NIO株の主要統計
- 現在の株価: $3.21
- ストリート・ターゲット（平均）: ~$6.10
- ストリート・ターゲット（最低）: ~$3.70
- アナリスト評価: 11 買い、5 アウトパフォーム、6 中立、1 アンダーパフォーム
何が起きたのか？
NIO (NIO) は10月に34,246台を納車し、前年同期比で15.2%減少しました。これは2024年2月以来となる初の前年同期比減少で、31か月連続の成長に終止符を打ちました。競合他社は同じ月に記録を更新しています：Xpeng (XPEV) は初めて50,000台を超える50,237台を達成し、Leapmotor (9863) は106,127台を納車しました。NIO全体の前年同期比減少分はすべて、そのファミリーブランドであるONVOに起因します。プレミアムブランドのNIOとFireflyはともに成長しました。
NIOはこの数字を11月1日（日曜日）に発表しました。株価は10月30日に$3.21で取引を終えています。同株は2026年に入って37.06%下落しており、TIKRが追跡するウォールストリートの最低目標株価からも13.2%下回っています。
ONVOの減少分がNIO全体の減少分を上回る
2025年10月は厳しい比較対象月でした。これはNIOが初めて40,000台を超えた月であり、当時の記録となる17,342台のONVO車が牽引していました。今年の10月、NIOブランドは18,125台（前年同期比5.7%増）、コンパクトブランドのFireflyは7,738台（同30.9%増）を納車しました。ONVOは51.7%減少し8,383台となりました。この8,959台の減少は、会社全体の6,151台の減少よりも大きい数字です。
NIOブランドも安泰ではありません。9月の21,318台から15.0%減少しており、これは会社全体の前月比減少幅を上回っています。ONVOは7月の10,155台以降、毎月減少を続けています。Electric-vehicles.comによれば、10月の納車台数に占めるONVOの割合は24.5%で、CEOのWilliam Liが掲げるグループ売上の55%という長期的な目標には届いていません。
9月1日の決算説明会で、モルガン・スタンレーのアナリストTim Hsiaoは、NIOがどのようにONVOの受注を増やすのかと質問しました。通訳を介して発言したLiは、ONVOはプレミアムファミリーブランドであり続けると述べました。また、エントリーレベルセグメントへの参入には非常に積極的にはならないとし、販売台数と車両粗利益率のバランスを取ると語りました。さらに、主要な新型ONVOモデルは2027年に登場する予定だと付け加えました。
10月単月の数字だけでは、ONVOの減少がその価格戦略によるものなのか、需要の弱さによるものなのかは判断できません。Li Autoの納車台数も8.6%減少し29,025台となりましたが、Xpengは19.6%増、Leapmotorは51.0%増と成長しており、市場環境だけでは説明がつかない部分があります。
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販売コストが次の試金石となる
CFOのStanley Quは、NIOがよりコントロール可能なレバーを指摘しました。彼は、下半期の販売費、一般管理費（SG&A）を、非GAAPベースで売上高の約10%から11%にするとの業績見通しを示しました。これは上半期の約13%から低下する見込みです。その差は、第2四半期に発生した約5億元の一時的な立ち上げコストによるものだと説明しました。売上高にはそれほど改善の余地がありません：第2四半期の321.4億元は、NIO自身が示した業績見通しの下限を下回る結果でした。
販売台数の改善はさらに困難です。Liが掲げる第4四半期の月間40,000台超という目標を達成するには、11月と12月の平均が約42,900台となる必要があります。NIOの2026年におけるこれまでの最高月間納車台数は、6月の40,597台です。Liはこの目標を市場の回復と関連付けていましたが、中国乗用車協会（CPCA）は、2026年の小売販売台数を約1,850万台と予測しており、これは2025年比で約22%減少する見込みです。10月24日のTIKR記事は、10月がその目標の試金石となると指摘していました。
- JPモルガンの目標株価: ~$3.70（10月26日に$4.50から引き下げ、中立評価）
- 買いまたはアウトパフォーム評価: 23人中16人
- 2026年フリーキャッシュフロー（コンセンサス）: ~79億元
- NTMレバード・フリーキャッシュフロー・イールド: ~16%
これほど高いフリーキャッシュフロー・イールドが、TIKRが追跡するすべての目標株価を下回る水準で実現しているということは、投資家がその予測を疑っていることを示唆しており、10月のONVOの減少はその理由を与えています。
結論
10月が一時的なものかどうかを示す2つの数字があります。まずは11月の納車台数で、12月初旬に発表されます。11月も34,000台前後であれば、12月にはNIOの記録である48,135台を超える台数が必要となります。次に第3四半期決算が続きます。これは11月下旬に発表される予定ですが、まだ日程は確定していません。SG&Aが売上高の11%近くまで低下すれば、NIOがONVOの縮小中にも利益を守れることを示すでしょう。SG&Aが13%前後で横ばいのまま納車台数が目標に届かなければ、両面で地盤を失っていることを意味します。
では、NIO株の実際の価値はいくらなのでしょうか？
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