Prendere profitto sembra semplice. Un titolo sale, si vende una parte o tutto il suo valore e si incassa il guadagno. In pratica, la decisione è tutt'altro che semplice. Se vendete troppo presto, vedrete il titolo raddoppiare di nuovo senza di voi. Se si vende troppo tardi, si restituiscono i guadagni accumulati in anni.
La difficoltà è in parte psicologica. I vincitori si sentono a proprio agio nel possedere un'azione. Convalidano la vostra ricerca e aumentano la vostra fiducia. Vendere una posizione vincente significa ammettere che i guadagni facili potrebbero essere alle spalle e rischiare di rimpiangere che il titolo continui a salire. Queste emozioni spingono gli investitori all'inazione, anche quando prendere profitto sarebbe la scelta più razionale.
Ma c'è anche una sfida analitica legittima. Un titolo che è salito del 100% non è automaticamente sopravvalutato. Alcuni dei migliori investimenti a lungo termine sono azioni che sembravano costose in ogni momento del loro percorso. Amazon sembrava costosa a 100 dollari e lo sembrava a 500 dollari. Gli investitori che hanno venduto per bloccare i profitti si sono persi una delle più grandi ricchezze della storia del mercato.
La chiave è distinguere tra un titolo che è semplicemente salito e uno in cui il rapporto rischio/rendimento è fondamentalmente cambiato. La presa di profitto non deve riguardare obiettivi di prezzo arbitrari o guadagni percentuali. Dovrebbe riguardare la valutazione, il dimensionamento della posizione e se il rendimento atteso giustifica ancora il rischio. Questa guida spiega come effettuare questa valutazione e quando è opportuno bloccare i guadagni.
Perché prendere profitti è così difficile
La riluttanza a prendere profitti ha profonde radici psicologiche. Le ricerche di finanza comportamentale dimostrano che gli investitori sentono il dolore del rimpianto più acutamente della soddisfazione dei guadagni. Vendere un titolo vincente che continua a salire provoca un forte rammarico. Mantenere un vincente che crolla è percepito come una sfortuna piuttosto che come un errore.
Questa asimmetria porta a un modello prevedibile. Gli investitori mantengono i loro vincitori nella speranza di ulteriori guadagni, per poi vederli evaporare durante le correzioni. Gli stessi investitori vendono con riluttanza i titoli perdenti, sperando in una ripresa che spesso non arriva. Il risultato è un portafoglio in cui i vincitori vengono tagliati e i perdenti vengono lasciati correre.
C'è anche il problema della narrazione. I titoli vincenti sono accompagnati da storie avvincenti. L'azienda sta rivoluzionando un settore, l'amministratore delegato è un visionario o il mercato sta finalmente riconoscendo il valore nascosto. Queste narrazioni rendono emotivamente difficile la vendita, perché si ha l'impressione di abbandonare una storia in cui si crede.
L'antidoto consiste nel concentrarsi sui numeri piuttosto che sulle narrazioni. La valutazione, la dimensione della posizione e il rendimento atteso sono misurabili. Le storie non lo sono. Quando i numeri non supportano più il mantenimento di una posizione completa, è razionale prendere dei profitti, anche se la storia rimane avvincente.
Suggerimento TIKR: utilizzate la scheda Valutazione di TIKR per fondare la vostra analisi sui dati piuttosto che sulla narrativa. Il confronto dei multipli attuali con le medie storiche fornisce un punto di riferimento oggettivo per stabilire se un titolo è diventato costoso.
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Presa di profitto basata sulla valutazione
Il segnale più chiaro per prendere profitto è quando la valutazione si è allungata al di là di quanto supportato dai fondamentali. Un titolo che al momento dell'acquisto era quotato 15 volte gli utili e che ora è quotato 35 volte gli utili comporta un profilo di rischio diverso, anche se l'attività è migliorata.
Questo non significa vendere ogni volta che un multiplo si espande. I multipli possono aumentare per buone ragioni. Il miglioramento della crescita, l'espansione dei margini o la riduzione del rischio giustificano valutazioni più elevate. La questione è se il multiplo attuale sia ragionevole alla luce di aspettative realistiche per il futuro.
Uno schema di riferimento è quello di stimare il rendimento che ci si aspetterebbe se si acquistasse il titolo oggi al prezzo attuale. Se un titolo viene scambiato a 40x gli utili e ci si aspetta una crescita degli utili del 12%, i calcoli per ottenere rendimenti interessanti diventano difficili. Il multiplo dovrebbe rimanere stabile o crescere ulteriormente, il che richiede un continuo ottimismo da parte degli altri investitori.
Confrontate questo dato con il profilo di rendimento al momento dell'acquisto iniziale del titolo. Se il rendimento atteso è sceso dal 15% annuo al 5%, il rapporto rischio/rendimento è cambiato, anche se l'azienda sta registrando buoni risultati. È opportuno prendere profitti parziali e riorientarsi verso opportunità a più alto rendimento.
Gli intervalli di valutazione storici forniscono un contesto utile. Se nell'ultimo decennio un'azione è stata scambiata tra 15 e 25 volte gli utili e ora viene scambiata a 30 volte, state scommettendo che il mercato continuerà a pagare un premio che raramente ha pagato in precedenza. La scommessa potrebbe rivelarsi corretta, ma le probabilità si sono spostate contro di voi.
Suggerimento TIKR: TIKR mostra le medie di valutazione quinquennali e decennali insieme ai multipli attuali. Quando un titolo scambia più di una deviazione standard al di sopra del suo range storico, valutate se il premio è giustificato o se vale la pena prendere profitti.
Dimensionamento delle posizioni e gestione del portafoglio
Anche se un titolo non è sopravvalutato in termini assoluti, il dimensionamento della posizione può giustificare la presa di profitto. Un titolo che raddoppia diventa una porzione molto più grande del vostro portafoglio. Quella che era una posizione iniziale del 5% è ora del 10%. Questa concentrazione aumenta sia il potenziale di guadagno che il rischio.
La gestione del portafoglio richiede un equilibrio tra convinzione e diversificazione. Una posizione del 10% significa che un calo del 20% di un titolo costa al vostro portafoglio il 2%. Una posizione del 20% significa che lo stesso calo costa il 4%. I portafogli concentrati possono generare rendimenti eccezionali, ma possono anche subire drawdown eccezionali.
La decisione dipende dalla vostra fiducia nella posizione e dalla vostra tolleranza alla volatilità. Se si ha una profonda convinzione e si può sopportare un calo significativo, è opportuno lasciar correre i vincitori. Se la posizione è cresciuta fino a raggiungere dimensioni tali da scatenare il panico durante una correzione, è prudente tagliare.
Un approccio consiste nel fissare in anticipo la dimensione massima della posizione. Se la vostra regola è che nessun titolo supera il 10% del vostro portafoglio, taglierete automaticamente quando una posizione supera questa soglia. In questo modo si elimina l'emotività dalla decisione e si impone la disciplina.
Tagliare non significa uscire del tutto. La vendita di una parte di una posizione vincente consente di conservare alcuni guadagni e di mantenere l'esposizione ai futuri rialzi. In questo modo, si cattura il beneficio del rialzo e si riduce il rischio di restituire tutto.
Suggerimento TIKR: creare una watchlist TIKR delle partecipazioni attuali e tenere traccia dei loro pesi rispetto al portafoglio. Quando una posizione cresce oltre la vostra allocazione target, utilizzate la scheda Valutazione per valutare se è il caso di ridurla.
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Quando lasciare correre i vincitori
Prendere profitti non è sempre la scelta giusta. Alcuni dei migliori rendimenti a lungo termine derivano dal mantenimento di aziende eccezionali attraverso più cicli di apparente sopravvalutazione.
La distinzione chiave è la qualità dell'azienda. Un compounder di alta qualità, con vantaggi competitivi duraturi, elevati rendimenti sul capitale e una lunga pista di reinvestimento, può crescere nel tempo fino a raggiungere valutazioni elevate. Vendere perché il P/E sembra alto significa perdere anni di crescita di un'azienda che continua a superare le aspettative.
Considerate la questione del reinvestimento. Se vendete un titolo vincente, dove impiegherete il capitale? Se l'alternativa è la liquidità o un'azienda di qualità inferiore, potreste scambiare un titolo vincente con un risultato incerto. L'attrito delle tasse e dei costi di transazione fa propendere ulteriormente per la detenzione.
Guardate cosa sta facendo il management. Se gli insider continuano a detenere o ad acquistare azioni nonostante il rialzo del titolo, vedono un valore che il solo multiplo di valutazione non coglie. Se gli insider stanno vendendo pesantemente, potrebbero ritenere che i guadagni facili siano ormai alle spalle.
La traiettoria aziendale è più importante del multiplo attuale. Un'azienda che cresce del 20% all'anno può giustificare un multiplo elevato perché gli utili saranno molto più consistenti tra cinque anni. Una società con una crescita in rallentamento non può contare sugli utili futuri per salvare la valutazione odierna.
Suggerimento TIKR: controllare la scheda Proprietà in TIKR per vedere se gli insider stanno acquistando, detenendo o vendendo. Inoltre, controllare la scheda Stime per vedere se gli analisti prevedono una crescita continua. Un'azione può rimanere un titolo da tenere in portafoglio anche in presenza di valutazioni elevate, se il percorso di crescita è lungo.
Uscite parziali o complete
Prendere profitto non significa necessariamente vendere l'intera posizione. Le vendite parziali consentono di bloccare i guadagni mantenendo l'esposizione al rialzo futuro.
Un approccio comune è quello di vendere quanto basta per recuperare l'investimento iniziale. Se avete investito 10.000 dollari e la posizione ora vale 25.000 dollari, vendere 10.000 azioni significa giocare con i soldi della casa. La posizione rimanente ha una base di costo pari a zero dal punto di vista psicologico, il che rende più facile mantenere la posizione durante la volatilità.
Un altro approccio consiste nel tagliare una percentuale fissa quando si raggiungono determinate soglie di valutazione. Potreste vendere il 20% di una posizione quando raggiunge 1,5 volte la vostra stima del valore equo e un altro 20% a 2 volte il valore equo. Questo approccio sistematico elimina le emozioni e garantisce la possibilità di ottenere guadagni nei periodi di esuberanza.
L'uscita completa ha senso quando la tesi viene infranta o quando la valutazione ha raggiunto livelli veramente estremi. Se un'azione viene scambiata a 50x gli utili, con una crescita in rallentamento e un rendimento del capitale in calo, il rischio di restare in portafoglio può essere superiore a qualsiasi potenziale ricompensa. In questi casi, spesso la scelta giusta è quella di prendere i profitti completi e passare ad altro.
La decisione tra uscite parziali e complete dipende dalla vostra convinzione e dal costo opportunità del capitale. Se credete ancora nell'azienda, ma siete preoccupati per la valutazione a breve termine, la riduzione ha senso. Se invece non vedete più la possibilità di ottenere rendimenti interessanti, l'uscita completa può essere giustificata.
Suggerimento TIKR: utilizzate i dati finanziari dettagliati di TIKR per verificare se i rendimenti del capitale e i margini rimangono solidi. Un titolo che è salito in modo significativo ma che mantiene ottimi fondamentali può giustificare solo un taglio parziale piuttosto che un'uscita completa.
Considerazioni fiscali
Le imposte incidono in modo significativo sul calcolo delle prese di profitto. Le plusvalenze a breve termine, relative a posizioni detenute da meno di un anno, sono tassate con aliquote ordinarie. Le plusvalenze a lungo termine ricevono un trattamento preferenziale. Questa differenza può ammontare a 15-20 punti percentuali, a seconda della fascia fiscale di appartenenza.
L'impatto fiscale significa che prendere profitto su una posizione detenuta per undici mesi è molto più costoso che aspettare un mese in più. Se state pensando di tagliare una posizione vincente, controllate prima il periodo di detenzione. Qualche settimana di pazienza può far risparmiare migliaia di euro in tasse.
La raccolta delle perdite fiscali può compensare i guadagni. Se nel vostro portafoglio ci sono posizioni perdenti, la loro vendita genera perdite che riducono le imposte sui guadagni ottenuti altrove. In questo modo è possibile trarre profitto dai vincitori, riducendo al minimo l'impatto fiscale.
Le considerazioni fiscali devono informare il timing, ma non prevalere sulla logica d'investimento. Mantenere una posizione in deterioramento per evitare le tasse è di solito un errore. I risparmi fiscali raramente compensano le continue perdite. Tuttavia, quando la decisione è marginale, l'efficienza fiscale può far pendere l'ago della bilancia verso una permanenza più lunga.
Suggerimento TIKR: prima di prendere profitto, esaminate il vostro portafoglio TIKR per individuare le posizioni che scambiano al di sotto della vostra base di costo. Il recupero di queste perdite può compensare i guadagni e migliorare il rendimento al netto delle imposte della strategia di presa di profitto.
Un quadro decisionale
La presa di profitto deve seguire un processo sistematico piuttosto che un impulso emotivo. Prima di vendere una parte di una posizione vincente, ponetevi queste domande.
La valutazione si è spostata significativamente al di sopra delle norme storiche? Se il titolo è scambiato ben al di sopra del suo range tipico senza un corrispondente miglioramento dei fondamentali, il rapporto rischio/rendimento si è spostato.
La posizione è diventata troppo grande per il mio portafoglio? La concentrazione crea un rischio. Se una posizione domina il vostro portafoglio, la sua riduzione ripristina l'equilibrio, indipendentemente dalla valutazione.
Comprerei questo titolo oggi al prezzo attuale? Se la risposta è chiaramente negativa, la detenzione è solo una forma diversa di acquisto. Considerate se il capitale sarebbe meglio impiegato altrove.
Qual è la situazione fiscale? Se siete vicini allo status di detentori a lungo termine, aspettare potrebbe essere utile. Se avete perdite da raccogliere altrove, l'impatto fiscale della vendita è ridotto.
L'azienda continua a registrare tassi di crescita elevati? Se i rendimenti del capitale rimangono elevati e la crescita continua, lasciare che i vincitori si affermino può generare risultati migliori a lungo termine che non prendere profitti troppo presto.
Queste domande obbligano a valutare razionalmente se sia opportuno bloccare i guadagni o se la pazienza sarà premiata.
Il takeaway di TIKR
La presa di profitto è una delle decisioni più complesse dell'investimento. Se si vende troppo presto, si sacrifica la capitalizzazione. Se si aspetta troppo, si restituiscono i guadagni che si sono accumulati in anni. L'obiettivo è trovare l'equilibrio tra la cattura dei rendimenti e il mantenimento dell'esposizione ai futuri rialzi.
La decisione dovrebbe essere guidata dalla valutazione, dal dimensionamento della posizione e dal rendimento atteso, piuttosto che da obiettivi di prezzo o guadagni percentuali. Un titolo che è raddoppiato può essere ancora conveniente se i fondamentali sono migliorati di conseguenza. Un titolo che è salito del 30% può essere costoso se il multiplo si è allungato oltre il ragionevole.
TIKR vi aiuta a fare questa valutazione visualizzando le valutazioni storiche, le tendenze fondamentali, le stime degli analisti e l'attività degli insider in un'unica piattaforma. È possibile capire se l'aumento di un titolo è giustificato dal miglioramento delle prestazioni aziendali o dal fatto che il mercato è diventato più ottimista.
I migliori investitori prendono profitti in modo sistematico. Tagliano quando le valutazioni diventano estreme, riequilibrano le posizioni quando diventano troppo grandi e lasciano correre i vincitori quando l'azienda continua a crescere. Un approccio disciplinato trasforma la presa di profitto da fonte di rammarico in uno strumento per gestire il rischio e ottimizzare i rendimenti.
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