ブラックロックの主要統計
- 現在の株価:1,048.42 ドル
- 目標株価 (中間)：~$1,917
- ストリート・ターゲット（平均）~$1,255
- 潜在的トータルリターン：~83%
- 年率IRR:~14% /年
- 2026年第1四半期決算の反応:-0.57% (2026年4月14日)
- 最大ドローダウン：-23.26% (2026年3月12日)
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何が起きたのか？
ブラックロック (BLK)の株価は、52週高値の1,219.94ドルから約14%下回る水準にあり、ベアが恐れていたものと事業がもたらしたものとのギャップがこれほど広がったことは稀である。
3月上旬、ブラックロックはHPSコーポレート・レンディング・ファンド（中堅企業に融資し、富裕層の個人投資家に毎月収益を支払うプライベート・クレジット・ビークル）の償還請求が流動性のしきい値である5％を超えたため、ファンドからの引き出しに上限を設けた。
この出来事が引き金となり、1日で急落し、その後ポメランツLLPによる法的調査が行われた。4月14日にブラックロックの投資家向けページを訪れた投資家は、プライベート・クレジットのフランチャイズに亀裂が入ったのか？
そうではない。
ブラックロックの2026年第1四半期決算プレスリリースによると、同社の四半期収益は67億ドルとなり、TIKRのコンセンサス予想64.4億ドルを上回った。調整後EPSは12.53ドルで、TIKRコンセンサス11.50ドルを約9％上回った。iシェアーズETFの記録的な第1四半期に牽引され、1,300億ドルの純資金流入があり、総資産は13兆9,000億ドルに達した。
株価は4月15日の取引開始時に約3％上昇したが、その後市場からの圧力に引き戻され、TIKRあたり0.57％下落して取引を終えた。
ローレンス・D・フィンク会長兼最高経営責任者（CEO）は「当社史上、最も好調な1年のスタートの1つ」とし、「加速するモメンタム、顧客との深いエンゲージメント、市場環境を超えて複利的に構築されたプラットフォームを持つビジネスを反映した結果」と付け加えた。
マーティン・S・スモール最高財務責任者（CFO）は電話会見でHLENDを直接取り上げ、同ファンドが設立以来年率10.4％のトータルリターンを記録し、2026年にプラスのパフォーマンスを記録した唯一の非上場BDCの1つであることを指摘し、償還ゲートを信用ストレスの兆候ではなく流動性管理イベントとして捉え直した。
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ブラックロックは現在割安か？
1,048.42ドルで、BLKはTIKRあたりフォワード利益の19.3倍で取引されており、2025年半ばのピーク時の22倍から24倍のレンジから顕著に下がっている。しかし、この事業は当時と同じではない。
最も明確な証拠は、収益構成に何が起きているかということである。TIKRのセグメントデータによると、ブラックロックのオルタナティブ資産（プライベート・クレジット、インフラ、実物資産からの手数料）の収益は、2024年の17.6億ドルから2025年には30.2億ドルに増加する。
これは、HPSとグローバル・インフラストラクチャ・パートナーズ（GIP）が買収コストから真の貢献者になったことを反映している。現在、ブラックロックの収益に占める割合は、日次で償還可能なETFのフローではなく、ロックアップされた複数年の手数料の取り決めによるものである。
TIKRのCompetitorsページにあるNTM PERを同業他社に当てはめると、BLKは19.3倍で、Blackstone (BX) の21.1倍とKKRの16.8倍の間に位置しています。ブラックロックの収益に占めるオルタナティブ投資の割合が増加するにつれ、BLKとブラックストーンのようなピュアプレイのオルタナティブ運用会社との格差は縮小していますが、バリュエーション・ディスカウントは依然として残っています。
ウォール街の見方は建設的だ。TIKRのStreet TargetsデータでBLKをカバーしているアナリスト16人のうち、10人が「買い」、4人が「アウトパフォーム」、3人が「ホールド」と評価し、「売り」または「アンダーパフォーム」の評価はゼロ、平均目標株価は1255ドルと、現在の株価より20%ほど高い。
残る警戒リスクは、2回目のプライベート・クレジット・ストレス・イベントである。ブラックロックの調整後営業利益率は、2026年第1四半期決算発表時点で44.5%に達しており、同社が公表している45%以上の目標をわずかに下回っている。
プライベート・マーケットの展開が大幅に鈍化すれば、利ざやの拡大を支える手数料の上昇も遅れ、収益の鈍化に伴う20倍近い倍率の正当化は難しくなる。
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TIKR アドバンスモデル分析
- 現在価格:1,048.42 ドル
- 目標株価 (Mid)：~$1,917
- トータルリターンの可能性~83%
- 年率IRR:~14% /年
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TIKRのミッドケースでは、パッシブおよびアクティブETF戦略に対する構造的な世界的需要から恩恵を受け、第1四半期に過去最高を記録したiシェアーズETFの基本手数料の継続的な伸びと、HPSおよびGIPの本格展開に伴うプライベート・マーケット手数料の増加という2つのドライバーに支えられ、30年12月期までの年間約10%の収益成長を目標としています。純利益率は、ほぼ固定費ベースで営業レバレッジが効いているため、ブラックロックの過去5年間の平均と同水準の32%近くを維持している。主なマイナス面は、プライベート・クレジットの混乱により資本展開が鈍化し、パフォーマンス・フィーが圧縮されることである。このシナリオでは1,917ドルには達しない。ミッドケースでは、卓越した実行ではなく、一貫した実行が求められる。
結論
7月中旬に予想される2026年第2四半期決算でのプライベート・マーケットからの純資金流入に注目。HLENDの契約数がプラスを維持し、プライベート・マーケットのAUMが堅調に推移すれば、3月償還の弱気ケースは終了する。将来利益19.3倍のBLKは、52週高値時よりも優れたビジネスの廉価版だ。
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