クアルコム株の主要統計
- 現在の株価: $164.79
- 目標株価（中間ケース）: ~$378
- ストリート（アナリスト）の目標株価: ~$196
- 潜在的なトータルリターン: ~130%
- 年率化IRR: ~24% / 年
何が起きたのか？
クアルコム (QCOM) は10月30日に$164.79で取引を終え、11.12%下落した。これは、インテル (INTC) が、メモリ不足がPC市場の縮小を招いているとする第4四半期の業績見通しを受けて28.58%急落したことと連動した動きだ。アマゾン (AMZN) も、業績発表でAI関連支出への懸念が再燃した後、下落した。同社はクアルコムの新たなデータセンター顧客である。
クアルコムに特化した明確な材料は確認されていない。ナスダック総合指数は2.86%下落し、6月以来の最悪の一日となった。この売りは、クアルコムが11月4日に業績を発表する5日前に発生した。同社のCFOが9月に「スマートフォン市場は底を打った」と発言したことが、この発表で試されることになる。
インテルの警告は、クアルコムの「スマホ底打ち」見解に疑問を投げかける
ゴールドマン・サックスのCommunacopiaカンファレンス（9月8日）で、CFO兼COOのアカシュ・パルキワラはスマートフォン市場について、「我々はサイクルの低水準にいる。ここからは上昇するしかない」と述べた。彼は「短期的にメモリが及ぼしている影響が、ある程度解消されつつある」と指摘した。
インテルの業績見通しは、この逼迫が解消されていないことを示している。同社は第4四半期の売上高を150億ドルから160億ドルと予想し、アナリスト予想の約170億ドルを下回った。また、メモリ不足が価格を押し上げる中、業界のPC出荷台数は2026年に約12%、2027年にさらに10%減少するとの見通しを示した。TIKRが10月30日に報じた通りだ。インテルの予想下方修正の原因はすべて需要不足ではない。イスラエルでの工場事故により、第4四半期の売上高が約3億ドル減少する見込みだ。
クアルコムとの重なりは2つの点にある。スマートフォンは同じ不足しているメモリを奪い合い、クアルコムもPCプロセッサを販売している。同社の最新のPC分野での成果は、タイミングの問題を示している。10月27日にアンドゥリルと共同で発表した「BlueChip」防衛用ノートPCはSnapdragon Xチップを搭載しているが、受注開始は2027年のみだ。
11月4日、クアルコム自身の「底打ち」見解がまず試される
最初の試練は、クアルコムの7月時点の業績見通しから来る。経営陣は、中国のスマートフォンメーカーからの売上高は6月四半期に底を打った可能性が高く、9月四半期には前四半期比で二桁成長に戻ると述べていた（Yahoo Financeの決算プレビューによる）。この9月四半期の業績を、クアルコムは11月4日に報告する。
2つ目の試練は、12月四半期の業績見通しだ。アナリストは売上高を約106億ドルと予想しており、これはクアルコムが1年前に報告した約122.5億ドルから約14%低下した水準である。この水準に近い業績見通しであれば、底打ちを示唆するものとなる。これより低い見通しであれば、メモリコストが依然としてスマートフォンの生産を圧迫していることを意味する。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $164.79
- 目標株価（中間ケース）: ~$378
- 潜在的なトータルリターン: ~130%
- 年率化IRR: ~24% / 年
TIKRモデルの中間ケースでは、2025年から2035年までの前提として、売上高成長率は年率約10%に近く、純利益率は約25%、P/E倍率は年率約1%しか上昇しないと仮定している。したがって、リターンの大部分は利益の伸びに由来する。フォワードP/E倍率で約18倍で取引されているクアルコムは、すでに約17倍のNVIDIAや約19倍のBroadcomに近い水準にある。
経営陣の成長シナリオは、データセンターと自動車分野に依存している。スマートフォン市場が安定化し、これらの事業が拡大すれば上振れ要因となる。一方、2027会計年度の正規化EPSが、アナリストが予想する約10.19ドル（これはすでに2026会計年度に予想される約10.48ドルを下回っている）を下回れば、下振れ要因となる。
結論
11月4日は、「スマートフォン市場が底を打った」という主張が試される日だ。中国のスマートフォンメーカーからの売上高が前四半期比で二桁成長し、12月四半期の業績見通しが約106億ドルに近ければ、パルキワラ氏の見解を裏付けることになる。いずれかが達成されなければ、インテルが指摘したメモリ逼迫が依然としてスマートフォンに影響を与えており、10月30日の下落は単なるセクター全体の動き以上のものであったことを意味する。
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