Punti chiave:
- La promessa del payout: il management ha lanciato una notizia bomba per gli investitori a reddito, confermando i piani per aumentare la distribuzione agli azionisti fino a "avvicinarsi a circa il 100% del payout" per il 2026 e il 2027.
- Proiezione del prezzo: Nonostante la generosità, il nostro modello suggerisce che il prezzo delle azioni potrebbe scendere a 2,64 euro entro dicembre 2027.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un deludente rendimento annualizzato del -2,0%, avvertendo che il titolo potrebbe essere "denaro morto" ai livelli attuali.
- Aumento della guidance: la banca ha alzato la sua guidance sul reddito netto da interessi (NII) per il 2025 a oltre 1,47 miliardi di euro, citando la tenuta degli spread dei clienti.
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Unicaja Banco(UNI) sta facendo tutto il possibile per conquistare gli investitori.
L'istituto di credito spagnolo ha migliorato in modo aggressivo la sua redditività, con un utile netto di 451 milioni di euro nei primi nove mesi del 2025, un miglioramento enorme rispetto agli anni precedenti.
Ancora meglio, il management sta raddoppiando la restituzione di liquidità agli azionisti. In una recente telefonata, ha confermato la strategia di distribuzione del capitale in eccesso, puntando a un rapporto di payout dell'85% nel breve termine e puntando al 100% per il 2026 e il 2027.
Con il titolo quotato a 2,75 euro, questo sembra un sogno per i dividendi. Ma il mercato sta valutando un eccesso di ottimismo?
Se da un lato il rendimento è interessante, dall'altro il prezzo dell'azione sottostante deve fare i conti con il calo dei tassi di interesse e con una valutazione ben al di sopra della sua media storica.
Cosa dice il modello per il titolo UNI
Abbiamo valutato il potenziale di Unicaja fino al 2027, bilanciando i lucrosi piani di ritorno del capitale con la realtà di un contesto di normalizzazione dei tassi.
Il nostro modello suggerisce agli investitori di procedere con cautela. Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi dell'1,4% (CAGR) e margini operativi del 52,5%, il modello prevede che il titolo si assesterà intorno a 2,64 euro entro la fine del 2027.
Ciò implica un rendimento annualizzato del -2,0% nei prossimi due anni.
La tesi è semplice: I dividendi ricevuti potrebbero essere in gran parte annullati da un lento declino del prezzo dell'azione, a causa della compressione del multiplo di valutazione.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo UNI:
1. Crescita dei ricavi: 1,4%.
Il vento contrario del "repricing" soffia ancora.
Il management ha ammesso di dover affrontare ancora "un paio di trimestri di impatto" a causa del repricing del portafoglio di prestiti a tasso variabile (principalmente mutui) con il calo dell'Euribor.
Tuttavia, sono riusciti a compensare questo impatto con una riduzione dei costi dei depositi, che li ha portati ad aumentare la guidance NII 2025 a >1,47 miliardi di euro.
Anche i prestiti al settore privato hanno mostrato segni di vita, con una crescita del 39% su base annua a 7,1 miliardi di euro di nuova produzione.
Prevediamo una modesta crescita dei ricavi dell'1,4% CAGR fino al 2027, poiché la crescita dei volumi si scontra con la riduzione dei margini di interesse.
2. Margini operativi: 52.5%
Il costo del rischio di Unicaja si sta comportando meglio del previsto, attestandosi attualmente a 24 punti base, al di sotto della guidance iniziale di 30 punti base.
I prestiti non performanti (NPL) sono scesi del 20% su base annua e la banca detiene accantonamenti significativi che fungono da cuscinetto di sicurezza.
Prevediamo che i margini operativi rimarranno solidi al 52,5%, sostenuti da questi bassi costi del credito e dalle continue misure di efficienza.
3. Multiplo P/E di uscita: 9,5x
Attualmente Unicaja viene scambiata a circa 11,4 volte gli utili, un premio rispetto ai suoi concorrenti e alla sua storia.
Il nostro modello ipotizza un multiplo di uscita di 9,5x entro il 2027.
Abbiamo scelto un multiplo inferiore al prezzo attuale per garantire un margine di sicurezza incorporato. Le banche sono cicliche e il pagamento di multipli a due cifre all'apice del ciclo spesso porta a scarsi rendimenti a lungo termine. Con la normalizzazione dei tassi, ci aspettiamo che la valutazione torni a un livello più standard.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I risultati potenziali sono strettamente raggruppati, il che suggerisce un rialzo limitato anche nel caso migliore (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: se l'economia rallenta e gli NPL aumentano, il titolo potrebbe offrire un rendimento annuo del -6,4%.
- Caso medio: se il piano di payout al 100% viene eseguito perfettamente, ma il multiplo si contrae, il rendimento rimane bloccato a -1,8% annuo.
- Caso alto: Solo se il mercato sostiene un multiplo a premio elevato, il rendimento annuo è appena positivo (1,6%).
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Quanto rialzo ha il titolo Unicaja Banco da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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Si prega di notare che gli articoli su TIKR non sono intesi come consigli di investimento o finanziari da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni per l'acquisto o la vendita di azioni. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. Le nostre analisi potrebbero non includere notizie recenti sulle società o aggiornamenti importanti. TIKR non ha una posizione in nessuno dei titoli citati. Grazie per la lettura e buon investimento!
