Applied Digitalの主要統計
- アプライドデジタルの株価変化率：-3
- 12月30日現在の株価：$24.08
- 52週高値：40.20ドル
- APLDの目標株価: 43.70 ドル
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何が起きたのか？
アプライド・デジタル（APLD）の株価は、AIデータセンターの積極的な構築戦略を実行すると同時に、クラウドコンピューティング事業の戦略的分離を進めているため、ここ数カ月不安定な動きとなっている。
直近の動きでは、アプライド・デジタルは小規模なビットコインホスティング事業から、ハイパースケールAIインフラ構築のリーディングカンパニーへの転換を加速させている。
同社は、上場AIハイパースケーラのCoreWeaveが、ノースダコタ州エレンデールにあるアプライド・デジタルのPolaris Forge 1キャンパスのリース契約を250メガワットから現在建設中の400メガワットまで拡大するオプションを行使したと発表した。
これにより、契約総額は約70億ドルから15年間で約110億ドルに増加する。アプライド・デジタルはまた、ノースダコタ州ハーウッド近郊にポラリス・フォージ2を着工した。当初は300メガワットの建設を計画しているが、1ギガワットまで拡大する可能性がある。
資金調達面では、マッコーリー・アセット・マネジメントとの50億ドルの優先出資枠が発表され、APLDの株価は上昇した。
同社は、Polaris Forge 1の建設を進めるために、最初に1億1250万ドルを引き出し、経営陣は、この仕組みは、複数のキャンパスで迅速な拡張を可能にする一方で、将来の株式の希薄化を最小限に抑えるように設計されていることを強調した。
ウェス・カミンズ最高経営責任者（CEO）は、アプライド・デジタルが現在700メガワットを建設中で、4ギガワットの活発な開発パイプラインを有していることを強調した。同社はまた、ノースダコタのキャンパス以外にも複数のハイパースケーラーと新拠点の交渉を開始した。
アプライド・デジタルはまた、EKSO Bionicsとの逆合併によりクラウドコンピューティング事業を分離し、ChronoScale Corporationを設立する計画も発表した。この発表を受けて、APLDの株価は昨日3％近く下落した。
アプライド・デジタルは合併後の会社の約97％の株式を保有し、AIワークロード向けのGPUアクセラレーション・クラウド・インフラストラクチャに特化する。クラウド事業は、2025年8月31日時点の12ヵ月累計で約7520万ドルの売上高を計上している。
2026年度第1四半期のアプライド・デジタルの売上高は、前年同期比84％増の6,420万ドルだった。約2,630万ドルはコアウィーブ初の100メガワットビルのテナント・フィットアウト・サービスによるもので、経営陣はこの数字が第2四半期に大きく伸びると見込んでいる。
同社は2780万ドルの純損失を計上したが、調整後EBITDAは050万ドルだった。
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市場がAPLD株について伝えていること
APLD株に対する市場の見方は、大きな成長の可能性と大きな実行リスクの緊張関係を反映している。
一方では、アプライド・デジタルは前例のないインフラ構築の中心に位置している。ハイパースケーラー各社は今年だけでAIデータセンターに3500億ドル以上を投資する見込みで、電力制約によりアプライド・デジタルのような実績ある開発企業の価値はますます高まっている。
カミンズは決算説明会で、ハイパースケーラーが1年間にAIインフラに投資する額は、完成までに30年を要した米国の州間高速道路システム全体の建設費（インフレ調整後）を上回ると指摘し、印象的な比較を行った。
エネルギー省は、データセンターの電力不足を40～50ギガワットと見積もっており、グーグル元CEOのエリック・シュミットのように90ギガワットを超えると指摘する専門家もいる。
アプライド・デジタルのノースダコタ州のキャンパスは、豊富で低コストのエネルギー、年間200日以上の無料自然冷房、協力的な規制環境など、戦略的に有利な条件を備えている。
同社独自の設計では、電力使用効率比1.18を目標とし、水消費はほぼゼロに近いため、総所有コストで優位に立てる可能性がある。
マッコーリーの資金調達構造はまた、投資家がAPLD株に対して抱いていた最も顕著な懸念の1つである、建設資金を調達するための継続的な株式調達の必要性にも対処している。
アプライド・デジタルは、明確な枠組みでアセットレベルの資本を確保することで、理論的にはプロジェクトファイナンスと合わせて200億ドルから250億ドルの総資本を引き出し、公開会社レベルでの将来の希薄化を大幅に抑えることができる。
しかし、リスクは依然として大きい。アプライド・デジタルのデータセンター・リースはまだ収益前であり、最初の100メガワットは2025年末にリース収入を得る予定だ。テナントのフィッティングアウト収入は当面のキャッシュフローになるが、マージンは一桁台半ばだ。
アプライド・デジタルは複雑な資金調達環境にも対応している。サイダル・モフマンド最高財務責任者（CFO）は、CoreWeaveを裏付けとするビルのプロジェクトファイナンスは当四半期中に完了する見込みで、ローン・トゥ・コスト70％、SOFR比400-450ベーシス・ポイントの価格設定を目標としていると述べた。
この資金調達は、ビジネスモデルを検証し、資産レベルのリターンが資本構成をサポートできることを実証するために不可欠である。
APLDの株価は、新規参入企業が市場に溢れる中、競争圧力にも直面している。カミンズ氏は、電力と土地は確保したものの、ハイパースケーラの要件を満たす設計・建設能力を持たない企業から、アプライド・デジタルに「機会が殺到している」と認めた。
カミンズ氏は、今後12ヶ月の間に、建設スケジュールを守れない新規デベロッパーが現れ、市場が「淘汰」される可能性を示唆した。
ChronoScaleのスピンオフは、さらに複雑なレイヤーを追加する。クラウド事業を分離することで、それぞれの事業体が異なる成長戦略を追求できるようになり、企業価値が高まる可能性がある一方で、アプライド・デジタルが大規模な企業再編を実施すると同時に、ギガワットスケールのキャンパスを複数建設することを意味する。
長期投資家にとっての強気材料は、アプライド・デジタルのアーリームーバーの優位性と実績ある実行力だ。同社は2023年に次世代データセンターの設計にいち早く着手し、重要なサプライチェーン・パートナーシップを早期に確保し、厳格な技術デューデリジェンスを通じてトップクラスのハイパースケーラーとの関係を構築した。
Polaris Forge 1だけで110億ドルの契約収益があり、Polaris Forge 2以降でも同様の経済性が見込まれるため、経営陣が大幅な遅延やコスト超過なしに野心的な建設計画を実行できれば、APLD株は相当なリターンをもたらす可能性がある。
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