ブロック株の主な統計
- 現在価格：71ドル（2026年4月17日終値）
- 通期売上総利益：103.6億ドル、前年比17%増
- 通期調整後営業利益：5億8800万ドル（第4四半期）、通期AOIは前年同期比30％増、マージンは2ポイント拡大
- 第4四半期売上総利益：28.7億ドル、前年同期比24％増
- 第4四半期の調整後希薄化後EPS+前年同期比38%増
- 2026年通期売上総利益ガイダンス：122億ドル、前年比18%増
- 2026年通年の調整後営業利益ガイダンス：32億ドル、前年比54%増、AOIマージン26
- 2026年調整後希薄化後EPSガイダンス：3.66ドル、前年比54%増
- TIKRモデル目標株価：153.29ドル
- インプライド・アッパー5年間で+115% (年率17.7%)
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ブロック株2025年第4四半期業績内訳
ブロック株(XYZ)の第4四半期の売上総利益は28.7億ドルで、前年同期比24%増となり、第1四半期から第4四半期にかけて売上総利益が2倍以上に伸びた年の締めくくりとなった。
通期の売上総利益は前年比17％増の103億6,000万ドルに達し、調整後の営業利益は30％増加し、同社が投資を加速する中でも利益率は2ポイント拡大した。
キャッシュアプリは当四半期の成長エンジンであり、売上総利益は前年同期比33％増の18.3億ドルを計上し、第3四半期比で加速した。
キャッシュアプリの中で最も牽引役となったのは借り入れで、第4四半期の借り入れ件数は前年同期比3倍以上の伸びとなり、初めて借り入れを行った企業にとっては過去最強の四半期となった。
Squareの第4四半期の売上総利益は前年同期比7.5%増で、GPVは10.3%増、新規取扱高は前年同期比29%増と加速し、NVA四半期としては過去最高となった。
経営陣は決算日に40％の人員削減を発表し、人員を1万人以上から6,000人弱に削減した。これは、9月以降エンジニア1人当たりの生産コード出荷数が40％以上増加した内部エージェント・オーケストレーション・レイヤー「Goose」を含むAIツールの複合的な能力を理由に挙げている。
ジャック・ドーシー最高経営責任者（CEO）は、この決定を端的に表現した。"我々は、ブロックがより小さく、より高速なインテリジェンス・ネイティブ企業として、著しく価値が高まると考えています"。
同社は第4四半期だけで7億9000万ドルの自社株買いを行い、通年での株主還元額は23億ドルに達した。
2026年について、ブロックは通年の売上総利益を前年比18％増の122億ドルとし、調整後の営業利益のガイダンスを、2025年比で54％の成長と6ポイントのマージン拡大を反映し、32億ドルに引き上げた。
2026年第1四半期ガイダンスでは、売上総利益は前年同期比22％増の28億ドル、調整後営業利益は6億ドル、調整後希薄化後EPSは前年同期比20％増の0.67ドルを見込んでいる。
経営陣は、AOIマージンが第1四半期の21％から2026年を通して四半期ごとに拡大し、通期32億ドルのAOI目標の60％弱が下半期に偏重すると予想している。
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XYZ株財務
損益計算書は、レバレッジの変遷を物語っている：売上総利益は、2022年以降、加速度的に複利で増加し、営業利益は、大幅なマイナスから、計算書上で最も急成長した行へと変化した。
2025年の通期売上総利益は16%増の104.2億ドルに達し、売上総利益率は2023年の37%から43%に拡大した。
営業利益は2025年に前年比約69%増の17億6,000万ドルに達し、営業利益率は2024年の約4%から約7%に上昇し、2023年の(1.0%)から急回復した。
2022年の営業利益率(3.5%)から2025年には7.3%となり、2026年のAOI利益率は調整後で26%となる。
バリュエーション・モデルの評価は？
TIKRモデルの株価は153.29ドルで、現在の71.26ドルから115.1％、今後4.7年間で年率17.7％の上昇を意味する。
ミッドケースの前提は、売上高年平均成長率8.7% と純利益率11.1%で、2026年のガイダンスの軌跡と、人員 削減による構造的なコストリセットを考慮すれば、どちらも達成可能 です。
第4四半期決算と2026年ガイダンスの引き上げにより、ブロックの投資ケースは大幅に強化された。ブロックは今年、売上総利益が18%成長し、AOIマージンは26%に達し、コスト構造のスリム化により、2027年と2028年に経営陣が以前に説明した収益性のタイムラインを前倒しする。
ブロックの株価は71.26ドルで、過去4四半期に加速した売上総利益の伸びと、同社史上最も大胆なコスト削減策がもたらした実行リスクを織り込んでいる。
ブロックが2026年まで18%の売上総利益成長を維持できるかどうか、また、ボローの急拡大による上期リスク損失の増加を吸収し、人員削減による節約分をAIインフラと市場投入に再投資しつつ、製品速度を乱すことなく成長できるかどうかが、本レポートが生み出す緊張感の中心である。
ブルケース
- 2026年のAOIガイダンスである32億ドルは、前年比54%の成長と6ポイントのマージン拡大であり、2027年と2028年に向けてInvestor Dayで説明した収益性の軌道を前倒しするものである。
- キャッシュ・アプリ・グリーンは、初回借り入れ利用者数で過去最高の四半期となり、プライマリー・バンキング利用者数は前年同期比22%増の930万人に達した。
- 開発者の生産性指標では、9月以降、エンジニア1人当たりのプロダクションコード出荷量が40%以上増加し、少人数でもプロダクトベロシティを維持または加速できるという仮説を裏付けている。
- SquareのNVAは第4四半期に前年同期比29%増、GPVは2月24日現在、四半期累計で12%超に再加速し、売上主導のNVAは前年同期比62%増となった
ベアケース
- 第4四半期の借り入れは前年同期比223%増となり、12月と1月の新規コホート・ミックスによるポー トフォリオの損失が増加した。
- スクエアの第4四半期の粗利益は、GPVの10.3%増に対し7.5%増にとどまり、ハードウェア・コストとプロセシング・パートナーの変更がそれぞれ2%ポイントずつ足を引っ張った。
- 32億ドルのAOI目標の60％近くが下期加重であり、第1四半期に従業員の40％を削減したばかりの同社にとって、通期の数字は下期の実行に大きく左右される。
- TIKRモデルの中期ケース売上高CAGR 8.7%は、ブロックが現在達成している売上総利益成長率を大きく下回っており、モデルが保守的である可能性を示唆しているが、借入損失率やマクロ環境が悪化した場合、平均回帰リスクが現実のものとなることも示唆している。
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