リオ・ティント（RIO）は、世界最大級の鉱業コングロマリットとして、世界の産業とエネルギー転換の原動力となる主要物質の採掘に特化している。同社は、ピルバラにおける巨大な鉄鉱石事業に重点を置きつつも、銅やリチウムといった将来を見据えたコモディティにポートフォリオを多様化する長期戦略を積極的に実行している。この意図的な分散が、同社の回復力の礎となっている。
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2025年上半期は、外部からの大きな逆風にもかかわらず、「非常に回復力のある」財務実績を示した。鉄鉱石価格の下落とシーズン初めのサイクロンの影響が課題となった。しかし、アルミニウムと銅事業の貢献が拡大し、ポートフォリオ全体の操業実績が改善したことで、こうした外部要因を相殺することができた。
この回復力の根底には、業務改善とクラス最高のプロジェクト遂行への規律ある集中がある。リオ・ティントは、オユ・トルゴイ銅鉱山などの主要プロジェクトを順調に立ち上げ、シマンドゥ鉄鉱石プロジェクトなどの大型開発を加速させている。これらの大規模プロジェクトは、中期的な力強い生産量増加の下地となり、世界のエネルギー移行材料市場におけるリオ・ティントの地位を確固たるものにしている。
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財務ストーリー
リオ・ティントは、2025年上半期に115億ドルの基礎EBITDAと69億ドルの営業キャッシュフローを達成した。両指標とも前年同期比で若干の減少（それぞれ5％、2％）となったが、この回復力は 同期間の鉄鉱 石価格の13％下落によって浮き彫りとなった 。他部門の好調な業績が、最大の市場における主な逆風を効果的に緩和した。
この好調な操業実績により、現金化率は60%となり、前年同期比で改善した。しかし、主要プロジェクトのための資本支出が47億ドル（前年同期比18％増）に増加したため、フリー・キャッシュ・フロー（FCF）は31％減少し、20億ドルにとどまった。この動きは、同社が短期的なキャッシュの最大化よりも将来の成長のための規律ある投資を優先していることを示している。
| 指標 | 2025年上半期の結果 | 2024年上半期との比較 | 注記 |
| 基礎EBITDA | $11.5B | (5%) 減 | 鉄鉱石価格が13％下落したにもかかわらず、底堅い。 |
| 営業キャッシュフロー | $6.9B | (2%) 減 | 現金転換率は60％と好調 |
| 基礎利益 | $4.8B | (16%) 減 | 税率引き上げと減価償却の影響。 |
| フリー・キャッシュフロー（FCF） | $2.0B | (31%) 減 | 資本支出が18%増加したため。 |
| 中間配当 | 50% | 変更なし | 長期方針と一致。 |
中間配当は、このバランスの取れた資本配分戦略を反映し、24億ドルの普通配当を発表し、基礎利益に対する確立された配当性向50％を維持した。アルカジウム・リチウムの大型買収に伴い純負債は146億ドルと大幅に増加したが、安定したキャッシュ創出と高格付けの信用格付けに支えられ、バランスシートは依然として強固である。
より広範な市場背景
世界の鉱業市場は、循環的な商品価格とエネルギー転換による不可逆的な需要という2つの強力な力によって形成されている。鉄鉱石価格が前年同期比で13%下落した一方で、銅とアルミの価格は2025年上半期に上昇し、市場の複雑さが浮き彫りになった。
長期的な見通しは、銅やリチウムのような素材にとって基本的に強気である。世界の炭酸リチウム等価物(LCE)の需要は、主に電気自動車(EV)とバッテリーエネルギー貯蔵システム(BESS)に牽引され、大きく伸びています。この需要急増に対応するため、業界は大規模なグリーンフィールド投資を必要とし、現在の低いスポット価格にもかかわらず、新規生産にインセンティブを与える必要がある。リオ・ティントの戦略的軸足は、この長期的な需要を取り込むのに最適な位置にある。
1. 将来を見据えたコモディティへの戦略的ピボット
リオ・ティントは、ポートフォリオをエネルギー転換材料にシフトする戦略を積極的に実行している。これは、2025年3月にアルカジウム・リチウムの買収を早期に完了させたことで最も顕著であり、これにより同社は、世界最大級の資源基盤を持つ主要リチウム生産企業としての地位を直ちに確立した。これにより、多様性と財務の回復力が増し、コモディティ価格の谷間に鉄鉱石以外の部門が遅れを取り戻すことができるようになった。
同社はこれだけにとどまらず、チリのコデルコ社（Codelco）およびエナミ社（ENAMI）と、マリクンガ岩塩地帯（Salar de Maricunga）およびアルトアンディノス岩塩地帯（Salares Altoandinos）の高品位リチウム・プロジェクトで合弁事業を設立する契約を締結した。こうした戦略的パートナーシップにより、将来の成長オプションが確保され、同社はエネルギー移行材料サプライヤーのトップクラスに押し上げられることになる。
2.インパクトの大きいプロジェクトの加速
リオ・ティントは、将来の収益を予測する上で重要な要素である、クラス最高のプロジェクト遂行を実証している。ギニアの大規模なシマンドゥ鉄鉱石プロジェクトは、アフリカ最大級の鉱山・インフラ統合投資であり、初出荷を2025年11月頃に前倒しした。複雑で複数の管轄権を持つこのプロジェクトの進展は、納品へのコミットメントを強調するものである。
銅部門では、モンゴルの主力鉱山であるオユ・トルゴイ坑内掘鉱山が順調な立ち上げを続け、上半期の生産量は前年同期比54％増となった。このプロジェクトは、2028年から2036年にかけて銅の平均生産量が約500kt/年に達する予定であり、リオ・ティントの重要な金属である銅の生産量を大幅に押し上げる。
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3. オペレーショナル・エクセレンスとコスト管理
リオ・ティントは、成長のために多額の投資を行っている一方で、36の事業所で展開されている安全生産システム（SPS）を通じて、業務効率に厳しい目を向けている。この取り組みにより、アムルン事業所のボーキサイト生産量が半期で過去最高を記録するなど、具体的な成果が現れている。
オユ・トルゴイの順調な立ち上がりとエスコンディダでの高い品位は、カッパーの単価を大幅に引き下げるのに役立ち、カッパーC1純単価のガイダンスレンジを更新し引き下げることになった。さらに、ボイン・アルミニウムの新たな電力購入契約（PPA）の確保や、ネオスメルト鉄鋼脱炭素化プロジェクトの推進など、ESGにおいて非の打ち所のない企業であることに注力している。
TIKRの要点
TIKRプラットフォームは、リオ・ティントの複雑な物語を理解するのに必要な枠組みを提供する。株価パフォーマンスは厳しい1年を反映しており、過去11ヶ月間の株価リターンは33%以上の大幅な下落を示しており、今後の戦略に対する自信を示しています。TIKRのプラットフォームは、鉄鉱石価格の下落による大きなマイナスの影響を強調することで、基礎的なEBITDAのわずかな下落を文脈化するのに役立ちます。
TIKRのツールを使えば、投資家は製品グループ別にEBITDAを素早く分析することができ、アルミニウムと銅のセグメントでそれぞれ50％と69％のEBITDAの顕著な上昇を見ることができる。この可視化により、多角化のストーリーが即座に明確になる。
将来を見据えたモデルを構築する投資家にとって、RIOの規律ある100～110億ドルの中期資本ガイダンスを、シマンドゥとオユ・トルゴイの加速されたプロジェクト・スケジュールと照らし合わせることで、長期的な価値創造を比類なく明確にすることができる。
2025年にリオ・ティント株を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
リオ・ティントは現在、戦略的転換と大規模投資の段階にあり、エネルギー転換による次のコモディティ・スーパーサイクルを支配するために積極的なポジショニングをとっている。同社のファンダメンタルズは健全で、主要セグメントにおける価格圧力にもかかわらず、見事な回復力を示している。
短期的なフリー・キャッシュ・フローなどの伝統的な指標のみに注目する投資家は、主要プロジェクトが資本集約的な開発から利益率の高い生産に移行するのを待つのがよいかもしれない。しかし、長期的な視野を持ち、将来性のある価値ある大型プロジェク トにおけるクラス最高の実行力と、株主還元への継続的なコミットメントを認 識している投資家は、現在が心強いチャンスであると感じるかもしれない。
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