主な要点
- ブロック（XYZ）は2026年第1四半期の調整後EBITDAがコンセンサス予想9億4700万ドルに対し10億ドルとなり、予想を上回った。調整後EPSは前年同期比52％増の0.85ドル。
- XYZ株は約72ドルで取引されており、52週高値の83ドルを約13％下回っている。アナリストのコンセンサス目標価格は約90ドルである。
- XYZ株は2028年12月までに72ドルから109ドル程度まで上昇する可能性がある。これは約52％のトータルリターンと約17％の年率リターンを意味する。
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何が起きたのか？
ブロック社 (XYZ)は2026年5月7日、好調な2026年第1四半期決算を発表した。調整後EBITDAは10億ドルに達し、アナリスト予想9億4700万ドルを大幅に上回った。調整後EPSは前年同期比52％増の0.85ドル。また、ブロックは好調な四半期業績を受けて、年間の粗利益見通しを引き上げた。
スクエアは、レストラン、小売業、サービス業などの加盟店に決済処理、POSハードウェア、ビジネス管理ソフトウェアを提供している。キャッシュアプリは、ピアツーピア決済、株式投資、ビットコイン取引のための消費者金融サービスプラットフォームである。
キャッシュ・アプリ・ボローはブロックの消費者向け融資商品で、その組成額は2025年第4四半期に前年同期比223％増の185億ドルに急増した。つまり、両プラットフォームとも運営面で有意義な勢いを見せているのだ。
ジャック・ドーシーCEOは、AIを活用したリストラの一環として、2026年初頭に4,000人以上の雇用を削減する計画を発表した。しかし、投資家の反応はおおむね好意的で、株価はこのニュースで急上昇した。
トゥルーリストは2026年3月、XYZを「買い」に格上げした。ブロックは2026年4月にウーバーとの提携を拡大し、全米のウーバーのプラットフォームにキャッシュアプリペイを導入した。
ブロックの2025年第4四半期決算でも、調整後EBITDAが9億3,000万ドルと予想の9億1,500万ドルを上回り、心強い収益性を示した。つまり、実行は複数の四半期にわたって一貫している。そして、キャッシュアプリとスクエアのプラットフォームは共に収益性を拡大している。
AI主導のコスト構造とプラットフォームの収益性が改善し続ける中、ブロック株が2028年まで強力なリターンを提供できる理由はここにある。
XYZ株のモデルによる分析
私たちは、売上総利益率の改善、Cash Appの拡大する金融サービス群、Squareの幅広い加盟店基盤におけるソフトウェアと決済量の拡大に基づき、ブロック株の上昇可能性を分析しました。
年間売上高成長率約11％、営業利益率約13％、正規化PER倍率約17倍という予測に基づき、ブロック株は1株当たり72ドルから約109ドルまで上昇する可能性があるとモデルは予測している。
これは、今後2.6年間で約52％、年率換算で約17％のトータルリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算することができる。
以下は、XYZ株で使用したものである：
1.収益成長率：10.8
ブロックは2026年第1四半期の調整後EBITDAを予想を上回る10億ドルとし、年間粗利益見通しを引き上げた。2025年第4四半期のキャッシュ・アプリ・ボローの組成額は前年同期比223％増の185億ドルに達した。また、スクエアは新たなパートナーシップと継続的なプラットフォームの改善を通じて加盟店を増やし続けている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、年間収益成長率を11%程度とした。これは、ブロックの売上総利益の回復基調、キャッシュアプリの金融サービス収益の拡大、スクエアの加盟店基盤の着実な拡大を反映している。また、同社の2年間の売上高年平均成長率（CAGR）は約10%であり、この想定とほぼ一致しています。
つまり、今後数年間のブロックにとって、11％は妥当で達成可能な目標なのだ。また、キャッシュ・アプリ・ボローやUberとの決済提携のような新たなイニシアチブは、ベース・ケースの想定をさらに上方修正する可能性がある。また、ドーシーのリーダーシップの下での粗利益重視の姿勢も、今後への道筋にさらなる視界を与えている。
2.営業利益率13%
ブロックの直近12ヵ月間のEBITマージンは約5％、粗利益率は約45％である。AIを活用したリストラによるコスト削減により、マージンは上昇している。また、2026年初頭に発表された4,000人以上の人員削減は、持続的に営業費用を構造的に削減するはずだ。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、営業利益率は13%前後となる。これは、積極的な人員削減とAIによる自動化に伴うブロックのコスト構造の改善を反映している。また、キャッシュアプリの金融サービス収入が、全体的な事業構成の中でより利益率の高いセグメントとして成長を続けていることを前提としている。
ブロックのEBITDA純有利子負債倍率は0.49倍と控えめで、健全で柔軟なバランスシートを反映している。そのため、同社は財務的な負担なしに製品開発への投資を続けることができる。また、AIが人員関連コストを削減すれば、マージン13％への到達が持続的かつ継続的に可能となる。
3.出口PER倍率：17.2倍
ブロックは現在、12ヵ月後のPERが約17倍で取引されている。これは、強力なプラッ トフォーム・ネットワーク効果を持つ高成長フィンテック企 業としては控えめな水準である。しかし、ブロックの最近の収益ダイナミクスと過去の収益ボラティリティは、同業他社を下回る倍率を維持している。また、より収益性の高い同社の進化したビジネ スモデルに対して、市場はまだ再認識している段階である。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、PERは17倍 前後を維持した。この倍率は、消費者金融、マーチャントツール、ビットコインエコシステムというブロック独自の組み合わせを反映している。また、キャッシュアプリの成長軌跡や消費者決済の競争 激化に関する不確実性も織り込んでいる。
現在の倍率は、ブロックが継続的な収益性の改善を示せば、拡大の余地がある。そのため、マージンが13%に達し、収益成長率が11%前後を維持した場合、倍率の再評価は重要な追加上昇要因となる。また、トゥルーイストの「買い」レーティングのようなアナリストの格上げは、事業に対する市場の信頼が高まっていることを示すものだ。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
2034年までのXYZ株のさまざまなシナリオは、キャッシュアプリの成長、Square加盟店の拡大、営業利益率の改善に基づいてさまざまな結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低収益ケース：消費者決済における激しい競争圧力の中、収益の伸びは鈍く、利益率の改善も停滞 → 年間9%前後のリターン
- ミッドケース：キャッシュアプリとスクエアが着実な成長を維持し、AIによるコスト削減が一貫したマージン改善を実現 → 年間12％前後のリターン
- ハイケース：キャッシュアプリの金融サービスが予想を上回るスピードで拡大し、利益率がガイダンス・レンジの上限に達する → 年間15%前後のリターン
今後、ブロックが成功するかどうかは、ジャック・ドーシーによるAI主導のリストラが、一貫した収益回復とともに持続的なマージン改善につながるかどうかにかかっている。2026年第1四半期の業績は、調整後EBITDAが予想を大幅に上回り、収益性テーゼが機能していることを示している。
また、ブロックが2028年までガイドモデルが示唆する年間約17%の収益軌道を維持できれば、株価は潜在的な収益に比して現在の価格でより魅力的な価格のフィンテック企業の1つであり続ける。
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