Principali risultati:
- Ripresa della produzione: BCA ha consegnato 600 aeromobili commerciali nel 2025, il massimo dal 2018
- Proiezione dei prezzi: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo BA potrebbe raggiungere i 412 dollari entro dicembre 2028.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 76% rispetto al prezzo attuale di 234 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita del 21% circa nei prossimi 2,9 anni.
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Boeing(BA) ha appena concluso il suo anno di consegne più forte dal 2018. L'azienda ha consegnato 600 aerei commerciali e si è assicurata oltre 1.100 ordini, costruendo un portafoglio record di 567 miliardi di dollari.
Il piano di turnaround dell'amministratore delegato Kelly Ortberg sta guadagnando terreno grazie alla stabilizzazione della produzione e al miglioramento delle metriche di qualità.
Il programma 737 MAX ha raggiunto l'obiettivo di produzione di 42 aerei al mese, mentre il 787 si è stabilizzato a 8 aerei al mese.
Boeing ha inoltre completato l'acquisizione di Spirit AeroSystems e ha venduto con successo Jeppesen per 10,6 miliardi di dollari, rafforzando il proprio bilancio.
Nonostante le sfide in corso con i programmi di sviluppo e il recente addebito per il KC-46, il titolo Boeing viene scambiato a 234 dollari, offrendo un significativo rialzo agli investitori che riconoscono lo slancio operativo dell'azienda.
Cosa dice il modello per le azioni Boeing
Abbiamo analizzato Boeing attraverso il suo ritorno alla stabilità operativa e alla disciplina produttiva.
- L'azienda sta aumentando metodicamente la produzione commerciale riducendo al contempo la complessità delle sue fabbriche.
- Il management ha semplificato oltre 5.100 documenti di istruzioni di lavoro, aiutando i meccanici e gli ispettori a lavorare in modo coerente. I tempi di consegna del programma 737 sono triplicati rispetto all'anno precedente.
- La divisione difesa di Boeing ha ottenuto una vittoria rivoluzionaria con il programma di caccia di sesta generazione dell'aeronautica militare statunitense.
- La divisione Global Services si è assicurata il più grande contratto di servizi di componenti commerciali di Boeing e ha raggiunto i suoi più alti ordini per la difesa nel 2025.
Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi annui del 10,8% e margini operativi del 7,4%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 412 dollari entro 2,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 102,2x.
Si tratta di un'espansione significativa rispetto al P/E storico di Boeing di 64,2x (dieci anni), ma riflette il miglioramento dei fondamentali dell'azienda. Il multiplo elevato riconosce la posizione di Boeing come metà di un duopolio aerospaziale commerciale con una visibilità di crescita pluridecennale.
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Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo BA:
1. Crescita dei ricavi: 10,8%.
La crescita di Boeing si basa sulla ripresa della produzione e sull'aumento delle tariffe.
- L'azienda prevede di consegnare circa 500 aerei 737 MAX nel 2026, rispetto ai 447 del 2025.
- Il programma 787 prevede 90-100 consegne, rispetto alle 88 dello scorso anno.
- Il management prevede che la produzione di 737 raggiungerà i 47 aerei al mese entro la fine dell'anno, con l'obiettivo di arrivare a 52 aerei al mese man mano che la catena di fornitura si armonizzerà.
Il settore della difesa ha un portafoglio record di 85 miliardi di dollari, tra cui 15 aerocisterne KC-46 e 96 elicotteri Apache.
Boeing si è aggiudicata 1.173 ordini commerciali netti nel 2025, con il 737 e il 787 venduti su base fissa nel prossimo decennio. Global Services ha registrato ordini record per 28 miliardi di dollari con un portafoglio ordini di 30 miliardi di dollari.
2. Margini operativi: 7.4%
Boeing sta ricostruendo i margini grazie alla disciplina operativa e alla stabilità della produzione.
Il programma 787 ha ridotto le ore medie di rilavorazione di quasi il 30% nel 2025. Il miglioramento della qualità del 737 sta generando un feedback positivo da parte dei clienti.
La Difesa ha ottenuto una riduzione del 20% dei livelli di rilavorazione in fabbrica nel quarto trimestre rispetto al primo semestre.
Global Services sta portando avanti un miglioramento continuo in tutto il suo portafoglio. Il programma di sostegno del C-17 ha ottenuto una riduzione del 18% dei tempi di flusso attraverso quasi 200 progetti discreti. La produzione del seeker PAC-3 è aumentata del 33% grazie alla produzione snella e agli investimenti in capacità.
3. Multiplo P/E di uscita: 102,2x
Storicamente il mercato ha valutato Boeing a 64,2x gli utili. Riteniamo che il P/E si espanderà a 102,2x nel periodo di previsione.
La struttura di duopolio dell'aerospazio commerciale sostiene valutazioni elevate. Il portafoglio ordini di Boeing offre una visibilità pluriennale dei ricavi.
Il programma 777X ha registrato 202 ordini nel 2025 nonostante il ritardo nella certificazione, dimostrando la fiducia dei clienti.
I venti contrari a breve termine includono i costi del programma di sviluppo e la pressione sul flusso di cassa libero dovuta alla spesa per le scorte del 777X. Tuttavia, il management prevede di raggiungere i 10 miliardi di dollari di free cash flow annuo quando la produzione si stabilizzerà e gli oneri pregressi si esauriranno.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I produttori di aeromobili devono affrontare il rischio di esecuzione dei programmi di produzione e sviluppo in fase di avvio. Ecco come potrebbero andare le azioni Boeing in diversi scenari fino a dicembre 2030:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 7,9% e i margini si comprimono al 2,9%, gli investitori vedono comunque un rendimento totale del 118% (17% annuo).
- Caso medio: Con una crescita dell'8,8% e margini del 2,9%, prevediamo un rendimento totale del 159% (21% annuo).
- Caso alto: se la produzione accelera e Boeing mantiene margini del 2,7% con una crescita del 9,7%, il rendimento totale potrebbe raggiungere il 194% (25% annuo).
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L'intervallo riflette l'esecuzione degli aumenti tariffari, i tempi di certificazione dei programmi di sviluppo e il miglioramento del flusso di cassa libero.
Nel caso peggiore, si verificano ritardi nella produzione di 737 o 787, oppure la certificazione del 777X slitta ulteriormente.
Nel migliore dei casi, tutti i programmi vengono eseguiti nei tempi previsti, le prestazioni della catena di approvvigionamento consentono di raggiungere il tasso di 52 al mese per il 737 e Boeing riesce a fissare con profitto i prezzi dei futuri contratti per le navi cisterna.
Quanto rialzo ha il titolo Boeing da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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