Circle Internet Group株の主要統計データ
- 52週レンジ: $50 to $299
- 現在の価格: $96
- ストリートの平均ターゲット: $128
- ストリートのハイターゲット:$280
- TIKRモデル目標(2030年12月):$471
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何が起きたか？
Circle Internet Group(CRCL)は、世界最大の規制されたステーブルコイン発行会社であり、USDCネットワークを運営している：30以上のブロックチェーンネットワークで流通し、世界中の金融機関、企業、AI開発者、決済プラットフォームで使用されている完全予約制のドルペッグデジタル通貨。
Circle Internet Groupは、2025年第4四半期の総収益と準備金収入を前年同期比77%増の7億7,000万ドルとし、アナリストコンセンサスの7億3,950万ドルを約3,100万ドル上回った。
第4四半期のオンチェーン取引量は11兆9,000億ドルに達し、世界的な決済、決済、DeFiアプリケーションでデジタルドルの速度が増していることを反映して247％増加した。
第4四半期の調整後EBITDAは前年同期比412%増の1億6,700万ドルに達し、調整後EBITDAマージンは54%に達した。リザーブ・インカム・モデルに組み込まれた営業レバレッジが規模に応じて顕在化したためである。
2025年通年では、総収入とリザーブ収入は27億ドルで64%増、調整後EBITDAは5億8,200万ドルで104%増となったが、継続事業からの純損失7,000万ドルは、IPOの権利確定条件に関連する4億2,400万ドルの株式ベースの報酬を反映したもので、事業の基本的な現金経済性とは無関係である。
CEOのJeremy Allaireは、2025年第4四半期の決算説明会で、より広範なビジネスチャンスについて次のように説明した。"USDCの採用は、より多くの企業、開発者、公共機関が現実世界の決済、財務、オンチェーン金融ワークフローにデジタルドルを統合したことで、世界的に拡大し続けた。
CircleのCircle Payments Networkは、金融機関向けのステーブルコインベースのクロスボーダー決済ユーティリティで、第3四半期の29社から、決算発表の時点で55社の登録パートナーに達し、30日間のアクティビティに基づく年換算トランザクション量は57億ドルに達した。
Circle Internet Groupの株価は、CoinDeskがCLARITY Actの新しい草案がステイブルコインの残高に対する利回り報酬を禁止すると報じた後、3月25日に急落し、株価は日中約19％下落した。
CLARITY法の議論は構造的な機会とは異なる：サークルは12月にOCCから、報酬問題がどこに落ち着くかに関係なく、規制された銀行システムへの統合を深める展開となる、国内信託銀行の認可を条件付きで取得した。
プラットフォーム側では、CircleのArcブロックチェーンネットワークは、ゴールドマン・サックス、ドイツ銀行、Visa、Mastercardを含む100以上の主要機関が積極的にテストしている公開テストネットを完了し、メインネットのローンチは2026年を目標としている。
CRCL株に対するウォール街の見方
2025年の決算発表で一つの議論が決着した：CircleはBitcoinによって経済が上下する暗号取引会社ではなく、USDCの流通が市場センチメントとは無関係に収益を増加させるリザーブインカムプラットフォームであり、そのモデルの営業レバレッジが1四半期で412％のEBITDA成長を実現した。
CircleのEBITDAは2025年に104％成長して5億8,200万ドルに達し、コンセンサスでは、同社がプラットフォーム機能とグローバルパートナーシップに5億7,000万ドルから5億8,500万ドルを投資するため、2026年には8.8％増の6億3,000万ドル程度に控えめになると予測しているが、2027年のEBITDAが47％成長を示す9億3,000万ドル程度に加速することは、コストベースがよりゆっくりと成長する一方で、収益がUSDCの導入に応じて拡大するモデルを反映している。
24人のアナリストがCircle Internet Group株をカバーし、11人の「ホールド」と2人の「セル」に対し、9人の「買い」と2人の「アウトパフォーム」を発表しています。平均目標128ドルは、現在の価格に対して33％のプレミアムを意味する一方、高目標280ドルは現在のレベルの約3倍に位置し、CircleがUSDCの流通リードをCPNとArcを通じた耐久性のあるプラットフォームの収益化に転換するかどうかに直接対応するスプレッドとなっています。
Arcメインネットの立ち上げ、CLARITY法の可決、オンチェーン取引量におけるUSDCのシェア拡大（現在、CCTP経由の全ブリッジ量の50％以上）を引き受けるのはブルであり、2026年のEPS圧縮と規制報酬の不確実性を固定するのはベアである。
プラットフォーム投資サイクルが実を結ぶにつれて、2026E EBITDAは約31倍から2027E EBITDAは約21倍に圧縮され、Circle Internet Groupの株価は、経営陣が提示した40％のUSDC循環CAGRとコンセンサス軌道にすでに見られるEBITDA加速に比べ、割安に見える。
データで最も明確なシグナルは、USDCの取引量市場シェアである：USDCとTetherを合わせると、すべてのオンチェーン安定コイン取引の99％以上を占めており、そのデュオポリーにおけるUSDCのシェアは、第3四半期の39％から第4四半期には50％近くまで増加した。
重要なリスクは流通コスト構造だ：Circleの収益控除後流通コスト（RLDC）マージンは、2026年に38％から40％でガイドされており、モデルで唯一最大のコストラインであるCoinbaseの流通手配の悪化は、ArcとCPNの収益化レイヤーが意味のある規模に達する前に、そのマージンを圧縮するだろう。
触媒はCLARITY法である：超党派ベースで可決されれば、3月の売り越しの原因となった規制上のオーバーハングが取り除かれ、利回りに隣接するステーブルコイン商品への機関投資家の参加が解除され、サークルの国内信託銀行のチャーターが商業的に運用可能となる法的枠組みが確認される。
評価モデルは何を言っているか？
TIKRのミッドケースモデルは、2025年から2035年までの19.3％の収益CAGRと14.7％の純利益率に固定され、2030年12月までにCircleを471ドルと評価する。このターゲットは、高金利環境の仮定ではなく、USDC循環のスケールでの複利計算によって駆動され、リザーブリターンレートが現在の3.81％からさらに圧縮されてもモデルが維持されることを意味する。
ミッドケースで3億9,000万ドルの潜在的総リターンが暗示され、ハイケースの目標が1,039ドルであることから、現在の価格96ドルは、2026年の投資年から2027年のEBITDAの変曲まで保有できる投資家にとって、Circle Internet Groupの株価が割安であることを示します。
Circle Internet Group株の投資ケースは、1つの疑問にかかっています：Arc、CPN、およびグローバルパートナーシップを拡大するために設計された2026年の営業費用投資は、2027年以降の耐久性のあるプラットフォーム収益につながるのか、それとも金利に左右される準備金収入に依存するビジネスのコスト構造を単純に拡大するのか？
チャンス
- USDCの流通額は2025年に72%増の753億ドルに達し、このサイクルを通じて年平均成長率40%で推移すると予測されている。第4四半期のオンチェーン取引高は11.9兆ドルで、準備金利の動きとは無関係に247%の成長を示している。
- Circle Payments Networkは2月20日時点で55の金融機関に登録され、第3四半期の29から増加、年換算取引高は前四半期比68%増の57億ドルに達し、準備金収入以外のプラットフォーム収益化の最初の実証点を提供。
- ゴールドマン・サックス、ドイツ銀行、ビザ、マスターカードを含む100以上の金融機関がテストネットに参加し、2026年にアーク・メインネットがローンチされる。
- USDCのCCTPプロトコルは、USDC以外の資産も含め、1月にクロスチェーンブリッジの全ボリュームの50%を超え、インターネット金融システムの支配的な相互運用性インフラとしてのCircleを確立した。
リスク
- 2026年の正規化EPSは、調整後の営業費用が5億7,000万ドルから5億8,500万ドルと、6,200万ドルから7,700万ドル増加するため、2025年の2.35ドルから49％減の1.20ドルになると予測され、機関投資家の買い手が慎重になるような短期的な収益の逆風が明確になる。
- RLDCマージンは、2025年の39.4%から横ばいからやや低下し、2026年には38%から40%になる見込み。これは、USDCの成長がサークルのボトムラインに落ちるのではなく、販売パートナーによって吸収されていることを意味する。
- CLARITY法の可決は保証されておらず、3月25日の売り越しは、サークルインターネットグループの株価が規制のヘッドラインにいかに敏感かを示した。
- 第4四半期のリザーブ収益率は前年同期比68ベーシスポイント減の3.81%で、さらなる金利低下は現在サークルの収益の大部分を占めるリザーブ収益を圧迫する。
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