主な要点
- ノースロップ・グラマンは世界最大級の航空宇宙・防衛企業であり、米軍および同盟国向けにステルス爆撃機、ミサイル防衛システム、宇宙センサー、自律型航空機を製造している。
- NOCの株価は、当社の評価前提に基づけば、2028年後半には1株当たり約687ドルに達する可能性がある。
- これは、今日の株価549ドルから約25％のトータル・リターンを意味し、今後2.6年間の年率換算リターンは8.9％となる。
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何が起きたのか？
ノースロップ・グラマン (NOC)は米軍にとって最も重要な元請企業の一つだが、堅調な業績にもかかわらず株価は年初来で約21%下落した。2026年第1四半期の売上高は99億ドルで、アナリスト予想の97億5200万ドルを上回った。営業利益は73％増の9億8900万ドル、EPSは85％増の6.14ドルに急増した。しかし、年間売上高ガイダンスはウォール街の一部の予想を下回り、投資家はこのニュースを積極的に売った。
経営陣は2026年通年の財務ガイダンスを再確認し、2026年の設備投資額が約18億5000万ドルに達する見込みであることも明らかにした。この設備投資レベルは、次世代プログラムへの継続的な多額の投資を反映している。
ノースロップはまた、新しいAReS固体ロケットブースターを開発するためのハンファとの提携や、B-21レイダー・ステルス爆撃機の生産能力の大幅なアップグレードを含む、いくつかの戦略的マイルストーンを第1四半期に発表した。同社はまた、現代の戦争に不可欠な能力であるGPSジャミングに耐性のあるEGI-Mナビゲーション・ユニットを初めて納入した。
ノースロップにとっての戦略的背景は、ますます有利になりそうだ。トランプ大統領の2027年度国防予算概算要求は、艦船、ジェット機、ミサイル防衛構想「ゴールデン・ドーム」に7500億ドルを含む総額1兆5000億ドル。
米宇宙軍はまた、宇宙ベースのミサイル迎撃ミサイル「ゴールデン・ドーム」契約32億ドルに対し、防衛企業12社を選定したが、ノースロップもその中に含まれている。同社はまた、センチネルICBM（大陸間弾道ミサイル）計画も進めており、ハイブリッド電気式XRQ-73自律型航空機は最近、DARPAのために飛行試験を開始した。
アナリストのコンセンサス目標株価711ドルは、現在の水準から約30％の上昇を意味し、株価はまた1.8％の配当利回りを支払う。しかし、短期的なモデルは10％を下回る控えめな年率リターンを反映している。
ここでは、ノースロップ・グラマン株が、世界的に国防支出が増加する中、2028年までのトータル・リターンは地味ながら安定したものになる可能性がある理由を説明する。
NOC株のモデルによる分析
我々は、米国および同盟国の防衛支出の増加、ステルス航空機、ミサイル防衛、宇宙システムにおける同社の支配的役割、および一貫した配当を含む同社の規律ある資本配分に基づき、ノースロップ・グラマン株の上昇可能性を分析した。
年間売上高成長率約6％、営業利益率10.8％、正規化PER倍率19.3倍という予測に基づき、ノースロップ・グラマン株は1株あたり549ドルから約687ドルまで上昇する可能性があるとモデルは予測している。
これは今後2.6年間で、25％のトータル・リターン、年率8.9％のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下は、NOC株で使用したものである：
1.収益成長率：5.8
ノースロップの2026年第1四半期の売上高は前年同期比4%増の99億ドルとなり、アナリスト予想を上回り、着実な成長軌道を再確認した。経営陣は2026年通年のガイダンスを維持し、収益見通しへの自信を示した。
同社の収益を支えているのは、B-21レイダー、センチネルICBM後継機、ゴールデンドーム・ミサイル防衛などの長期的な政府プログラムである。これらは数十年にわたるプログラムであり、卓越した収益の可視性と契約上の保護を提供する。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、年間収益成長率を約6％とした。これは、拡大しつつも予算のタイミングとプログラムの実行に左右される防衛環境におけるノースロップの着実だが慎重な成長軌道を反映したものである。
2.営業利益率10.8%
ノースロップのLTM EBITマージンは13.7%であり、非常に複雑で資本集約的なプログラムを管理する大規模な防衛プライムコントラクターとしては強力である。LTMの売上総利益率は20.5%で、ノースロップのプログラムを特徴づける技術的障壁とエンジニアリングの深さを反映している。
2026年第1四半期の営業利益は前年同期比73%増の9億8900万ドルに急増し、プログラムの実行が大幅に改善していることを実証している。また、経営陣は固定価格での開発契約という課題にも取り組んでおり、第1四半期の業績はこうした逆風が和らいでいることを示唆している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、営業利益率は10.8%とした。これは、新規プログラム開発への継続的な投資と、B-21およびセンチネル・プログラムの資本集約的な生産立ち上げのため、LTMの水準から小幅に低下していることを反映している。
3.出口PER倍率：19.3倍
ノースロップは現在、19.4倍のNTM PERで取引されており、これは大型防衛関連企業並みで、株価が以前の高値から大幅に圧縮されたことを反映している。株価が年初来で21%下落したため、この倍率は大幅に低下した。
出口PER19.3倍は、防衛予算が拡大し続ける中、マルチプルが概ね安定的に推移することを想定している。また、1.8%の配当利回りは、株価上昇に加え、株主総利回りにも貢献する。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、出口PERを19.3倍とした。これは、ノースロップの過去のレンジと一致しており、強力な長期プログラム・コミットメントを伴う防衛支出の拡大環境における安定したバリュエーションを反映している。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
2030年までのNOC株式のさまざまなシナリオは、米国の防衛予算の成長とプログラムの実行に基づいてさまざまな結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低位ケース：国防予算の伸びが鈍化し、プログラムの遅れが利幅を圧迫 → 年間5％前後のリターン
- 中位のケース：国防予算が順調に増加し、ノースロップがB-21、センチネル、ゴールデンドーム・プログラムを実行 → 年間8％前後のリターン
- ハイケース：防衛予算が急加速し、Golden Domeでノースロップが大型の新規契約を獲得 → 年間10％前後のリターン
今後、ノースロップ・グラマンの業績は、米国および同盟国の国防支出の軌跡と、複雑で長期にわたるプログラムの実行能力に左右される。ミッドケースでは、2030年まで年率8%前後のリターンが見込まれ、これはまずまずの水準だが、多くの投資家が魅力的なオポチュニティに必要と考える10%を下回っている。
しかし、1.8%の配当利回りと合わせると、基本ケースの総株主リターンは10%に近づく可能性があり、NOCは目を見張るようなディフェンシブ・ホールディングではないにせよ、堅実な銘柄といえる。
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