AMD株の主要統計
- 現在の株価: $504.80
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$2,340
- ストリート（アナリスト）目標株価: ~$640
- 潜在的な総リターン: ~363%
- 年率化IRR: ~44% / 年
何が起きたのか？
アドバンスト・マイクロ・デバイシズ（AMD）は、10月30日に11月3日の自社決算発表を数日後に控え、10.88%下落して$504.80で取引を終えた。引き金となったのはインテル（INTC）で、同社が第4四半期の売上高見通しを150億ドルから160億ドルと発表し、28.58%下落して引けた。しかし、同じ決算報告書ではインテルのデータセンター売上高が78%増加しており、データセンターはAMDの第2四半期売上高の58%を占めていた。
フィラデルフィア半導体株指数は7%以上下落し、Nvidiaも4.22%下落した。アマゾンのAI支出計画が懸念に拍車をかけた。AMDは、投資家が同社のPC市場の弱さへのエクスポージャーを再評価したため、両者よりも大きく下落した。
インテルはPC販売台数を減らし、サーバーは高価格化
「今後を見据えると、PC市場の減速は少なくとも来年前半まで続くと見ている」と、インテルのCFOデイビッド・ジンスナーは述べた。インテルのクライアントおよび物理的AIグループの売上高は5%減少して81億ドルとなり、インテルはクライアント部門の売上高が第3四半期から20%以上減少すると見込んでいる。
一方、データセンター部門は逆の動きを見せた。データセンターおよびAIの売上高は78%増加して73億ドルとなり、インテルの10-Q報告書は、サーバーの売上高増加の要因として平均販売単価が54%上昇したことを挙げている。インテルは、第4四半期にこの部門が四半期比でミッドティーン（10%台半ば）の割合で成長すると見込んでいるが、パッケージング基板の不足がサーバー生産の拡大ペースを制限している。
AMDの売上高は成長側に依存
AMDのデータセンター売上高は第2四半期に2倍以上増加して67億ドルとなった一方、クライアント売上高は23%増加して31億ドル（売上高の約27%）となった。インテルはAMDの主要なサーバー競合相手でもあるため、その78%の成長はシェアを獲得しているのが誰かを示すものではなく、需要の強さを示している。PC市場の低迷は依然としてAMDに影響を与えている。同社は第3四半期のクライアント売上高見通しを四半期比でわずかな成長にとどめると発表しており、2027年まで続くメモリ主導のPC市場減速は、同社の売上高の約4分の1に影響を与える可能性がある。
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マージンは事業構成の方向性を示す
9月11日のゴールドマン・サックス コミュナコピア＋テクノロジー・カンファレンスで、AMDのシニアバイスプレジデント兼コンピュート・エンタープライズAIゼネラルマネージャーのダン・マクナマラは、ギガワット規模のAI構築におけるCPUの割合について質問された。彼は答えはワークロードに依存すると述べた後、「現在、我々は1:1の比率と言っており、それは今後も成長し続けるだろう」と付け加えた。同じイベントで、AMDのコーポレートバイスプレジデント（財務戦略・投資家関係）のマット・ラムゼイは、来年「粗利益額を経費よりも非常に大幅に速いペースで増加させる」ことを指摘した。TIKRのコンセンサスでは、非GAAP EBITマージンは2025年の22.4%から、2026年には約28%、2027年には約34%に上昇すると見込まれている。
この道筋に逆行する2つの要因がある。PC市場の低迷がインテルが予想する以上に長引く可能性があることだ。また、AMDが年末までに完了すると見込まれているWorld Labsの82億ドル全株式買収は、株式数を増加させる。
TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在の株価: $504.80
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$2,340
- 潜在的な総リターン: ~363%
- 年率化IRR: ~44% / 年
中間シナリオは予測ではなくシナリオであり、約4.2年間で年率約44%のリターンを意味する。TIKRコンセンサスでは、売上高は2025年の346億4000万ドルから2030年には約2250億ドルに増加すると見込まれているが、2030年の予想を公表しているアナリストは9人だけである。主なリスクはタイミングである。ギガワット規模の展開が遅れれば、予想と45.09倍のNTM（次四半期）P/Eは共に下落する可能性がある。サーバー需要が業界の供給を上回り続ければ上振れ要因となる。一方、PC市場の低迷が深まり、AI構築が減速すれば下振れ要因となる。
結論
AMDは11月3日の市場終了後に決算を発表する。クライアント売上高は、10月30日の売りが織り込んだ項目である。第2四半期の31億ドルに近い数字が出れば、インテルからの波及効果が誤ったセグメントに影響を与えたことを示すことになる。TIKRコンセンサスである約131億ドルに対する総売上高は、データセンター部門が四半期を牽引したかどうかを示すだろう。
では、AMD株の実際の価値はいくらなのか？
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