Coinbase株の主要統計データ
- 現在の株価: $183.00
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$606
- アナリスト平均目標株価: ~$207 (33人のアナリスト平均)
- 潜在トータルリターン: ~231%
- 年率化IRR: ~33% / 年
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何が起きたのか？
Coinbase Global (COIN)は、株価が一時的に$200を超える前日に、中立の新規格付けを獲得した。ウェルズ・ファーゴのアナリスト、ダニエル・ウェルデンは10月1日、Equal Weight（中立）でカバレッジを開始し、目標株価を$200に設定した。彼はCoinbaseを中核的な暗号資産フランチャイズと呼びつつも、取引活動の活発化が完全に収益に反映されるとは限らないと指摘した。さらに、消費者向け価格競争の圧力とUSDCの動向の混在が、暗号資産市場回復に対する同社の建設的な見方を和らげていると付け加えた。
10月2日、株価は日中に$200.35まで上昇した後、$183.00で取引を終え、3.32%下落した。Coinbaseの対応は、同社のIR資料やCFOが明言しているように、経費の管理に焦点を当てている。
2026年のコスト抑制公約と縮小する収益予想
9月10日のシティグループ主催「2026年グローバルTMTカンファレンス」で、CFOのアレシア・ハースは、「短期的には、我々が約束した通り、USDC報酬に関する動向を除けば、2026年の経費は2025年の経費と非常に似たものになるでしょう」と述べた。この公約は2026年に限ったものであり、収益見通しが大幅に弱まっている中で発表された。アナリストは2026年通期の収益予想を、2025年末時点の約85億ドルから約53億ドルに引き下げており、第3四半期の収益は前年同期比約37%減の約12億ドルになると見込んでいる。
2027年のコンセンサスは、コスト管理の重要性を示している。アナリストは収益が約29%増の69億ドルに、EBITDAが2倍以上増の26億ドルになると予想しており、EBITDAマージンは約22%から約38%に上昇すると見込んでいる。これは、追加された収益1ドルあたり約93セントがEBITDAに到達する計算になる。
USDCは両刃の剣だ。ハースの公約はUSDC報酬を除外しており、ウェルズ・ファーゴはUSDCの動向が混在していると指摘している。ただし、契約条件は安定している。ハースは、Circle社との契約が同じ条件でさらに3年間更新されたと述べた。
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クリアリング、シティ、予測市場が収益を現物取引手数料の枠を超えて押し上げる
ウェルズ・ファーゴの価格競争に関する懸念は、消費者向け現物取引に集中しており、これはCoinbaseが重要性を低めようと取り組んでいる事業だ。9月28日、CFTCはCoinbase Clearing LLCをデリバティブ清算機関として承認し、Coinbaseが完全に担保された契約を社内で上場、仲介、清算できるようにした（ただし、証拠金取引商品は引き続きパートナーを通じて清算される）。同日、シティグループはCoinbaseとの提携を拡大し、シティの機関顧客が決済時にステーブルコインでの支払いを受け入れられるようにした。
ハースはデリバティブを、「依然として米国および世界の暗号資産市場全体の70%以上を占める市場」と呼んだ。予測市場については、「これまでに見た収益はすべて本当に追加的なものだ」と述べ、成長マーケティングはまだ行われていないと付け加えた。Coinbase Oneは第2四半期に有料サブスクライバー100万人を突破したが、その特典はまだ現物取引のみを対象としている。
ワシントンからの支援は少ない。CLARITY法は9月15日の上院討論終結投票で否決され、必要な60票には遠く及ばず、ハースがすでにCoinbaseが追求すると述べていたSECとCFTCのルートが残された。別件では、10月2日の取引終了後に提出されたForm 8-Kで、最高会計責任者のジェニファー・ジョーンズが退任予定であることが明らかになり、会社は意見の相違はないとしている。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $183.00
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$606
- 潜在トータルリターン: ~231%
- 年率化IRR: ~33% / 年
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TIKRモデルの中間シナリオ（サマリーカードに表示されるシナリオ）は、Coinbaseを2030年12月31日時点で約$606と評価しており、$183.00からの潜在的なトータルリターンは約231%となる。クロスチェックとして、この価格はアナリストの2030年EPS予想（約$12.50）の約49倍に相当し、Coinbaseが2025年9月に取引されていた過去実績ベースの33倍を大きく上回る。
この水準に到達するには、予想される2026年の損失から利益が大きく転換する必要がある。主なリスクはウェルズ・ファーゴが指摘する通り、取引活動が回復しても収益が完全には追いつかないことだ。
上振れシナリオ：取引量の回復が、2025年水準近くに維持された2026年のコスト基盤に対して発生し、利益が前倒しされる。下振れシナリオ：2030年の収益予想を公表しているアナリストは2人しかおらず、より低い倍率が適用されれば目標株価は急落する。この数字はあくまでシナリオの一つである。
結論
Coinbaseはまだ発表していないが、昨年の第3四半期決算は10月30日に発表された。コンセンサス（約12億ドル）を上回る収益と、2025年水準を追う経費は、ハースの主張に有利に働くだろう。消費者向け現物取引収益が主因となる下方修正は、ウェルズ・ファーゴの主張に有利に働くだろう。
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