主な要点
- アマゾン（AMZN）の2026年第1四半期のAWS売上高は376億ドル、2025年第4四半期の純売上高合計は2134億ドルとなり、アナリスト予想の2113億ドルを上回った。
- AMZN株は、52週高値279ドルに近い267ドル前後で取引されている。アナリストのコンセンサス目標株価は約312ドル。
- AMZN株は、2028年12月までに267ドルから401ドル程度まで上昇する可能性がある。これは、トータルリターンが約50％、年率リターンが約17％になることを意味する。
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何が起きたのか？
アマゾン・ドット・コム (AMZN)は、2026年に向けて主要な事業分野で幅広い強さを示し続けている。AWSの2026年第1四半期の売上高は376億ドルに達し、世界をリードするクラウド・インフラストラクチャ・プラットフォームとしての地位を強化した。2025年第4四半期の売上高は2,134億ドルに達し、アナリスト予想の2,113億ドルを上回った。アマゾンの中核事業は予想を上回っているわけだ。
アマゾンのCEOは株主書簡で、同社のカスタムチップ事業が現在、年間200億ドルを超える収益を上げていることを明らかにした。AWSはまた、2026年4月にOpenAIとの提携を拡大した。
また、アマゾンは2026年から2028年にかけてフランスに150億ユーロ以上を投資することを約束し、積極的なインフラ投資を続けていることを示した。これらの動きは、アマゾンが長期的な収益の柱としてAIに大きく賭けていることを示している。
AWSはアマゾンのクラウドコンピューティング部門で、世界中の企業にデータストレージ、コンピューティング能力、AIツールを提供している。アマゾンで最も収益性の高い部門でもある。そして、AIのワークロードは、業界全体のクラウドインフラストラクチャに対する新たな需要に拍車をかけている。そのため、AWSの成長はアマゾンの長期的な収益拡大ストーリーの柱となっている。
アマゾンはまた、短期的な課題にも直面している。ノースバージニアのデータセンターで2026年5月に障害が発生し、解決する前に一時的にサービスが中断した。同社はAIにリソースを振り向けるため、複数の部門で数千人を削減した。しかし、アマゾンは新たな成長ベクトルとして、ヘルスケア、物流、メディアで拡大を続けている。
ここでは、AWSとAIへの投資がますます多様化するビジネス全体で拡大する中、アマゾン株が2028年まで強力な複利リターンを提供し続ける可能性がある理由を説明する。
AMZN株のモデルによる分析
私たちは、圧倒的なクラウドインフラ事業、AWSを通じたAIの収益化の加速、Eコマースと広告収入の持続的成長に基づいて、アマゾン株の上昇ポテンシャルを分析した。
年間売上高成長率約14%、営業利益率約15%、正規化PER倍率約32倍という予測に基づき、アマゾンの株価は1株当たり267ドルから401ドル程度まで上昇する可能性があると予測した。
これは、今後2.6年間で約50％、年率換算で約17％のトータルリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はAMZN株で使用したものである：
1.収益成長率：13.8
アマゾンの2025年第4四半期の売上高は2134億ドルで、アナリスト予想の2113億ドルを上回った。AWSの2026年第1四半期の売上高は376億ドルで、クラウド需要が引き続き旺盛であることを示している。また、アマゾンの2年間の売上高年平均成長率（CAGR）は約14％で、当社の想定と一致している。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、年間売上成長率は14%前後となる。これは、アマゾンがAWS、eコマース、広告、ヘルスケアやメディアを含む新しい垂直分野など、幅広く多様化した収益基盤を反映している。また、ミシシッピ、フランス、その他の地域のデータセンターを含むAIインフラへの投資が、長期的な成長軌道を支えている。
AWSの高い成長率と、より成熟した北米のeコマースのペースとのバランスを取っている。また、アマゾンが急速に拡大している広告事業は、クラウドや小売りと並ぶ第3の高収益成長の柱となっている。
2.営業利益率15.2%
アマゾンの直近12ヶ月のEBITマージンは約11.5%、グロスマージンは約51%である。AWSのマージンは構造的に高く、小売のマージンは依然として薄い。しかし、事業構成は時間の経過とともに利益率の高いセグメントに着実にシフトしている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、営業利益率を15%程度とした。これは、クラウドの採用が深まりAIのワークロードが拡大するにつれてAWSのマージンが拡大し続けることを反映している。また、アマゾンが効率性の改善と自動化の拡大を通じて小売・物流コストのインフレに対処することも想定している。
AWSの利益率の高い収益ストリームは、マージン拡大の主要なテコである。そのため、AWSの収益が総収益に占める割合が大きくなれば、アマゾンの混合営業利益率は大幅に改善するはずだ。また、同社のカスタムチップ事業は、現在年間200億ドル以上のランレート収益を上げており、利益率の高いAIインフラを牽引している。
3.出口PER倍率：31.8倍
アマゾンは現在、12ヵ月後のPERが約32倍で取引されている。これは、AWSと広告による継続的な利益成長に対する投資家の期待を反映している。また、eコマース、クラウド、ロジスティクスにおけるアマゾンのスケールメリットは、競争上の堀を複製することを困難にしている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、正規化PER倍率を32倍前後に維持した。これは、近年利益率が拡大しているアマゾンの過去の取引レンジと一致している。また、クラウドプロバイダーのリーダーとしてのAWSの競争力の持続性に対する投資家の信頼を反映している。
この倍率は、成長率が現在の水準から緩やかになるにつれて、時間の経過とともにいくらか圧縮されることを想定している。しかし、アマゾンの拡大するAI能力と多様な収益源は、より広範な市場に対するプレミアムを支えている。また、ムーディーズはアマゾンのA1上位無担保信用格付けを2026年初頭に据え置いたが、これは基本的なバランスシートの強さを反映している。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2034年までのAMZN株の様々なシナリオは、AWSクラウドの成長、AIの収益化ペース、マージンの拡大に基づいて様々な結果を示している（これらは推定であり、リターンを保証するものではない）：
- 低いケース：低位ケース：AWSの成長が鈍化し、マージン拡大も期待外れ、マクロの逆風がEコマース需要を圧迫 → 年間リターン15%前後
- ミッドケース：AWSとAIが事業全体の持続的な収益成長と一貫したマージン改善を牽引 → 年間19％程度のリターン
- ハイケース：AIワークロードがAWSの採用を加速し、広告が予想を上回るスピードで拡大し、国際的な事業展開がより強力な業績をもたらす → 年間23%前後のリターン
今後、アマゾンがAIインフラ投資を収益化できるかどうかが、2028年以降までAMZN株の決定的な原動力となるだろう。AWSは依然として明確な収益エンジンであり、ヘルスケア、ロジスティクス、メディアにおける新たな取り組みが長期的なオプション価値を高める。
しかし、投資家は設備投資の動向も注意深く見守る必要がある。インフラ投資がリターンを生む前に、多額の支出がフリーキャッシュフローを一時的に圧迫する可能性があるからだ。
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