Principali risultati:
- Crescita guidata dall'intelligenza artificiale: Il segmento dei data center ha raggiunto un tasso di esecuzione di 1 miliardo di dollari, con una crescita del 50% nell'anno fiscale 2025, mentre l'attività ATE è aumentata del 40%.
- Proiezione del prezzo: Sulla base dello slancio attuale, il titolo potrebbe raggiungere 446 dollari entro ottobre 2030.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 46% rispetto al prezzo attuale di 306 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua dell'8% circa nei prossimi 4,8 anni.
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Analog Devices(ADI) ha chiuso un anno forte, con una crescita dei ricavi del 17% nell'anno fiscale 2025. Ma i numeri del titolo catturano a malapena quella che l'amministratore delegato Vincent Roche definisce la posizione dell'azienda "ai margini dell'intelligenza, mentre diventa un centro di gravità per i mercati in crescita secolare".
- Il fatturato ha raggiunto gli 11 miliardi di dollari, con una crescita a due cifre in tutti i mercati finali.
- Il segmento industriale ha registrato risultati record nel settore aerospaziale e della difesa, mentre il settore delle apparecchiature di test automatico ha registrato un boom grazie alla domanda di chip AI.
- I margini operativi sono saliti al 41,9% e l'azienda ha generato un free cash flow record di 4,3 miliardi di dollari.
Con l'accelerazione della spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale e l'acquisizione di Maxim che ha generato centinaia di milioni di sinergie di fatturato prima del previsto, ADI sta sfruttando contemporaneamente più motori di crescita. La pipeline di progetti dell'azienda è cresciuta di oltre il 20% nell'anno fiscale 2025, con particolare forza nei data center, nella robotica e nella gestione dell'energia.
Nonostante la forte performance e un bilancio fortificato con una leva finanziaria netta di soli 0,9x, il titolo ADI viene scambiato a 306 dollari. Ciò offre un vantaggio agli investitori che comprendono la trasformazione dell'azienda da fornitore di chip analogici a fornitore di soluzioni abilitate all'intelligenza artificiale.
Cosa dice il modello per le azioni Analog Devices
Abbiamo analizzato ADI attraverso la lente della sua evoluzione da azienda tradizionale di semiconduttori analogici a fornitore di soluzioni intelligenti complete.
L'ampiezza tecnologica dell'azienda comprende l'elaborazione del segnale, la gestione dell'alimentazione e capacità digitali e di intelligenza artificiale sempre più sofisticate.
Con l'acquisizione di Maxim ora completamente integrata, ADI combina l'esperienza analogica leader del settore con portafogli ampliati di gestione dell'alimentazione e connettività, essenziali per le infrastrutture AI, gli ADAS automobilistici e l'automazione industriale.
L'opportunità dei data center è enorme.
- Man mano che gli hyperscaler implementano un maggior numero di acceleratori AI che richiedono una sofisticata erogazione di potenza e connettività elettro-ottica, il contenuto di ADI per server è in rapida espansione.
- Il passaggio a moduli ottici da 800 gigabit e 1,6 terabit richiede la tecnologia analogica di precisione che ADI domina.
Utilizzando una previsione di crescita del fatturato annuo del 10,4% e margini di utile netto del 37,1%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 446 dollari entro 4,8 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo/utili di 29,5x.
Si tratta di un'espansione modesta rispetto all'attuale P/E di ADI, pari a 27,8x. Poiché l'azienda dimostra una crescita sostenuta a due cifre nei segmenti legati all'intelligenza artificiale, mantenendo al contempo una redditività da leader del settore, il mercato dovrebbe ricompensarla con una valutazione più elevata.
Il vero valore risiede nell'espansione dei contenuti di ADI nei mercati in crescita secolare e nelle sinergie di Maxim che stanno superando le aspettative.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni ADI:
1. Crescita dei ricavi: 10,4%
Il motore di crescita di Analog Devices opera attraverso molteplici e potenti canali.
Dominio dell'infrastruttura AI: Il segmento dei data center ha raggiunto il valore di 1 miliardo di dollari nel quarto trimestre, con una crescita del 50% per tre trimestri consecutivi. Il management prevede una crescita continua a due cifre guidata dalla connettività ottica 800G e 1,6T, dalle soluzioni di erogazione dell'energia e dall'adozione di tecnologie di alimentazione verticale. Gli iperscaler continuano ad aumentare i piani di CapEx, a diretto vantaggio dei portafogli di interfacce elettro-ottiche e di gestione dell'alimentazione di ADI.
Espansione dell'attività ATE: Il settore delle apparecchiature di test automatico ha raggiunto un tasso di esecuzione di 800 milioni di dollari, con una crescita del 40% nell'anno fiscale 2025. La transizione ai chip di memoria HBM4 comporterà un numero maggiore di pin, una maggiore complessità e una maggiore densità di calcolo della strumentazione. ADI è ben posizionata con tutti i principali tester di chip e si aspetta che questo slancio continui.
Accelerazione delle sinergie di Maxim: Le sinergie di fatturato derivanti dall'acquisizione di Maxim hanno raggiunto centinaia di milioni nell'anno fiscale 2025, anticipando l'obiettivo di 1 miliardo di dollari entro il 2027. La complementarità tecnologica si sta manifestando nelle applicazioni di connettività automobilistica, gestione dell'alimentazione, centri dati, consumatori e sanità. Il management prevede un contributo ancora maggiore nell'anno fiscale 2026.
Crescita dei contenuti del settore automobilistico: Nonostante la produzione globale di veicoli sia rimasta invariata, il fatturato di ADI nel settore automobilistico è cresciuto del 16%, raggiungendo livelli record. L'azienda mantiene una crescita annuale del 10% dei contenuti, trainata dalla connettività ADAS, dalle soluzioni di alimentazione funzionalmente sicure e dal nuovo bus Ethernet E2B. Le forti vittorie nella progettazione posizionano ADI per continuare a ottenere risultati migliori.
2. Margini operativi: 37.1%
ADI opera con la migliore redditività della categoria, investendo al contempo in modo massiccio nella crescita futura.
Prestazioni attuali: Il margine lordo dell'esercizio 2025 ha raggiunto il 69,3%, con un aumento di 140 punti base rispetto all'anno precedente. Il margine operativo è salito al 41,9% nonostante la normalizzazione delle retribuzioni variabili. L'azienda ha convertito il 39% del fatturato in free cash flow.
Premio all'innovazione: I nuovi prodotti hanno prezzi medi di vendita significativamente più alti rispetto alle offerte tradizionali, a testimonianza della capacità di ADI di risolvere le sfide sempre più complesse dei clienti. Questo potere di determinazione dei prezzi, unito alla leva operativa, sostiene l'espansione dei margini anche durante i periodi di forti investimenti in R&S.
Efficienza produttiva: Dopo aver investito oltre 3 miliardi di dollari nell'espansione della capacità produttiva in seguito all'acquisizione di Maxim, ADI ha migliorato le possibilità di produzione e la resilienza. Tassi di utilizzo più elevati favoriranno un ulteriore miglioramento del margine lordo quando il fatturato crescerà oltre i livelli attuali.
Miglioramento del mix: I segmenti industriali e delle comunicazioni, che hanno margini più elevati, dovrebbero guidare la crescita nell'anno fiscale 2026.
3. Multiplo P/E di uscita: 29,5x
Attualmente il mercato valuta ADI a 27,8x gli utili. Si ipotizza una modesta espansione a 29,5x nel periodo di previsione.
Il premio di qualità è giustificato: ADI merita un multiplo superiore data la sua posizione di leadership nel mercato delle applicazioni analogiche ad alte prestazioni e mission-critical nei settori aerospaziale, della difesa, della sicurezza automobilistica e dell'infrastruttura AI. L'azienda combina un'esposizione alla crescita secolare con una redditività e una generazione di cassa da fortezza.
Leadership tecnologica: Gli investimenti record in R&S stanno facendo progredire la leadership di ADI nell'analogico e nel segnale misto, espandendo al contempo le capacità digitali e di intelligenza artificiale. L'azienda sta costruendo soluzioni AI direttamente nei prodotti, dalle piattaforme acustiche con apprendimento automatico alle stazioni base abilitate all'AI.
Eccellenza nell'allocazione del capitale: Nell'anno fiscale 2025 ADI ha restituito agli azionisti oltre 4 miliardi di dollari attraverso dividendi e riacquisti, mantenendo un solido bilancio. L'azienda punta a un rendimento del 100% del flusso di cassa libero nel lungo periodo, dimostrando fiducia nella propria capacità di sostenere sia gli investimenti per la crescita che le distribuzioni agli azionisti.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le società di semiconduttori devono affrontare la volatilità ciclica e il rischio di esecuzione. Ecco come potrebbe andare il titolo ADI in diversi scenari fino a ottobre 2030:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 9,4% e i margini si comprimono al 34,9%, il titolo offre comunque un rendimento annuo del 3,2%, raggiungendo 356 dollari.
- Caso medio: Con una crescita del 10,4% e margini del 37,1% (le nostre ipotesi di base), ci aspettiamo un rendimento annuo dell'8,2% e che il titolo raggiunga i 446 dollari.
- Caso alto: se la spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale supera le aspettative e ADI mantiene margini del 38,9% con una crescita dell'11,5%, il rendimento potrebbe raggiungere il 12,8% annuo, spingendo il titolo a 544 dollari.
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L'intervallo riflette i diversi esiti della spesa per l'AI, della ripresa della produzione automobilistica e dell'esecuzione delle sinergie di Maxim.
Nel caso basso, la spesa per gli hyperscaler è deludente o le tariffe hanno un impatto significativo sulla domanda automobilistica.
Nel caso più alto, l'adozione di potenza verticale accelera più rapidamente del previsto, la spesa per il settore aerospaziale e della difesa aumenta oltre le attuali proiezioni e le sinergie di Maxim superano l'obiettivo di 1 miliardo di dollari grazie all'aumento del cross-selling nella base di clienti estesa di ADI.
Quanto rialzo hanno le azioni di Analog Devices da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
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