主要統計 - ジロー・グループ、2025年第4四半期
- 現在の株価：～47ドル
- 2025年第4四半期の総収入: $654M、前年同期比18%増
- 2025年通期の売上：25億3000万ドル、前年比16%増
- 2025年第4四半期の賃貸収入： 1億6800万ドル、前年同期比45％増
- 2025年第4四半期の販売収入： 4億7500万ドル、前年同期比11％増
- 2025年第4四半期の住宅ローン収入：5,700万ドル、前年同期比39％増
- 2025年通期GAAPベースの純利益：2,300万ドル（初の通期GAAPベースの黒字化）
- 2025年第4四半期のEBITDAEBITDA：1億4,900万ドル、EBITDAマージン： 23％、前年同期比260bps増
- 2025年通期のフリーキャッシュフロー： 4億2,000万ドル、前年同期比36％増
- 2026年第1四半期の売上高ガイダンス：7億～7億1000万ドル（中間値で前年同期比18%増）
- 2026年通期の収益ガイダンス：10％台半ばの成長
- TIKRモデル目標株価：～ 243ドル
- 予想上昇率：～416
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Zillow Groupの2025年第4四半期業績内訳
Zillow株(ZG)の第4四半期の総収益は$654Mで、前年同期比18%増、見通しレンジの上限に近い。
第4四半期は、賃貸収入が前年同期比45％増の1億6,800万ドル、集合住宅収入が63％増となった。
多世帯住宅の物件数は年末時点で72,000件に達し、前年同期の50,000件から44％増加した。
販売部門では、第4四半期の売上高は前年同期比11％増の4億7500万ドルで、NARが報告した業界の成長率3％を約800ベーシスポイント上回った。
第4四半期の住宅ローン収入は5,700万ドルで、経営陣のガイダンス（～20％）を大幅に上回る39％増となった。
買い手・貸し手・ローン担当者が一体となった体験ができる「エンハンスト・マーケット」は、第4四半期の接続件数の44%を占め、前年の21%から増加した。
ジロー・グループは通期で2,300万ドルのGAAPベースの純利益を計上し、収益性目標を達成し、純利益率は前年比590ベーシス・ポイント拡大した。
通年のフリーキャッシュフローは36%増の4億2,000万ドルに達し、2025年には6億7,000万ドルの自社株買いを実施、年初に4億1,900万ドルの転換社債を償還した後、総額11億ドルの資本を返却した。
2026年第1四半期について、経営陣は売上高を7億～7億1,000万ドル（中間値で約18％の成長）とし、レンタルは約40％、住宅ローンは約40％の成長を見込んでいる。
2026年通期のガイダンスでは、売上高は10％台半ばの成長、EBITDAマージンは引き続き拡大、株式報酬は前年比10％以上の減少、訴訟費用の増加がEBITDAにとって100ベーシスポイントの逆風となるとしている。
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Zillow Group株：財務が示すもの
第4四半期の損益計算書は、利益率回復の物語である：営業損失は、売上高が増加するにつれて急激に縮小している。
第4四半期の売上総利益率は73%で、2024年第4四半期の約77%から低下したが、これは利益率の高い住宅セグメントに比べ、住宅ローンおよび賃貸事業の成長が速かったことを反映している。
第4四半期の営業利益は（1,100万ドル）、営業利益率は（1.7％）で、2024年第4四半期の（12.5％）に比べ、前年同期比で約11％改善した。
この改善は2025年までの一貫した回復の弧の一部である。第1四半期から第4四半期までの営業利益率は（1.5％）、（1.7％）、（0.1％）、（1.7％）で、通年では営業損失を損益分岐点に近い水準に抑えている。
ジェレミー・ホフマン最高財務責任者（CFO）が第4四半期決算説明会で述べたところによると、売上高に占める固定費の割合は、売上高が16％増加したのに対し、固定費総額は2％しか増加しなかったため、2024年の44％から2025年には41％に低下した。
2025年通期のEBITDAマージンは前年比180ベーシス・ポイント拡大し、経営陣は、訴訟費用の増加という逆風にもかかわらず、2026年も同様に拡大するとの見通しを示した。
評価モデルの見解
TIKRモデルでは、ジローの株価を～243ドルとし、47ドル近辺の現在価格からおよそ416%のアップサイドを想定している。
中位ケースの前提では、予測期 間中の売上高年平均成長率13.5%、純利益率46.5%を求めており、いずれも経営陣の中期目標である、正常化した住宅環境下での売上高50億ドル、EBITDAマージン45%と方向性が一致している。
この第4四半期の報告は、投資案件の実行を強化するものである。同社は、売上高ガイダンスの上限を達成し、多くの予想を上回るGAAPベースの収益性を達成し、長期的な収益ミックスを改善するペースで賃貸と住宅ローンの両方を拡大している。
低位シナリオの場合でも、モデルは2030年末までに株価が250ドル近くになることを示唆しており、現在の株価〜47ドルは、第4四半期の結果が明らかに裏付けていないレベルの実行とマクロリスクを織り込んだ価格設定であることを示唆している。
Zillow株はコントロール可能なことを実行している。投資家にとっての疑問は、このテーゼのどれだけが、住宅市場が現在の年間販売ペース410万件から、より正常な600万件へと回復することを必要としているかということだ。
中心的な緊張関係ジロー株は、崩壊した住宅市場において一貫したアウトパフォー マンスを示しているが、完全なモデルバリューへの道筋には、持続的な実行 と、まだ好転していない業界サイクルの両方が必要である。
うまくいかなければならないこと
- 賃貸事業が10億ドル以上の収益目標を達成：2025年の賃貸可能市場14万棟に対し、集合住宅は44%増の7万2,000棟、2026年の賃貸事業の収益成長率は30%に達する。
- 強化された市場は接続の75%に向けて拡大：2025年第4四半期には44%に達し、1年前の21%から上昇、各パーセンテージポイントごとに住宅ローン接続件数と取引転換率が増加
- Zillow Home Loansは結果的に購入レンダーとなる：2025年の購入オリジネーションは53%増、第4四半期の取扱高は67%増、経営陣は2026年第1四半期の住宅ローン収益成長率を40%程度とガイダンス
- GAAPベースの収益性は拡大：2025年通期の純利益は2,300万ドルで、マージンは590bps拡大。
まだ起こりうる問題
- 中古住宅販売は410万戸で横ばい：経営陣は住宅市場の回復がない2026年を明示的にモデル化した。
- 訴訟費用は指針よりも長期化・深化：2026年第1四半期にEBITDAマージンに200bpsの逆風、これには2026年夏の裁判を目標に前倒しされたFTC案件が含まれる。
- 売上総利益率の圧縮が続く：2025年第4四半期の売上総利益率は73%で、2024年第4四半期から約4%ポイント低下。
- 市場展開の強化ペースは期待外れ：経営陣は、ローン担当者の立ち上げ時間とエージェントの信頼構築が、資本ではなく事業拡大スピードの制約となっていることを認め、75％接続の目標スケジュールを不透明なものにしている。
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