L'acquisto di un'azione è la parte più facile. Si fanno le ricerche, si costruisce la convinzione e si effettua l'acquisto. Vendere è molto più difficile. Non c'è un rapporto sugli utili che vi dica quando uscire. Nessun analista suona il campanello d'allarme. La decisione spetta esclusivamente a voi.
La maggior parte degli investitori o vende troppo presto o tiene troppo a lungo. Si lasciano prendere dal panico durante i ribassi e bloccano le perdite che avrebbero potuto recuperare. Oppure si innamorano di una posizione e ignorano il deterioramento dei fondamentali finché il danno non è grave. Entrambi gli errori derivano dallo stesso problema: la mancanza di criteri chiari su quando vendere.
I migliori investitori definiscono la loro disciplina di vendita prima di acquistare. Sanno quali condizioni li indurrebbero a uscire e le monitorano sistematicamente. Questo elimina le emozioni dal processo e trasforma la vendita da una decisione reattiva a una logica.
Questa guida illustra il quadro di riferimento per sapere quando vendere, i segnali di allarme che indicano un deterioramento dei fondamentali e come utilizzare il TIKR per monitorare le partecipazioni in modo da poter agire prima che i problemi si aggravino.
I tre motivi validi per vendere
Le decisioni di vendita devono essere basate sulla logica, non sulle emozioni. Esistono tre ragioni fondamentali per uscire da una posizione, ognuna delle quali si riferisce alla tesi di investimento originale.
La tesi è fallita. Ogni investimento si basa su ipotesi relative all'azienda. Forse vi aspettavate che il fatturato crescesse del 15% all'anno, che i margini si espandessero con la crescita dell'azienda o che un nuovo prodotto guadagnasse terreno. Quando queste ipotesi si rivelano sbagliate, la tesi è fallita. Questo è il motivo più chiaro per vendere, perché le basi per possedere il titolo non esistono più.
Una tesi infranta è diversa da una battuta d'arresto temporanea. Un trimestre debole non invalida una tesi di investimento a lungo termine. Ma un deterioramento prolungato delle metriche che contano, come il rallentamento della crescita, la compressione dei margini o il calo del rendimento del capitale, segnala che qualcosa di fondamentale è cambiato.
La valutazione è diventata estrema. Anche le aziende più belle possono diventare investimenti sbagliati al prezzo sbagliato. Se un'azione che possedete è salita al punto che i rendimenti futuri sembrano poco attraenti, potrebbe essere prudente ridurre o uscire dalla posizione. Questo non significa vendere ogni volta che un titolo raggiunge un nuovo massimo. Significa riconoscere quando il mercato sta valutando ipotesi di crescita non realistiche.
Vendere in base alla valutazione richiede disciplina, perché spesso significa separarsi dai titoli più performanti. Ma la matematica non perdona. Un titolo che viene scambiato a 50x gli utili deve crescere fino a raggiungere quel multiplo e se la crescita delude, il rovescio della medaglia può essere grave.
Esiste un'opportunità migliore. Il capitale è limitato. Ogni dollaro investito in un'azione è un dollaro non investito altrove. Se si trova un'opportunità significativamente migliore, ha senso riallocare il capitale da una partecipazione più debole. Non si tratta di inseguire la performance. Si tratta di ottimizzare costantemente il portafoglio per ottenere i migliori rendimenti corretti per il rischio.
La soglia per il cambio di portafoglio deve essere alta. I costi di transazione, le tasse e il rischio di sbagliare due volte sono tutti elementi che invitano alla pazienza. Ma se una nuova idea è chiaramente superiore, mantenere una posizione inferiore per inerzia è un errore.
Suggerimento TIKR: utilizzate la scheda Valutazione di TIKR per confrontare le vostre partecipazioni con i loro multipli storici. Se un'azione viene scambiata con un premio significativo rispetto alla sua media quinquennale senza un corrispondente miglioramento dei fondamentali, potrebbe essere il momento di rivalutare la situazione.
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Segnali di allarme per il deterioramento dei fondamentali
Per vendere prima che i problemi diventino evidenti è necessario monitorare i segnali giusti. I bilanci spesso rivelano trimestri difficili prima che il prezzo delle azioni lo rifletta.
Diminuzione del rendimento del capitale. Il rendimento del capitale di un'azienda misura l'efficienza con cui genera profitti dai suoi investimenti. Quando il ROC cala per più periodi, indica che il vantaggio competitivo si sta indebolendo. È possibile che i concorrenti stiano recuperando terreno, che il potere di determinazione dei prezzi si stia erodendo o che il management stia impiegando male il capitale.
Margini in contrazione. Margini lordi e operativi che si riducono nel tempo indicano che l'azienda sta perdendo il suo vantaggio. Ciò potrebbe riflettere l'aumento della concorrenza, l'aumento dei costi dei fattori produttivi che non possono essere trasferiti ai clienti o il passaggio a prodotti con margini inferiori. Una pressione occasionale sui margini è normale. Una compressione prolungata è un segnale di allarme.
Rallentamento della crescita dei ricavi. La decelerazione della crescita è prevista con la maturità delle aziende, ma il tasso di rallentamento è importante. Un'azienda che passa dal 20% di crescita al 15% è diversa da un'azienda che passa dal 15% al 5%. I forti cali di crescita spesso precedono compressioni multiple, creando un doppio colpo al prezzo delle azioni.
Aumento del debito senza rendimenti corrispondenti. La leva finanziaria può amplificare i rendimenti se usata con saggezza, ma un debito che cresce più velocemente del reddito operativo è pericoloso. Osservate il rapporto tra debito netto ed EBITDA nel tempo. Un'azienda che aumenta costantemente l'indebitamento senza migliorare la redditività sta aumentando il rischio senza ricompensa.
Insider selling. I dirigenti vendono azioni per molti motivi, tra cui la diversificazione, le tasse e le spese personali. Ma una vendita massiccia e prolungata da parte di più insider può segnalare che chi è più vicino all'azienda vede dei problemi in vista. Questo è particolarmente significativo quando gli insider che vendono raramente iniziano improvvisamente a ridurre le loro partecipazioni.
Suggerimento TIKR: la scheda Finanziamenti dettagliati di TIKR consente di monitorare i margini, il rendimento del capitale e i livelli di indebitamento su più anni. La scheda Proprietà mostra le transazioni degli insider. Esaminatela regolarmente per individuare tempestivamente il deterioramento delle vostre partecipazioni.
Quando non vendere
Altrettanto importante è sapere quando vendere e quando tenere. Molti investitori vendono per le ragioni sbagliate e poi se ne pentono.
Il solo calo dei prezzi non è un motivo per vendere. I titoli fluttuano. Un calo del 20% in un'azienda di alta qualità è spesso un'opportunità per aggiungere, non un segnale per uscire. Se la tesi rimane intatta e i fondamentali sono invariati, la debolezza dei prezzi riflette il sentimento del mercato, non la realtà aziendale.
I mancati guadagni a breve termine non invalidano una tesi di lungo termine. I risultati trimestrali sono rumorosi. Una società può sbagliare le stime per motivi non legati alla sua posizione competitiva. Ciò che conta è la tendenza nel corso degli anni, non il risultato di un singolo trimestre.
I downgrade degli analisti e i titoli negativi non sono segnali automatici di vendita. Gli analisti di Wall Street sono spesso lenti nel riconoscere sia le opportunità che i rischi. La copertura mediatica tende al sensazionalismo. Né l'uno né l'altro dovrebbero prevalere sulla vostra analisi dell'azienda.
Non si deve vendere solo perché un titolo è salito in modo significativo. I vincitori tendono a continuare a vincere. Vendere un compounder di alta qualità solo perché è raddoppiato significa perdere il prossimo raddoppio. Lasciate che siano la vostra tesi e la vostra valutazione a guidare la decisione, non gli obiettivi di prezzo arbitrari.
Il filo conduttore è che la vendita dovrebbe essere guidata da cambiamenti nell'azienda o nella sua valutazione, non da movimenti di prezzo o da rumori esterni. Reagire alla volatilità è il modo in cui gli investitori trasformano i ribassi temporanei in perdite permanenti.
Suggerimento TIKR: quando un titolo del vostro portafoglio subisce un forte calo, utilizzate TIKR per esaminare la scheda Stime e vedere se gli analisti hanno rivisto le loro proiezioni. Se le stime sono rimaste invariate, il calo potrebbe essere dovuto al sentiment piuttosto che ai fondamentali.
Costruire una disciplina di vendita
Il momento migliore per definire i criteri di vendita è prima di acquistare. Mettere per iscritto le condizioni che vi porterebbero a uscire dal mercato obbliga a fare chiarezza e crea responsabilità.
Un semplice schema comprende tre domande:
- Quali sono le ipotesi alla base della mia tesi e come faccio a sapere se sono sbagliate?
- A quale valutazione considererei il titolo pienamente valutato o sopravvalutato?
- Quale alternativa dovrei trovare per giustificare la vendita di questa posizione?
Rivedete queste domande periodicamente, man mano che l'investimento procede. Le circostanze cambiano e i criteri di vendita devono evolvere in base alle nuove informazioni. Ma avere un quadro di riferimento impedisce di prendere decisioni emotive quando i mercati sono volatili.
Alcuni investitori stabiliscono regole esplicite, come vendere se la crescita dei ricavi scende al di sotto di una certa soglia per due anni consecutivi, o se il P/E supera un determinato multiplo. Altri preferiscono un approccio più qualitativo, chiedendosi regolarmente se comprerebbero il titolo oggi al prezzo attuale. Entrambi i metodi funzionano, purché siano applicati in modo coerente.
Suggerimento TIKR: utilizzate la funzione watchlist di TIKR per aggiungere note a ogni partecipazione. Documentate la vostra tesi originale e i criteri di selezione in modo da potervi fare riferimento per le decisioni future.
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Il risultato di TIKR
Sapere quando vendere è una delle abilità più difficili negli investimenti. La decisione richiede di separare le emozioni dall'analisi e di distinguere tra il rumore temporaneo e il deterioramento dei fondamentali.
Le ragioni valide per vendere sono semplici: la tesi è fallita, la valutazione è diventata estrema o esiste un'opportunità migliore. Tutto il resto è solitamente rumore. Il monitoraggio delle giuste metriche, come il rendimento del capitale, i margini, i tassi di crescita e l'attività degli insider, aiuta a identificare i problemi prima che diventino evidenti per il mercato.
TIKR rende sistematico questo processo consolidando i dati finanziari storici, i dati di valutazione, le stime degli analisti e le informazioni sulla proprietà in un'unica piattaforma. In questo modo è possibile monitorare lo stato di salute delle proprie partecipazioni nel tempo e prendere decisioni informate basate sull'evidenza piuttosto che sull'emozione.
L'obiettivo non è fare trading di frequente. L'obiettivo non è quello di negoziare frequentemente, ma di detenere grandi aziende finché rimangono tali e di uscire quando i fatti cambiano. Una chiara disciplina di vendita trasforma una delle decisioni più difficili dell'investimento in un processo logico.
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