Punti di forza:
- Leadership nelle infrastrutture: Enagás (ENG) si sta trasformando da operatore tradizionale del sistema di trasmissione del gas (TSO) a leader europeo nell'infrastruttura dell'idrogeno verde.
- Proiezione dei prezzi: Il nostro modello suggerisce un percorso verso 18,96 euro per azione entro dicembre 2029.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un solido rendimento annualizzato (IRR) del 9,5% nel nostro scenario medio.
- De-risking finanziario: L'azienda ha ridotto con successo il debito netto a 2,29 miliardi di euro, creando la flessibilità necessaria per la transizione energetica.
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Enagás(ENG) è al centro della ricerca di autonomia energetica strategica dell'Europa. Mentre il sistema del gas spagnolo continua a distinguersi per la sua flessibilità, la società sta sfruttando la sua esperienza per guidare lo sviluppo del corridoio H2med, che collega la penisola iberica a Francia e Germania.
Il titolo è attualmente scambiato a 13,15 euro, in quanto il mercato bilancia un quadro normativo stabilizzante in Spagna con l'intensità di capitale della trasformazione dell'azienda.
L'amministratore delegato Arturo Gonzalo ha recentemente riportato una forte performance con 329,3 milioni di euro di EBITDA, grazie alla robusta domanda e al successo della dismissione di partecipazioni non strategiche.
Cosa dice il modello per il titolo ENG
Abbiamo valutato il potenziale di Enagás fino al 2029, tenendo conto della transizione verso nuovi flussi di reddito regolamentari basati sull'idrogeno.
Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi (CAGR) del 2,8% e margini operativi del 41,7%, il nostro modello prevede un prezzo obiettivo di 14,12 euro entro la fine del 2027. Nel lungo periodo, il nostro modello avanzato ipotizza una rivalutazione man mano che i progetti sull'idrogeno raggiungono le decisioni finali di investimento (FID), portando a un prezzo obiettivo di 18,96 euro entro il 2029.
Ciò presuppone un multiplo P/E di uscita di 13,9x, allineato alla media storica decennale della società.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo ENG:
1. Crescita dei ricavi: -2,8%.
Enagás sta subendo un reset strutturale, passando da un operatore tradizionale del gas a un leader europeo dell'idrogeno verde. Questa flessione riflette la dismissione di attività pregresse per concentrare il capitale sul corridoio H2med e su una dorsale di 2.600 km.
L'azienda si aspetta un impulso da un quadro normativo in via di stabilizzazione, con l'infrastruttura dell'idrogeno che riceve tassi di remunerazione tra il 6,5% e il 7%. Lo scambio dei pedaggi del gas con i proventi dell'idrogeno a lungo termine crea un flusso di cassa di qualità superiore e pluridecennale.
Abbiamo utilizzato una previsione di -2,8% che riflette la fase di dismissione strategica e il passaggio al ruolo di principale hub europeo dell'idrogeno.
2. Margini operativi: 41.7%
Enagás rimane un TSO altamente efficiente, mantenendo una rigorosa disciplina dei costi e gestendo al contempo la complessa ingegneria dei suoi nuovi corridoi. Le operazioni sono supportate da società controllate che hanno contribuito all'EBITDA per 80,1 milioni di euro nel primo semestre del 2025, confermando la solidità operativa.
Il de-risking finanziario ha ridotto l'indebitamento netto a 2,29 miliardi di euro, fornendo flessibilità per progetti di transizione energetica su larga scala. Assicurandosi i sussidi dell'UE e i pedaggi normativi, l'azienda garantisce che il suo perno "molecola verde" rimanga ad alto margine.
Il management punta a margini sostenibili attraverso un piano strategico che bilancia l'innovazione aggressiva con il suo ruolo di utility stabile.
3. Multiplo P/E di uscita: 13,9x
Il titolo ENG viene scambiato a sconto durante la fase di transizione, ma il nostro modello ipotizza una reversione media alle norme infrastrutturali storiche.
Assumiamo un P/E di uscita di 13,9x, allineato alla sua media decennale quando i progetti sull'idrogeno raggiungeranno le decisioni finali di investimento.
Il posizionamento strategico nell'autonomia energetica dell'Europa e un bilancio ridotto dal punto di vista del debito dovrebbero sostenere valutazioni stabilizzate durante l'attuazione della sua visione.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari fino al 2029 mostrano un profilo di rischio/rendimento convincente (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: se le tariffe regolamentari sono più basse o l'adozione dell'idrogeno viene ritardata → rendimento annuo del 6,2%.
- Caso medio: se la società si assicura i sussidi UE per H2med e raggiunge gli obiettivi di indebitamento → 9,5% di rendimento annuo.
- Caso alto: se la Spagna diventa il principale hub dell'idrogeno verde in Europa → 12,2% di rendimento annuo.
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Quanto rialzo ha il titolo Enagás da qui in poi?
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- Crescita dei ricavi
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