Punti di forza:
- Cambiamento di governance: Nagarro (NA9) sta affrontando di petto le preoccupazioni degli investitori, nominando KPMG come revisore dei conti, rinnovando il suo consiglio di sorveglianza e impegnandosi in una politica disciplinata di allocazione del capitale.
- Proiezione del prezzo: Il nostro modello prevede che il titolo possa salire a 89 euro per azione entro dicembre 2027.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un robusto rendimento annualizzato del 12,2%, il che indica che il mercato potrebbe sottovalutare la svolta operativa dell'azienda.
- Guadagni di efficienza: I margini EBITDA rettificati hanno raggiunto un massimo triennale di >17% nel terzo trimestre, grazie alla disciplina operativa e alla produttività potenziata dall'intelligenza artificiale.
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Nagarro(NA9) è una storia "show me" che sta iniziando a dare i suoi frutti.
La società di ingegneria digitale ha affrontato in passato un notevole scetticismo riguardo alla sua governance e alle sue previsioni. Tuttavia, i risultati del terzo trimestre suggeriscono un punto di svolta. La crescita dei ricavi è accelerata al 9,4% a valuta costante e i margini si sono ampliati in modo significativo, con margini lordi che hanno superato le previsioni di 300 punti base.
Il management sta anche mettendo a frutto la liquidità. Ha annunciato un piano di riacquisto di azioni per un valore di 20 milioni di euro e l'estinzione del 75% delle azioni proprie, a dimostrazione della convinzione che le azioni siano sottovalutate.
Con il titolo scambiato a 71,05 euro, gli investitori hanno la possibilità di acquistare un operatore di servizi IT in forte crescita a una valutazione che riflette ancora le incertezze del passato piuttosto che il potenziale futuro.
Cosa dice il modello per il titolo NA9
Abbiamo valutato il potenziale di Nagarro fino al 2027, bilanciando la ripresa del suo tasso di crescita con la necessità di uno sconto di valutazione rispetto a società più grandi.
Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi del 6,0% (CAGR) e margini operativi dell'11,6%, il modello prevede che il titolo possa raggiungere gli 89 euro entro la fine del 2027.
Ciò implica un rendimento annualizzato del 12,2% nei prossimi due anni.
Questo profilo di rendimento offre un solido punto di ingresso. Suggerisce che se Nagarro si limita a realizzare i suoi obiettivi di crescita "moderata" e a mantenere i margini attuali, il titolo ha un rialzo a due cifre.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di un'azienda e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo NA9:
1. Crescita dei ricavi: 6,0%.
La crescita si sta stabilizzando in un mercato difficile.
Sebbene il mercato generale dei servizi IT rimanga sottotono, Nagarro sta vincendo dove conta. Il fatturato del terzo trimestre è cresciuto del 9,4% a valuta costante, in linea con le previsioni.
L'azienda sta orientando i propri sforzi di vendita verso verticali e aree geografiche a forte crescita, in particolare Medio Oriente e Giappone, pur mantenendo la propria forza in Germania e negli Stati Uniti.
Prevediamo una crescita prudente dei ricavi del 6,0% CAGR fino al 2027. Si tratta di un tasso inferiore a quello storico a due cifre, che riflette una visione prudente dell'attuale contesto macro.
2. Margini operativi: 11.6%
Il parametro di spicco del 3° trimestre è stata la redditività. Il margine EBITDA rettificato ha raggiunto il 17%, il livello più alto dal 2022. I margini lordi si sono attestati al 33,1%, nettamente superiori alle aspettative.
Il management attribuisce questo risultato a una "efficienza operativa deliberatamente migliorata" e a tassi di utilizzo più elevati.
Prevediamo che i margini operativi si normalizzeranno all'11,6% (EBIT), in linea con il profilo EBITDA migliorato, pur tenendo conto di ammortamenti e svalutazioni.
3. Multiplo P/E di uscita: 12,8x
Nagarro è attualmente scambiata a circa 12,8x gli utili. Si tratta di uno sconto rispetto ai concorrenti globali dell'ingegneria digitale, probabilmente dovuto allo "sconto sulla governance" applicato dal mercato.
Il nostro modello ipotizza un multiplo di uscita di 12,8x entro il 2027.
Abbiamo scelto un multiplo che rimane esattamente piatto. Non scommettiamo su un massiccio re-rating. Al contrario, ipotizziamo che sia la crescita degli utili a guidare il prezzo delle azioni. Se alla fine il mercato elimina lo sconto sulla governance, il rialzo potrebbe essere significativamente maggiore (come si vede nello scenario "Alto").
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Il rischio/rendimento appare asimmetrico, con un limitato ribasso nello scenario di base e un massiccio rialzo se il sentiment migliora (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: se la crescita si arresta completamente (ricavi piatti), il titolo potrebbe comunque offrire un rendimento annuo del 6,3% grazie ai buyback e alla difesa dei margini.
- Caso medio: se l'azienda raggiunge i nostri obiettivi moderati, prevediamo un solido rendimento annuo del 10,6%.
- Caso alto: se lo "sconto sulla governance" svanisce e il multiplo si espande a 16x (più vicino ai peer), i rendimenti potrebbero schizzare al 17,5% annuo.
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Quanto rialzo ha il titolo Nagarro da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
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- Margini operativi
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