フォード株の主要統計
- 現在株価: $12.25
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$20
- ストリート・ターゲット: ~$15
- 潜在トータルリターン: ~61%
- 年率化IRR: ~12% / 年
何が起きたのか？
フォード・モーター (F) は10月28日、第3四半期の利益予想を上回り、2026年の利益見通しの下限を引き上げた。翌セッションで株価は3.43%上昇して$12.36となり、10月30日には$12.25で引けた。モルガン・スタンレーとRBCキャピタル・マーケッツは10月29日に目標株価を引き下げ、ゴールドマン・サックスは10月初旬の$14から$12に引き下げた。決算説明会はこの乖離を説明している：経営陣は2027年の利益がほぼ横ばいになるとの見通しを示し、次の本格的な上昇は2028年になると指摘した。
EV部門の損失縮小とフォード・クレジットが予想上回りの原動力に
総収益は2%減の495億ドルとなった一方、調整後EBITは3%増の27億ドル、調整後EPSは$0.49で、ストリート予想の$0.40を約21%上回った。EBITの7200万ドルの増加は、主にEV部門の損失縮小とフォード・クレジットの収益増によるものだった。フォード・ブルーのEBITは10%減の14億ドル、フォード・プロは16%減の17億ドルとなり、これは商品コストとオンタリオ州オークビルのスーパーデューティー工場の立ち上げ費用によるものだった。
キャッシュフローはより強力な回答だった。TIKRのプレビューは、上半期がわずか2億2000万ドルだった後では、フリーキャッシュフローが維持されなければならない数字であると指摘していた。フォードはその後、第3四半期に47億ドルの調整後フリーキャッシュフローを生み出し、9ヶ月累計を49億ドルに押し上げた。これは、変更のない年間ガイダンスの60億ドルから70億ドルに対しての数字だ。同社は調整後EBITレンジの下限を100億ドルから105億ドルに引き上げたが、上限の110億ドルは据え置いた。2026年の商品コストの逆風が現在25億ドルに迫っているためだ。
2027年が横ばいであることが目標株価引き下げの理由
CEOのジム・ファーリーは、フォードは「商品、メモリ、物流コスト」を前年比で約20億ドルの圧力と位置づけつつも、来年の収益性を「今年とほぼ同水準を目指している」と述べた。フォードは収益最適化とコスト効率化を通じてこれを相殺する計画で、フォード・エナジーへの約20億ドルの投資の約3分の2を2027年に行う予定だ。RBCは目標株価を$15から$14に引き下げ、フォードは2028年と2029年のストーリーだと指摘した。モルガン・スタンレーは$14から$13に、ゴールドマンの$12は株価をわずかに下回る水準だ。JPモルガンは決算発表前に、2027年の初見は慎重なものになるだろうと警告していた。
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経営陣は2028年に収穫期が来ると指摘
CFOのシェリー・ハウスは、EVユニットの費用は2027年に増加し、「収益性の次の段階的変化」は2028年前半になると述べた。これは、新EVプラットフォームとフォード・エナジーの両方が収益を拡大するためだ。ファーリーは、実行済み契約と最終段階の交渉がフォード・エナジーの2028年バッテリー貯蔵容量の80%以上をカバーしており、2027年第1四半期までに完全なコミットメントが期待されると述べた。フォードは2027年までバックログを開示しないため、この数字は署名済み契約と交渉中の契約が混在している。2027年末発売予定の3万ドル未満の電気ピックアップトラック「ファソム」については、COOのクマール・ガルホトラが、バリデーションテストの90%が完了しており、主要な残存リスクはサプライヤーの準備状況だと述べた。
また、ウォールストリート・ジャーナルによれば、ファーリーは従業員に対し、フォードは2032年までに年間500万台の車両販売を目指しており、これは現在の販売台数より約20%多いと伝えた。6.82倍の予想PERと4.9%の配当利回りでは、市場はそのいずれにもほとんど対価を支払っていない。
TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在株価: $12.25
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$20
- 潜在トータルリターン: ~61%
- 年率化IRR: ~12% / 年
TIKRモデルの中間シナリオ（予測ではなくシナリオ）は、2030年12月31日までに約$20を指し示している。これは$12.25からのトータルリターンで約61%、年率約12%に相当する。その控えめな前提条件（モデルカードの2025年から2035年の予測期間における年間約2%の収益成長と約5%の純利益率）は、横ばいの年になるとガイダンスを出している企業に適合している。収益のドライバーは、2027年末からのファソムの販売台数と2028年からのフォード・エナジーの納入だ。利益率のドライバーは、ノベリスと関税を除き、フォードが2026年に期待する約10億ドルの保証費用と材料費の削減だ。主なリスクは、2027年の逆風がこれらの相殺策を上回ることだ。上振れは、フォード・エナジーの2028年容量が計画通り完売した場合に生じる。下振れは、ファソムが遅延し、2028年の段階的上昇が1年先送りされた場合に生じる。
結論
試練は2027年第1四半期に訪れる。フォードはその時までに、フォード・エナジーの2028年容量が完全にコミットされ、ファソムの事前予約が開始されると予想している。完全なコミットメントがあれば、80%という数字は署名済み需要に変わる。いずれかが遅れれば、横ばいの2027年の後に何も続かなくなり、引き下げられた目標株価が正しかったように見えるだろう。
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