主な統計
- 現在の株価：～78ドル
- 2026年度第2四半期の売上高：42.3億ドル｜前年同期比6%増
- 2026年度第2四半期の既存事業売上高成長率+前年同期比4%増
- 2026年度第2四半期EPS：0.89ドル｜前年同期比43%増
- 上半期フレグランス既存事業売上高成長率+10%
- 2026年度売上高ガイダンス（引き上げ）：既存事業売上：+1%～+3
- FY2026 EPSガイダンス（上方修正）： +1%～+3%オーガニック2.05～2.25ドル｜36％～49％の成長
- TIKRモデル目標株価：～120ドル
- インプライド・アッパー+54%
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Estée Lauder株、EPS43％増、Beauty Reimaginedが1年の節目を迎える
エステ・ローダー株（EL）の2026年度第2四半期のEPSは0.89ドルで、前年同期比43％増となった。
第2四半期の売上高は前年同期比6％増の42億3,000万ドルで、スキンケアとフレグランスの既存事業売上高がそれぞれ6％増となったため、既存事業売上高は4％増となった。
フレグランス事業は、欧州と中東の空港におけるトラベルリテールのプレゼンス拡大と、複数の主要小売店における2桁の小売売上高の伸びに支えられ、2026年度上半期の顕著な業績となり、既存事業ベースで10%の成長を達成した。
ステファン・ドゥ・ラ・ファヴェリー最高経営責任者（CEO）が2026年度第2四半期決算説明会で述べたところによると、中国本土市場は第2四半期に2桁成長を達成し、プレステージビューティ市場を上回った。スキンケア（22ベーシス・ポイント増）、メイクアップ（87ベーシス・ポイント増）、フレグランス（100ベーシス・ポイント増）、ヘアケア（85ベーシス・ポイント増）の4カテゴリーすべてでシェアを拡大した。
免税店事業がサンライズから中国免税店、王府井、アボルタなどの新しい小売店に移行するため、北京と上海の空港で混乱が生じた。
北米は、第2四半期は横ばいだったが、第1四半期から順次改善した。これは、米アマゾンの12ブランドへの参入や、MACの米セフォラへの参入など、オンラインチャネルの拡大によるもの。
エスティ ローダーの株価は、2026年度通期の見通しを上方修正し、既存事業の売上高成長率を+1%から+3%に縮小、EPSガイダンスを2.05ドルから2.25ドルに引き上げ、前年比36%から49%の成長を示唆した。
また、通期の営業利益率見通しを9.8％～10.2％と、従来の9.4％～9.9％から引き上げ、4年ぶりに営業利益率を拡大した。
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エステローダー株の財務：数年来の低水準からマージン回復が加速
第2四半期の損益計算書は、「ビューティー・リイマジネーション」によるコスト構造改革が浸透しつつあることを示す、これまでで最も明確な証拠を示している。営業利益は、サイクル最低のベースから2倍以上に増加し、売上高が増加に転じる中、売上総利益率はピークに近い水準を維持している。
第2四半期の売上総利益は32.4億ドル、売上総利益率は76.5%。
第2四半期の営業利益は前年同期比31％増の6.00億ドル、営業利益率は14.3％と、前年同期の11.5％から急回復した。
営業利益率の回復は、過去8四半期で最も急激なものであり、2025年度第2四半期の4.7%を底とした圧縮傾向を一変させた。
過去2年間の営業利益率は4.2%から14%の間で推移しており、これはPRGPによる節約効果が蓄積し始める前のコストと収益の落ち込みの深さを反映している。
経営陣は、2026年度第3四半期の営業利益率が前年同期比で約50ベーシスポイント低下すると予想したが、これは消費者向け投資が今年最大のイノベーション・スケジュールに対応するためであり、その後第4四半期に再び拡大する。
バリュエーション・モデル
TIKRモデルでは、エスティ ローダーの目標株価を約120ドルとし、現在の株価約78ドルから約54%のアップサイド、今後4.2年間で年率約11%のリターンを想定している。
ミッドケース・モデルでは、売上高の年平均成長率を3.2％、純利益率を7.8％と想定しており、いずれも「ビューティー・リイマジネーション」によるコスト削減の継続的な実行と、2026年度の既存事業の売上高成長率が1％～3％のガイダンス範囲を上回ることが必要となる。
第2四半期の営業利益率14.3%と通期見通しの上方修正により、PRGPが成果を上げていることが確認され、モデルにおける2つの主要リスクの1つが軽減された。
投資ケースは、トップラインの回復がマージンの回復と一致する場合にのみ強化され、第2四半期のオーガニック成長率4%はプラスではあるものの、モデルが長期的に必要とする成長率の下限に位置している。
中心的な緊張：エ ス テ ロ ー ダ ー 株 式 の マ ー ジ ン 回 復 は 計 画 よ り も 前 進 し て い る が 、最 も 重 要 な 2 つ の 市 場 - 米 州 と 旅 行 小 売 - に お い て 収 益エンジンが依然低迷している。
強気ケース
- 第2四半期の営業利益率14.3%は、PRGPの削減が現実的かつ持続的であることを示しており、経営陣は通期の営業利益率を9.8%～10.2%と、4年ぶりに165～200ベーシス・ポイント拡大する指針を示している。
- 中国本土は第2四半期、4カテゴリーすべてで2桁成長とシェア拡大を達成、海南は1桁台の高成長を達成、経営陣は1月に2桁台の高成長を挙げた。
- 北京と上海の空港小売業者の移行による旅行小売の混乱は、明らかに一過性のものであり、新たな小売業者との共同事業計画は最終調整中であり、経営陣は第4四半期までの正常化を目標としている。
- MACの米国Sephoraへの参入、12ブランドの米国Amazonでの販売開始、TikTok Shopの拡大は、チャネル流通の利益であり、報告された売上高にはまだ十分に反映されていない。
ベアケース
- 米州の通期ガイダンスは横ばい、北米では10年にわたる市場シェア低下の後、百貨店からのチャネルのリバランスは不完全なまま
- 旅行小売の混乱により、アジアでは2半期連続で逆風が吹く。ユニバーサルアプリは停止したままであり、中国のエコシステムにおける重要なコンバージョンチャネルがなくなる。
- FY2026年第3四半期の営業利益率は、投資支出の加速に伴い約50bp低下する見通し。
- TIKRモデルの売上高年平均成長率3.2％という前提は、現在の2026年度のガイダンス範囲である1％から3％を上回る持続的な回復を必要とするが、これはまだ報告された業績では実証されていない。
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