エクソンモービル株の主要統計
- 現在株価: $187.25
- ストリート・ターゲット: ~$179
- NTM配当利回り: ~2.3%
何が起きたのか？
エクソンモービル (XOM) は、第3四半期の調整後EPSが$4.23で予想を上回ったことを受け、10月30日に2.16%上昇して$187.25で取引を終えた。一方、S&P 500は1.82%下落した。同日、ブレント原油も上昇し、シェブロンも自社の業績が予想を上回った後に上昇した。エクソンは第3四半期決算とともに、四半期配当を$1.07に引き上げ、これは44年連続の増配となった。また、合理的な市場環境を前提に、2027年に$200億の自社株買い戻しを計画すると述べた。決算説明会では、ゴールドマン・サックスのアナリスト、ニール・メータ氏が、それが原油価格$60でも維持されるかどうか質問した。
ウッズ氏の$60原油への答えはバランスシート
会長兼CEOのダレン・ウッズ氏は、エクソンは価格が高い時に持続できない支払いを約束することは避けると述べた。景気循環の底では、バランスシートを利用してそれらを補う。配当については明確な一線を引いた：「我々は決して配当を削減しない」。
エクソンは今年、小規模ながらすでにそれを実行している。上級副社長兼CFOのニール・ハンセン氏は、「年初には、実際にこれらの分配を一貫して維持するために、バランスシートに少し頼っていた」と述べた。第1四半期のフリーキャッシュフローは$22億3500万で、$200億の年間自社株買い戻しが意味する四半期あたり$50億の半分以下だった。第3四半期はこれを逆転させた：ネット負債は$90億以上減少し、コンセンサスではエクソンは2027年末までにネットキャッシュを保有すると見られている。
将来の計算はより厳しい。新しい四半期$1.07のレートと現在の発行済株式数では、配当金は年間約$176億かかる。自社株買い戻しと合わせると、2027年の総支払額は約$376億となる。これはアナリストが2027年に予想する約$530億のフリーキャッシュフローの約70%に相当する。その水準を2028年にも維持した場合、支払額はその年に予想される約$450億の約84%を占めることになる。報告されたEPS$3.72も、GAAPコンセンサスの$4.00を下回った。
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ロブマは後でガスを追加。ギャップはバランスシートでカバー
10月30日、エクソンはエニとの合意により、モザンビークのロブマLNGにおける操業権益を50%に引き上げるとともに、同国での非操業権益から撤退すると発表した。ウッズ氏は依然として、年末までに最終投資決定がなされると期待しており、関係者のハードルが残っている。エクソンはまた、パプアLNGの操業権を引き継ぎ、権益を34%に引き上げることに合意した。
どちらのプロジェクトもすぐにキャッシュを追加するものではない。業界レポートによると、ロブマの最初のLNGは2030年から2031年頃とされており、したがって両方の決定はまず資本支出をもたらす。より近い将来では、ウッズ氏は、エクソンがカタールエネルギーと30%のパートナーシップを組むゴールデン・パス・トレイン2が、12月までに実質的に完成すると予想している。また、ガイアナの第5開発プロジェクトであるウアルが第4四半期に操業を開始すると予想している。上流部門の収益は、価格の下落とガイアナの権利効果により、第2四半期から減少した。
現在、架け橋を担っているのは精製部門だ。燃料マージンが正常化する時期について尋ねられ、ウッズ氏は「私の推測では、確かに来年を通して、状況が正常に近づくのを見るまでにはかかるだろうが、率直に言ってそれ以上かかるかもしれない」と述べた。エクソンはまた、通常の12月の計画発表イベントをスキップする。今四半期後半にプレスリリースで2027年の目標を再確認し、1月下旬の第4四半期決算説明会で詳細を追加する予定だ。
フリーキャッシュフローに対する自社株買い戻しの位置づけ
- 現在株価: $187.25
- ストリート・ターゲット (平均): ~$179 (株価の約4%下)
- 2027年予想総支払額 (配当 + 自社株買い戻し): ~$376億
- 2027年予想フリーキャッシュフロー: ~$530億
- 2028年予想フリーキャッシュフロー: ~$450億
- 2027年予想ネット負債: ネットキャッシュ約$30億
コンセンサス通りであれば、2027年のキャッシュは計画を余裕をもってカバーする。リスクは、マージンがウッズ氏の推測よりも速く低下し、それにより自社株買い戻しのより多くが早い段階でバランスシートに依存することになる点だ。
結論
パプアニューギニア政府は9月に、パプアLNGの決定を12月15日までに目指すと述べ、エクソンはロブマの決定を年末までに目指している。どちらも資本的コミットメントであり、近い将来のキャッシュではない。追跡すべき数字は2027年のフリーキャッシュフロー予想だ。それらが計画が示唆する約$376億を大きく上回り続ける限り、自社株買い戻しは負債ではなくキャッシュで実行される。
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