主なポイント
- SpaceX株は過去1か月で9%下落し、第3四半期の収益が161%成長したにもかかわらず、CoreWeaveやMeta PlatformsなどのAI銘柄と共に下落し、$135のIPO価格に戻った。
- 同社のAI事業は第3四半期収益の52%を占め、同四半期の設備投資額の84%を占めた。
- Bloombergは、第3四半期収益の34.5%を占める顧客がAnthropicであると特定した。
- Starlinkの利益は、SpaceXに純粋なAI銘柄に対する資金調達面での優位性を与えており、段階的な買いが価値あるものとしている。
SpaceX (SPCX) 株は過去1か月で9%下落しており、これは収益が161%増加して146億ドルに達した四半期の直後のことだ。金曜日の終値$134.70は、6月のIPO価格である$135に戻った水準である。
問題は？投資家は現在、これをAI株として評価している。同株は、過去1か月で37%下落したCoreWeave (CRWV)や、第3四半期の設備投資が事業活動で生み出したキャッシュを上回った後、15%下落したMeta Platforms (META)と共に下落している。
AIが今や事業の半分を占める
SpaceXのSuper Intelligence部門は、その収益のうち76億ドルをもたらし、第2四半期の26億ドルのほぼ3倍に達した。また、同四半期の設備投資額196億ドルのうち164億ドルを占めた。SpaceXは 今四半期に350億ドルから400億ドルの設備投資を見込んでおり、そのほとんどがAI構築に向けられる。
アナリストは、収益が今後数年間成長を続けると予想している:
彼らは2027年の予想を6月末以降146%引き上げた。AI収益がこれほど急速に成長している中、それを下方修正する理由は見当たらない。
StarlinkがSpaceXに低コストでの借り入れを可能にする
貸し手はその違いを認識している。CoreWeaveの2032年満期債券の利回りは、10月20日までに15%に達し、月初の13%から上昇した。Semaforは、SpaceXの 400億ドル規模のチップ調達資金の一部について、約7.75%から8.3%の参考金利を報じた。これはCoreWeaveの利回りの約半分だ。SpaceXの10月26日の提出書類によれば、金利はプライシング時に設定され、リース契約は年末までに完了する見込みである。
Starlinkはその大きな理由の一つだ。Musk氏は、SpaceXの投資適格格付けとStarlinkおよび打ち上げ事業からの収益を指摘し、Connectivity部門は第3四半期の営業利益28億ドルのうち24億ドルを稼いだ。もしCoreWeaveの借入コストが上昇し続けるなら、同社はこのペースで構築を続けられるだろうか？
Metaは第3四半期に349億ドルを設備投資に費やし、これは事業活動で生み出したキャッシュ328億ドルを上回り、2026年には1,350億ドルから1,450億ドルを見込んでいる。しかし、収益は26%増加して646億ドルに達したため、SpaceXと同様に、AIへの賭けを支える収益性の高い中核事業を持っている。
1顧客が収益の3分の1を占める
SpaceXの10-Qは、名前の明かされていない1顧客「顧客B」が第3四半期収益の34.5%を占め、AI部門に関連していることを示している。Bloombergはこの顧客をAnthropicであると特定した。Anthropicの10月26日のIPO提出書類によれば、同社は2029年までにSpaceXに対して最大1,205億ドルを支出することに合意したが、2027年1月と3月に終了する当初のキャンセル不可期間が終了後は、90日前の書面による通知でいずれの側も契約を解除できる。
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SpaceXを買い増すが、分割して
アナリストは逆の方向に動いた。彼らの平均目標株価は、第3四半期決算後の10月下旬に約$224から$257.11に跳ね上がり、現在は金曜日の終値の91%上に位置している。
私の見方では、SpaceXは段階的に買う価値がある: StarlinkがAI構築を資金調達するが、株価はAI銘柄と連動して動き続ける可能性が高い。
2027年初頭の第4四半期決算は、設備投資がその予想範囲内に収まったかどうか、そしてSpaceXが899億ドルの現金・有価証券をどれだけ取り崩したかを示すことになる。
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