30日の終値$32.95は、業績予想上方修正前の終値から48セント高い水準だった。予備的な数字が出揃った今、11月3日の市場終了後に発表される決算報告は、今回の予告では答えられなかった2つの疑問に答えなければならない。それは、ネオクラウド事業の持続性と、マージンが維持されるかどうかだ。
Staiger氏、$680億規模でもネオクラウドへの懸念は残ると指摘
ゴールドマン・サックスの9月10日のテクノロジーカンファレンスで、アナリストのキャサリン・マーフィーは、サードパーティのデータを引用し、ネオクラウドサーバーにおけるスーパー マイクロの市場シェアは40%と推定されると述べた。彼女は、成熟したネオクラウド企業が台湾の契約製造業者や低コストモデルに移行するかどうかを問うた。企業開発担当上級副社長のマイケル・スタイガー氏は、この懸念は「$70億の時も、$150億の時も、$220億の時も、$390億の時も存在し、$680億の時も存在するだろう」と述べ、これは2027会計年度のガイダンスである$650億から$720億の中間値に近い数字だ。
彼の主張の根拠はスピードだった。統合ラックは顧客のオンライン化をより迅速に実現する。セッションの前半でマージンについて説明する際、彼は「ネオクラウドにおける当社のシステムはハイパースケーラーにサービスを提供している」と述べた。
新たな疑問は資金調達だ。10月27日、ロイターは、スーパー マイクロが支援するアルゲンタムAIが、AIチップ購入のため$50億のプライベートクレジット取引を協議中であると報じた。この報道は関係者2名を情報源としている。スーパー マイクロ株はその日に7.34%上昇した。同じ報道によれば、ネオクラウド企業への資金供給は引き締まっており、この協議は、キャパシティに対する需要と、それを資金調達する道のりが厳しくなっていることの両方を示唆している。
アナリスト、9月四半期よりも薄いマージンをモデル化
スタイガー氏は、9月四半期の粗利益率のガイダンスの中間値10.6%には、「前四半期から持ち越された可能性のある」契約によるプレッシャーが含まれており、より統合されたラック部品はより高いマージンを持つと述べた。予備的な12.0%から12.5%という数字はこれを上回った。11月2日現在、TIKRが追跡するアナリストは、2027会計年度の粗利益率を約10.3%と予想している。
売上高の見積もりも遅れている。TIKRの9月四半期のコンセンサスは約$163億で、予備的な数字の下限を下回っている。
逆方向のリスクが2つある。インテルはPCに関する警告をメモリ価格と供給状況に関連付けており、これはハードウェアメーカーにとってコストプレッシャーとなる。また、同社関係者に対する輸出管理法違反の訴訟は、スーパー マイクロは被告ではないものの、まだ係争中だ。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $32.95
- 目標株価（中間）: ~$61
- 潜在的な総リターン: ~84%
- 年率換算IRR: ~14% / 年
中間ケースでは、売上高成長率が年間約16%、純利益率が約5.4%と仮定されており、これはモデルカードに示されている過去1年の6.0%を下回り、P/Eレシオは年間約4%縮小すると見込まれている。主なリスクは、粗利益率が10%近くまで後退することだ。もしマージンが12%近くで維持されれば、見積もりには上方修正の余地がある。ネオクラウドの資金調達がさらに厳しくなれば、2027会計年度以降、成長は鈍化する可能性がある。
結論
11月3日に発表される12月四半期の粗利益率のガイダンスに注目したい。12%近いガイダンスであれば、9月四半期の顧客と製品構成が一時的なものではなかったことを示唆する。10%近くに戻るガイダンスであれば、アナリストがモデル化する低いマージンを支持することになり、ネオクラウド顧客の資金調達に関するコメントがあれば、$680億規模に関する議論がどちらに傾いているかが明らかになるだろう。
では、スーパー マイクロ株の実際の価値はいくらなのか？
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