Aggiungere a una posizione vincente sembra controintuitivo. Il titolo è già salito, il che significa che state pagando un prezzo più alto di prima. L'istinto vi dice di aspettare una ripresa, di comprare qualcosa di più economico o semplicemente di essere grati per i guadagni ottenuti. L'idea di investire altri soldi in qualcosa che ha già funzionato sembra una caccia alla performance.
Ma alcuni dei migliori rendimenti degli investimenti derivano dall'aggiunta ai titoli vincenti. Un titolo che sale spesso lo fa perché l'attività sta funzionando bene, la tesi si sta realizzando e il mercato sta riconoscendo un valore che prima era stato trascurato. Aggiungere altro capitale a un'idea funzionante può essere molto più intelligente che impiegarlo in una posizione non provata o in un titolo che non è andato da nessuna parte.
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La sfida consiste nel distinguere tra un titolo che è salito per buone ragioni e uno che è semplicemente diventato costoso. Non tutti i titoli vincenti meritano un capitale aggiuntivo. Alcuni titoli salgono a causa di un entusiasmo temporaneo, di un'espansione multipla senza miglioramenti fondamentali o di una rotazione settoriale non correlata all'attività sottostante. L'aggiunta a queste posizioni aumenta il rischio piuttosto che il rendimento.
La chiave è avere un quadro di riferimento che separi le aggiunte razionali dalla ricerca emotiva. L'aggiunta a un titolo vincente dovrebbe basarsi sulla valutazione, sulla traiettoria fondamentale e sul dimensionamento della posizione, piuttosto che sul fatto che il titolo è salito. Questa guida spiega quando l'aggiunta ha senso, quando non ne ha e come utilizzare il TIKR per valutare sistematicamente quando ne ha bisogno.
Perché l'aggiunta ai vincitori funziona
La saggezza convenzionale dice di comprare basso e vendere alto. Questo porta gli investitori a cercare costantemente titoli a buon mercato e a evitare quelli che sono già saliti. Il problema è che i titoli a buon mercato sono spesso a buon mercato per un motivo, mentre i titoli che continuano a salire spesso lo fanno perché le aziende che li sostengono continuano a migliorare.
La ricerca accademica sostiene l'idea che i vincitori tendono a continuare a vincere. Il momentum è uno dei fattori più persistenti nei mercati azionari. I titoli che hanno registrato una buona performance negli ultimi sei-dodici mesi tendono a sovraperformare nei sei-dodici mesi successivi. Non si tratta di una garanzia, ma riflette un modello reale di elaborazione delle informazioni da parte dei mercati.
Il motivo è in parte comportamentale. Gli investitori non reagiscono alle notizie positive e aggiornano lentamente le loro aspettative. Una società che batte le stime sugli utili e alza la guidance spesso continua a superare le aspettative per diversi trimestri. Il mercato si adegua in modo graduale piuttosto che in una sola volta, creando un trend rialzista sostenuto che premia gli investitori che rimangono investiti o che incrementano le loro posizioni.
C'è anche una spiegazione fondamentale. Un prezzo delle azioni in crescita spesso riflette un reale miglioramento dell'attività. I ricavi stanno accelerando, i margini si stanno espandendo o il rendimento del capitale sta aumentando. Queste tendenze tendono a persistere perché i vantaggi competitivi si accumulano nel tempo. Una società che guadagna quote di mercato in un anno è spesso meglio posizionata per guadagnarne altre l'anno successivo.
L'aggiunta ai vincitori allinea il vostro capitale con le aziende che stanno dimostrando successo piuttosto che con quelle in cui sperate in un'inversione di tendenza. Il disagio psicologico di pagare un prezzo più alto è il costo dell'investimento nella qualità.
Suggerimento TIKR: utilizzare la scheda Stime di TIKR per vedere se gli analisti hanno rivisto al rialzo le aspettative sugli utili. Le revisioni al rialzo consistenti spesso accompagnano i titoli che continuano a sovraperformare.
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Verifica della valutazione prima di aggiungere
Una quotazione in aumento non significa automaticamente che il titolo sia costoso. Ciò che conta è il rapporto tra prezzo e fondamentali. Se gli utili sono cresciuti più rapidamente del prezzo del titolo, la valutazione potrebbe essere più interessante rispetto a quando si è acquistato.
Si consideri un'azione acquistata a 50 dollari con un utile di 2,50 dollari per azione, per un P/E di 20x. Due anni dopo, il titolo è quotato a 80 dollari e gli utili sono cresciuti a 5 dollari per azione. Il P/E si è ridotto a 16x nonostante il titolo sia cresciuto del 60%. Questo titolo è più economico su base fondamentale rispetto al momento dell'investimento iniziale.
Può accadere anche il contrario. Un'azione può passare da 50 a 80 dollari, mentre gli utili passano da 2,50 a 3,00 dollari per azione. Il P/E è passato da 20x a quasi 27x. Aggiungere questa posizione significa pagare un multiplo significativamente più alto per ogni dollaro di utili. Ciò può essere giustificato o meno, ma è necessario riconoscere il cambiamento del profilo di rischio.
Prima di aggiungere un'azione vincente, confrontate la valutazione attuale con quella del momento in cui avete aperto la posizione e con il suo range storico. Se il multiplo si è compresso o è rimasto stabile mentre i fondamentali sono migliorati, l'aggiunta ha senso. Se il multiplo si è espanso in modo significativo senza un corrispondente miglioramento della crescita o della qualità, la cautela è d'obbligo.
Suggerimento TIKR: la scheda Valutazione di TIKR mostra i multipli storici accanto ai dati attuali. Confrontate il P/E o l'EV/EBITDA al momento dell'acquisto con il livello attuale. Un titolo che è aumentato ma che tratta a un multiplo simile o inferiore è un candidato più forte per l'aggiunta.
Confermare che i fondamentali sostengono ancora la tesi
L'aggiunta a una posizione è una riaffermazione della tesi originale. Prima di impegnare altro capitale, confermate che le ragioni per cui avete acquistato il titolo rimangono intatte e che l'azienda continua a funzionare.
Rivedete le metriche chiave che hanno guidato l'investimento iniziale. Se avete acquistato per la crescita dei ricavi, verificate se la crescita è accelerata, se è rimasta stabile o se ha iniziato a rallentare. Se avete acquistato per l'espansione dei margini, verificate che i margini stiano ancora migliorando. Se avete acquistato per ottenere un elevato rendimento del capitale, verificate che il ROC rimanga elevato.
La traiettoria conta quanto il livello assoluto. Un'azienda che cresce del 15% annuo è interessante, ma un'azienda che ha rallentato dal 25% al 15% racconta una storia diversa da quella che ha accelerato dal 10% al 15%. La prima suggerisce un affievolimento del momentum, mentre la seconda suggerisce un rafforzamento dei fondamentali.
Prestate attenzione a ciò che il management dice sul futuro. Le telefonate di presentazione degli utili e le presentazioni agli investitori rivelano se la leadership ritiene che la performance attuale sia sostenibile o eccezionale. Se il management alza la guidance ed esprime fiducia, questo supporta l'aggiunta alla posizione. Se invece, nonostante la recente forza, le aspettative vengono ridimensionate, è bene procedere con cautela.
Suggerimento TIKR: utilizzare i dati finanziari dettagliati di TIKR per monitorare la crescita dei ricavi, i margini e il rendimento del capitale negli ultimi anni. Cercate tendenze stabili o in miglioramento piuttosto che in peggioramento.
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Considerazioni sul dimensionamento della posizione
Anche se la valutazione è ragionevole e i fondamentali sono solidi, il dimensionamento della posizione è importante. L'aggiunta a un titolo vincente aumenta la concentrazione su un singolo nome. Questa concentrazione amplifica sia i potenziali guadagni che le potenziali perdite.
Prima di aggiungere una posizione, considerate quale sarà la sua percentuale rispetto al vostro portafoglio dopo l'acquisto. Se un'azione è già cresciuta dal 5% all'8% del vostro portafoglio e ne aggiungete un'altra, potreste spingerla al 10% o più. Questo livello di concentrazione richiede un'elevata convinzione e tolleranza alla volatilità.
Un approccio consiste nello scalare le aggiunte in base alla convinzione e alla valutazione. Una piccola aggiunta dell'1%-2% del vostro portafoglio potrebbe essere appropriata quando avete una moderata fiducia e il titolo è valutato equamente. Un'aggiunta più consistente, dal 3% al 5%, potrebbe essere giustificata quando la convinzione è elevata e la valutazione rimane interessante nonostante l'aumento di prezzo.
Considerate come vi sentirete se il titolo scende del 30% subito dopo l'aggiunta. Se questa eventualità vi farebbe entrare nel panico o comprometterebbe in modo significativo la vostra situazione finanziaria, la posizione è troppo grande. La dimensione giusta è quella che vi permette di mantenere la posizione in modo confortevole durante la volatilità senza prendere decisioni emotive.
Suggerimento di TIKR: tenere traccia delle posizioni in portafoglio in una watchlist di TIKR. Prima di aggiungere una partecipazione, calcolate il nuovo peso e decidete se il livello di concentrazione è in linea con la vostra tolleranza al rischio.
Quando non aggiungere
L'aggiunta ai titoli vincenti non è sempre la mossa giusta. Diverse situazioni richiedono cautela anche quando un titolo ha registrato una buona performance.
Quando la valutazione si è allungata in modo significativo. Se un titolo è cresciuto principalmente grazie all'espansione dei multipli piuttosto che alla crescita degli utili, l'aggiunta aumenta il rischio. Pagate di più per ogni dollaro di utili e contate sul fatto che il sentiment rimanga elevato. I multipli possono comprimersi rapidamente durante le correzioni di mercato, cancellando i guadagni accumulati in anni.
Quando la crescita rallenta. Un'azione può continuare a salire anche se la crescita rallenta, ma alla fine i conti tornano. Se la crescita dei ricavi è scesa dal 20% al 12% negli ultimi due anni, il mercato potrebbe non ricompensare più il titolo con lo stesso multiplo. Aggiungere durante la decelerazione significa acquistare un momentum che si sta affievolendo.
Quando la posizione è già ampia. La concentrazione può aumentare i rendimenti, ma anche il rischio. Se un singolo titolo rappresenta già il 10% o più del vostro portafoglio, aggiungerne altri può creare uno squilibrio che vi rende vulnerabili a problemi specifici della società.
Quando la vostra tesi si è parzialmente realizzata. Se avete acquistato un'azione in attesa di un catalizzatore specifico, come il lancio di un prodotto o un miglioramento dei margini, e tale catalizzatore si è già verificato, i guadagni facili potrebbero essere alle spalle. A questo punto è necessario aggiungere una nuova tesi sul perché il titolo continuerà a sovraperformare.
Quando gli insider vendono pesantemente. I dirigenti hanno molti motivi per vendere, ma una vendita massiccia e prolungata da parte di più insider può indicare che le persone più vicine all'azienda vedono un rialzo limitato. Se gli insider stanno ritirando le loro azioni mentre voi le acquistate, considerate ciò che loro potrebbero sapere e che voi non sapete.
Suggerimento TIKR: controllare la scheda Ownership in TIKR prima di aggiungere una posizione. Se gli insider hanno venduto in modo consistente negli ultimi trimestri, valutate questo dato rispetto alla vostra convinzione prima di impegnare altro capitale.
Usare i pullback in modo strategico
Un modo per incrementare le posizioni vincenti gestendo al contempo il rischio è quello di attendere i pullback all'interno di un trend rialzista. I titoli si muovono raramente in linea retta. Anche i titoli più performanti subiscono correzioni dal 10% al 20%. Queste correzioni possono offrire punti di ingresso interessanti per incrementare le posizioni.
La chiave è distinguere tra un pullback sano e l'inizio di un declino più ampio. Un pullback all'interno di un trend rialzista intatto si verifica tipicamente con volumi più bassi, non coincide con un deterioramento dei fondamentali e trova supporto a livelli prevedibili. Un crollo è spesso accompagnato da un volume elevato, da revisioni negative degli utili e dalla mancata tenuta del precedente supporto.
L'utilizzo dei pullback richiede pazienza. Dovete essere disposti a guardare un titolo che sale ulteriormente senza di voi, in attesa di un'opportunità che potrebbe non arrivare. Se il titolo continua a salire, dovrete decidere se fare un'aggiunta a prezzi più alti o perdere completamente il movimento.
Un approccio consiste nel suddividere l'aggiunta prevista in più acquisti. Aggiungete una parte al prezzo attuale, quindi riservate il capitale per un potenziale ritiro. In questo modo si ottiene una media del prezzo di ingresso e ci si assicura di avere un'esposizione indipendentemente dal fatto che si verifichi o meno il pullback.
Suggerimento TIKR: utilizzare la scheda Stime di TIKR per monitorare le revisioni degli analisti durante un pullback. Se le stime rimangono stabili o continuano a salire anche se il prezzo del titolo scende, è più probabile che il pullback sia di natura tecnica che fondamentale.
L'analisi di TIKR
L'aggiunta alle posizioni vincenti è uno degli strumenti più potenti nell'arsenale di un investitore, ma richiede disciplina. L'obiettivo è quello di allocare più capitale alle idee che funzionano perché le attività sottostanti stanno funzionando, non semplicemente perché il prezzo delle azioni è salito.
La decisione deve essere guidata dalla valutazione, dalla traiettoria fondamentale e dal dimensionamento della posizione. Un titolo che è salito ma che tratta a un multiplo ragionevole con fondamentali in miglioramento è un forte candidato all'aggiunta. Un titolo che è salito principalmente grazie all'espansione dei multipli con un rallentamento della crescita non lo è.
TIKR semplifica questa valutazione consolidando le valutazioni, le tendenze finanziarie, le stime degli analisti e l'attività degli insider su un'unica piattaforma. È possibile confrontare i multipli attuali con gli intervalli storici, verificare se la crescita sta accelerando o rallentando e vedere se il management sta comprando o vendendo insieme a voi.
I migliori investitori lasciano correre i loro vincitori e aggiungono selettivamente quando l'opportunità è interessante. Un quadro di riferimento disciplinato vi assicura che state aggiungendo per le giuste ragioni e non semplicemente per inseguire la performance.
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