アヴェアンナ・ヘルスケア、売上高16％増と通期ガイダンスを上方修正

Gian Estrada • 8 分読了

レビュー: David Hanson

最終更新日 May 15, 2026

主な統計

現在価格：7.44ドル（2026年5月14日）
2026年第1四半期の売上高： 前年同期比15.9%増の$648M
2026年第1四半期調整後EBITDA：8,440万ドル、前年同期比25.2%増 8,440万ドル、前年同期比25.2％増
2026年通期売上高ガイダンス：25.6億ドル～25.8億ドル
2026年通期調整後EBITDAガイダンス： 3億2,800万ドル～3億3,200万ドル
TIKRモデル目標株価： 8ドル
上振れ予想： 5年半で+11.9%（年率換算：2.5%/年）

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アヴェナナ・ヘルスケア株、3つのセグメントすべてで売上高とEBITDAを上回る

アベアンナ・ヘルスケア・ホールディングス(AVAH) の2026年第1四半期の売上高は、前年同期比15.9%増の$648M、調整後EBITDAは前年同期比25.2%増の$84.4Mでした。

アヴェアンナ・ヘルスケア株のトップラインの成長は幅広く、3つの事業部門すべてが当四半期に前年同期比で2桁または1桁台の高い伸びを記録した。

同社最大の事業部門であるプライベート・デューティ・サービスの第1四半期の売上高は、前年同期比16.4%増の約5億3,600万ドルで、1,210万時間のケアと10.7%の業務量の増加が牽引した。

マット・バックホルター最高財務責任者（CFO）は2026年第1四半期決算説明会で、PDSの1時間当たりの売上高は44.43ドルに達し、前年同期から5.7％増加した。

在宅医療・ホスピス部門の売上高は、前年同期比17.4%増の約6,660万ドルで、ケアの総エピソードは前年同期比23.1%増の1万4,900件に達した。

ジェフ・シェイナー最高経営責任者（CEO）は2026年第1四半期決算説明会で、第1四半期のエピソードミックスは約80％となり、目標値の75％を上回り、総入院数は約11,000件で前年同期比13.4％増となったと述べた。

メディカル・ソリューションズの第1四半期の売上高は前年同期比7.4％増の4,570万ドルで、約9万3,000人のユニーク患者を対象とし、ユニーク患者1人当たりの売上高は前年同期比2.9％増の約491ドルであった。

2026年第1四半期決算説明会でバックホルターは、経営陣は、第1四半期に回収され、売上高とEBITDAの両方に反映された約600万ドルの未収入金について言及し、ヘッドラインの業績にタイミング的な利益を追加したと述べた。

第1四半期の好調と優先支払先戦略の継続的な実行に基づき、アヴェアンナは2026年通期の売上高ガイダンスを25億6,000万ドルから25億8,000万ドルの範囲に、通期の調整後EBITDAガイダンスを3億2,800万ドルから3億3,200万ドルの範囲に、以前の見通しから引き上げた。

アヴェアンナは、フロリダ州を拠点とする小児在宅ケア・プロバイダー、ファミリー・ファースト・ホームケアの買収を発表した。

同社はまた、CMSが発表した6ヶ月間のホームヘルス登録モラトリアムにも対応し、シャナーは2026年第1四半期決算発表の電話会議で、同社のホームヘルスプラットフォームはメディケアの新規認可申請ではなく、M&Aや有機的成長によって構築されたものであることから、この進展はアヴェンナの2026年または2027年の事業計画に「全く影響しない」と述べた。

2026年第1四半期決算説明会でのバックホルターの発言によれば、第1四半期末のネット・レバレッジはLTMベースで約3.8倍に達し、過年度の2桁の水準から低下した。

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Aveanna Healthcare株：損益計算書が示すもの

2026年第1四半期の損益計算書は、売上総利益率が32％付近で停滞しているにもかかわらず、4四半期にわたって営業レバレッジを着実に拡大している事業を反映している。

売上高は2024年第2四半期の$505Mから、2025年第3四半期の$621M、第4四半期の$662Mへと上昇し、2026年第1四半期には$648Mに落ち着いた。

売上総利益率は、2025年第2四半期の35.8%をピークに、2024年第2四半期と2025年第4四半期の31.3%とほぼ同水準となった。

より注目すべき傾向は営業利益で、2024年第2四半期の3,700万ドルから2025年第2四半期には8,300万ドルに増加した後、2025年第3四半期には6,800万ドルに減速し、2025年第4四半期には7,500万ドル、2026年第1四半期には7,200万ドルに回復した。

2026年第1四半期の営業利益率は11.2%に達し、2024年第2四半期の7.4%から上昇した。

バックハルター氏は2026年第1四半期の決算説明会で、収益サイクル管理における自動化とAIへの取り組みによって販管費の規律が維持されているため、比例的なオーバーヘッドを追加することなく、3つのセグメントすべてで取扱高を伸ばすことができると述べた。

バリュエーション・モデルの評価

TIKRのミッドケース・モデルでは、目標株価を8.33ドルとし、5.6年間で現在の株価7.44ドルから11.9％（年率2.5％）のトータルリターンを見込んでいる。

このミッドケース・モデルでは、2031年までの予測において、売上高年平均成長率5.0%、純利益率5.8%を想定し、年率3.2%のPER圧縮を組み込んでいる。

このPER圧縮の前提がリターン・プロフィールの主要な制約となる。1桁台半ばの収益成長率と現在の水準を大きく上回る純利益率であっても、モデルでは年率リターンを2.5%に抑える意味のある倍率の縮小を織り込んでいる。

アバンナヘルスケア株の第1四半期決算は、ガイダンスの引き上げと3つのセグメントすべてにおける優先支払者の勢いを含め、収益成長ケースを強化するものですが、すでに倍率圧縮を織り込んでいるミッドケースに対するバリュエーション・ピクチャーを大きく変えるものではありません。

アヴェナナ・ヘルスケア株への投資ケースは、営業レバレッジと優先支払先への浸透が、今後5年間のモデルによる倍率縮小を相殺するのに十分な速さでマージン拡大を維持できるかどうかにかかっている。

何がうまくいかなければならないか

2025年末時点の57%から2026年第1四半期にはMCOの約60%に達したPDSの優先支払者数は、介護者の賃金インフレ率を上回る時間当たり収益の伸びを維持するために、経営陣が長期的に80%以上の混合を目標とし、シフトを継続する必要がある。
在宅医療とホスピスのエピソード・ミックスは75％以上を維持する必要があり、同セグメントの売上総利益率53.7％プロファイルが連結マージンの回復を支えるためには、第1四半期のエピソード件数の前年同期比23.1％増を維持する必要がある。
メディカル・ソリューションズは、第1四半期に出来高成長率4.5％、売上総利益率44.7％を達成したが、第4四半期までに予測される2桁成長を実現するためには、2026年後半まで優先支払先の近代化を実行する必要がある。
Family First Homecareの買収は、売上高約1億2,000万ドルに対してシナジー後のEBITDAが約7.5倍と評価されており、経営陣が提示した6ヶ月の期限内に統合し、2026年末までにシナジー効果をフルに発揮する必要がある。

まだうまくいかない可能性

タイミングに関連した約600万ドルのAR回収が第1四半期の売上高とEBITDAを押し上げたが、それを差し引いても、経営陣はEBITDAの基礎的なランレートを「70％台後半」と見なしており、第2四半期は第1四半期のヘッドラインの数字が示唆するよりも厳しい連続比較に直面することを意味する。
CMSによる6ヶ月間の在宅医療登録モラトリアム（一時停止措置）は、現在の事業への影響はないと経営陣は述べているが、規制の不確実性をもたらし、ファミリーファースト以外の在宅医療事業におけるM&Aのオプションに影響を与える可能性がある。
ネット・レバレッジが約3.8倍と、経営陣の目標である3倍以下に対して高水準にあり、有機的成長またはファミリー・ファーストの統合が不調に終わった場合、資本配分の柔軟性が制限される。
1時間当たりのPDSスプレッドは現在12ドル台前半だが、新たな優先支払機関との契約は、政府メディケイドの獲得が緩やかになったことを相殺するようなレートで締結されるため、それ以上に拡大することはなく、比較的横ばいで推移すると予想される。

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