クアルコム株の主要統計データ
- 52週レンジ： $121.99～$205.95
- 現在の株価：137.52ドル
- ストリート平均ターゲット: ~$151
- TIKRの目標株価: ~$187
- 決算日2026年4月29日
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何が起きたか？
クアルコムは2026年におよそ20%下落しているが、その理由は難しいことではない。世界的なDRAM不足がミッドレンジのAndroidスマートフォンの生産を圧迫しており、アップルはクアルコムのモデムから静かに移行している。
クリスチアーノ・アモン最高経営責任者（CEO）は今年初め、クアルコムは2026年にはiPhoneの20%程度にしかモデムを供給しなくなり、2027年にはまったく供給しなくなる見込みだとアナリストに語った。かつて売上のおよそ5分の1を占めていた同社にとって、アップルは吸収すべき重大な逆風だ。
先週金曜日、BNPパリバはQCOMをニュートラルに格下げし、目標株価を180ドルから120ドルに引き下げた。同社は、「スマートフォンの苦境に終わりは見えない」と述べた。これは、クアルコムが今年吸収した少なくとも8件の格下げにおける最新のものであり、アナリストのセンチメントを過去20年近くで最も弱いところまで押し下げた。
これはノイズであり、その下にある見逃しやすいものがある。クアルコムは、2026会計年度第1四半期に123億ドルという過去最高の売上高を計上したばかりだ。自動車向け売上は前年同期比15%増の11億ドル。AIラップトップ、産業用デバイス、コネクテッド・ハードウェアをカバーするIoTは9％増の17億ドルだった。
いずれのセグメントも、スマートフォンの圧力を完全に相殺できるほどの規模はまだないが、どちらも正しい方向に向かっている。4月29日の決算に向けた問題は、経営陣が移行が順調に進んでいることをどれだけ説得力を持って示せるかだ。
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QCOMに対するウォール街の見方
大手半導体企業に対するアナリストの見方は、これほどまでに二分されることはないだろう。平均目標株価は151ドル前後だが、その下には100ドルから216ドルまでのレンジがあるため、この数字はここではほとんど役に立たない。ベアード、パイパー・サンドラー、ローゼンブラットはいずれも強気だ。
BNPとシーポートはそうではない。JPモルガン、みずほ、バーンスタインはその中間に位置し、多角化の話を大筋で認めつつも、実際に数字に表れてくるかどうかを見てから決めたいと考えている。
このスプレッドは投資家にとって有益な文脈である。これは、コンセンサス名ではなく、純粋に今判断していることを物語っている。ベア派は、スマートフォンの逆風がブル派の予想よりもひどく、長いと考えている。
強気派は、市場がクアルコムを融解したスマートフォン事業のように評価しており、2028年と2029年までに自動車とAIエッジがどのようになるかを無視していると考えている。どちらの意見も理にかなったものであり、それこそがクアルコムの株価が現在の位置にある理由である。
クアルコム株の財務
トップラインは、大きなアップサイクル、リセット、そして緩やかな再建という、おなじみの半導体ストーリーを物語っている。売上高は2025年度に441億ドルに達し、コンセンサスでは2027年度まではほぼ横ばいで推移し、2029年度には約550億ドル、2030年度には約580億ドルに達すると予想している。
EPSも同様の弧を描き、2025年度の12.03ドルから今後2年間で11ドル前後まで落ち込んだ後、10年後には15ドル、最終的には17ドルへと回復する。
目先の横ばいは事実だが、収益チャートではわからないことがある。QTLと呼ばれるクアルコムのライセンシング事業は、基本的に世界中で販売されるすべての5Gデバイスからロイヤルティを徴収している。
この収入は、クアルコムが特定のチップ設計を獲得したかどうかにほとんど関係なく入り続ける。QTLは、半導体業界全体で最も耐久性のある収入源の1つであり、営業利益率が過去1年間で約34%を維持し、5年間の平均である約27%を大きく上回っている理由の大きな部分を占めている。
競争面では、MediaTekがミッドレンジのAndroid携帯電話におけるクアルコムのシェアを削り続けている。エヌビディアとモービルアイは、車載コンピューティングでは正当なライバルです。また、クアルコムのSnapdragon X Eliteが本格的に進出しているAIエッジPCでは、IntelとAMDも立ち止まってはいません。
中核となるモバイルフランチャイズは依然として強力ですが、クアルコムが賭ける新市場は真に競争が激しく、これまで以上に実行が重要になっています。
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評価モデルは何を示しているか？
TIKRのバリュエーション・モデルでは、2028年度までの年間売上高成長率約2%、営業利益率約31%、出口PER約13倍を前提に、QCOMの目標株価を約187ドルとしています。この倍率は基本的にクアルコムが歴史的に取引されてきた水準であるため、このモデルは再格付けを織り込んでいるわけではありません。このモデルは、短期的な逆風を乗り越え、自動車とIoTのスケーリングを背景に回復するビジネスを想定している。現在の価格137.52ドルからすると、約2.4年間で約36％、年率換算で約13％のトータル・リターンを意味する。
何がうまくいかなければならないか：
- オートモーティブは成長を続ける。経営陣は、2029年までに220億ドルの自動車関連収益パイプラインを見込んでいる。今後数回の決算発表で、このパイプラインが実際の収益に転換されるのを見ることが、長期的モデルを検証することになる。第1四半期の売上高11億ドル、成長率15%は妥当なスタートだ。
- ライセンス事業は堅調だ。クアルコムの特許ライセンス部門であるQTLは、全世界の5Gデバイスからロイヤルティを徴収している。この収益源がアップル移行後も持続すれば、業績への影響を大幅に緩和できるだろう。
- AIエッジPCが足元を固めるSnapdragon X EliteはプレミアムPC市場に本格的に進出した。オンデバイスのAIがノートPC購入の真の原動力となれば、クアルコムは現在多くの人が評価しているよりも有利な立場にある。
何が問題になるか
- スマートフォンの低迷が予想以上に長引く。現在のコンセンサスでは、DRAM不足がミッドレンジのAndroid需要を圧迫している。これが2027年まで続くと、収益の横ばい期間が長くなり、業績回復が先送りされる。
- アップル移行はモデルよりも深刻クアルコムは、2027年までにアップル製モデムの収益がほぼゼロになると公言している。アップル以外のQCT事業がそれを吸収できるほど急成長しなければ、マージンはモデルが想定している以上に圧迫される。
- 倍率は圧縮されます。将来利益の約13倍と、クアルコムの歴史に比べればすでに割安である。しかし、多角化テーゼの実現に時間がかかるとすれば、短期的に倍率を押し上げる明白なきっかけはない。
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クアルコムに投資すべきか？
今のクアルコムについて考えるのは簡単で、短期的には本当に難しいビジネスであり、市場はそれを知っている。アップルのモデム撤退はサプライズではないし、スマートフォンのメモリーに逆風が吹いているのは事実だ。格下げは信頼できるところから出ている。
明確でないのは、そうした逆風が、年初来で20%下落し、52週安値付近で取引され、先見利益の約13倍の株価にすでに反映されているかどうかだ。
クアルコムをTIKRウォッチリストに入れよう。4月29日の決算では、自動車の牽引力、スマートフォンの需要、ライセンス事業の軌道に関する経営陣の最新の読みが1つの報告書で得られる。それは、シナリオが良くなっているのか悪くなっているのかを確認する瞬間である。
TIKRのバリュエーション・モデルは、187ドルの株価を正当化するために「より良い」とはどのようなものかを考える枠組みを提供する。 そのシナリオがあり得ると考えるかどうかは、あなた自身の判断による。
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