主な統計
- 現在の株価：～330ドル
- 2025年通期売上:720億ドル｜前年比10%増
- 2025年通期EPS：15.38ドル｜前年比15%増（アクセリティを除く）
- 2025年第4四半期の売上：176億ドル｜前年同期比11%増
- 通期カード手数料純額：100億ドル｜前年比18%増
- 2026年収益ガイダンス+9%～10%増
- 2026年EPSガイダンス：17.30～17.90ドル
- TIKRモデル目標株価：～518ドル
- 上振れ予想+57%
アメリカン・エキスプレスの株価は1年間で10％上昇しているが、TIKRモデルはまだ57％のアップサイドを示している。バリュエーションは無料でチェックできる。
アメリカン・エキスプレス株、プラチナ・モメンタムで過去最高の収益を達成
アメリカン・エキスプレス株(AXP)は、2025年通期の売上高を前年比10%増の720億ドル、EPSを15%増の15.38ドル（前年のアサーティファイによる利益を除く）とした。
カード手数料純額は通期で過去最高の100億ドルに達し、18%増、30四半期連続の2桁増となった。
第 4 四半期の総請求額は為替調整後で 8%増と、第 3 四半期と同水準となった。
ミレニアル世代と Z 世代は 2025 年に 20%増と、世界的に最も急成長する顧客層である。
第4四半期決算説明会でスティーブン・スクエリ最高経営責任者（CEO）が述べたところによると、アメックスアプリを通じた旅行予約は第4四半期に前年同期比30％増、Resyレストランでの米国消費者の消費は20％増となった。
アメリカン・エキスプレスの株式は2025年に、53億ドルの自社株買いと23億ドルの配当を含め、76億ドルを株主に還元した。
2026年について、経営陣は売上高成長率を9％から10％、EPSを17.30ドルから17.90ドルとし、四半期配当を16％増の0.95ドルにすると発表した。
プレミアム・カードの価値提案への継続的な投資を反映し、2026年のVCE対売上高比率は44%程度となる見込みで、営業費用は1桁台半ばの伸びとなる見通し。
記録的な収益と99％のプラチナ維持率。アメリカン・エキスプレスの株価がまだフェアバリューより割安かどうか、TIKRで見てみよう。
アメリカン・エキスプレスの財務：プラチナ投資のステップアップにもかかわらず、営業レバレッジは維持
第4四半期の損益計算書では、プラチナ・リフレッシュによる意図的なコスト増を吸収しながらも、2桁の増収を達成し、営業利益を前年水準に維持している。
第4四半期の総収益は176億ドルで、前年同期比11%増。
第4四半期の純利息利益は前年同期比12％増の45億2,000万ドルに達し、引き続き貸出・債権残高を上回る伸びを示した。
第4四半期の営業利益は前年同期比8%増の30億7,000万ドル、営業利益率は18%と、2024年第4四半期の18%から低下した。
マージンの縮小は、プラチナ・カードの会員サービスに対する意図的な投資を反映している。経営陣は、VCE比率が、立ち上げ後の福利厚生費用が正常化する2026年には約44%で安定するとの見通しを示した。
売上高に占める営業費用の割合は、2022年以降、約26％から22％へと4ポイント低下した。これは、テクノロジー主導のサービシング効率化により、保険料給付費用の増加分が相殺されたためである。
評価モデル
TIKRモデルでは、アメリカン・エキスプレスの目標株価を518ドルとし、約4.7年間で、現在の株価330ドルから約57％の上昇を想定している。
ミッドケース・モデルでは、売上高の年平均成長率を6.4%、純利益率を15.9%と想定しており、いずれも過去3年間の経営陣の軌跡や2026年のガイダンス・レンジと一致している。
第4四半期の業績と2026年のガイダンスは、モデルの前提を覆すものではなく、むしろ補強するものである：売上高成長率10％、EPS成長率10％台半ばは、まさに経営陣が事業の枠組みとして繰り返し述べているとおりであり、プラチナ・リフレッシュのこれまでの実行によって新たな信用リスクや保有リスクは生じていない。
アメリカン・エキスプレス株式への投資ケースは、今回の報告後、小幅に強まった。
中心的な緊張：プラチナ・カードのリフレッシュはプレミアム・フライホイール説を検証したが、カード手数料の加速がそれを完全に相殺する前に、VCEのステップアップがマージンを圧縮するかどうかが、バリュエーション・ギャップがどれだけ早く縮まるかを決定する。
何がうまくいかなければならないか
- 経営陣のガイダンスによると、プラチナのバックブックのリプライシングが全インストールベースで完了し、カード手数料の伸びが2026年第4四半期までに10％台後半まで加速する。
- VCEレシオは、発売後のプラチナ・ベネフィット・コストの正常化に伴い、上昇することなく約44%で安定する。
- 2025年に20%に達するZ世代とミレニアル世代の勢いに支えられ、海外経費は為替調整後で12%プラスの成長を維持
- 2026年半ばまでにセンター経費管理の統合を開始し、キャピタル・ワンによるブレックスの買収に対抗してミドルマーケットの商業カードの維持を守る。
まだ起こりうる問題
- プラチナ・エンゲージメントがさらにサプライズとなった場合、VCE比率は44％を超え、営業利益率は第4四半期の18％を下回る。
- 第4四半期の中間市場の減速は、競争環境における継続的な動きとして経営陣に指摘された。
- マクロ要因によるT&E支出の後退が、プラチナのエンゲージメント指標を圧迫している：Resy支出は20％増、旅行予約は30％増で、消費者信頼感の継続が必要
- 2025年のマーケティング予算は63億ドルで、2026年に再び増額される。
経営陣は2026年のEPSを17.30～17.90ドルと予想。TIKRバリュエーション・モデルとの比較はこちら（無料）。
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