Principali risultati:
- Crescita netta delle unità: 4% di crescita GTM con il 6% di dipendenti in meno, a dimostrazione dell'efficienza operativa
- Proiezione del prezzo: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo NSC potrebbe raggiungere i 312 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 7,8% dal prezzo attuale di 289 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita del 4% circa nei prossimi 1,9 anni.
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Norfolk Southern Corporation(NSC) sta attuando una trasformazione che sta rimodellando il modo di operare della ferrovia. La società ha movimentato il 4% in più di tonnellate-miglia lorde nel terzo trimestre, pur avendo il 6% in meno di dipendenti qualificati nel settore dei trasporti e dell'ingegneria rispetto allo scorso anno.
L'amministratore delegato Mark George sta implementando i principi del PSR 2.0 che enfatizzano la sicurezza, la qualità del servizio e la disciplina dei costi. La ferrovia ha raggiunto un record trimestrale di efficienza del carburante pari a 1,01, che rappresenta un miglioramento del 5% rispetto all'anno precedente, mentre il tasso di incidenti ferroviari è diminuito del 27,7% rispetto al 2024.
L'EBITDA rettificato ha beneficiato di aumenti di produttività per circa 200 milioni di dollari nel 2025, dopo quasi 300 milioni di dollari di risparmi nel 2024. Il management prevede di ottenere miglioramenti cumulativi dell'efficienza per circa 600 milioni di dollari entro la fine del 2026.
Nonostante lo slancio operativo, il titolo NSC è quotato a 289 dollari e deve far fronte alle pressioni sui ricavi a breve termine dovute alle reazioni dei concorrenti alla proposta di fusione con Union Pacific e alla più ampia incertezza economica.
Cosa dice il modello per le azioni Norfolk Southern
Abbiamo analizzato Norfolk Southern attraverso la sua trasformazione operativa e il suo posizionamento sul mercato. L'azienda sta migliorando l'efficienza dei terminal e sta implementando una tecnologia di ispezione avanzata su tutta la rete.
Nel terzo trimestre, la società ha installato un nuovo portale di ispezione in Virginia, portando il totale a otto. Questi portali hanno identificato oltre 40 difetti di integrità delle ruote, prevenendo potenziali deragliamenti prima che si verifichino.
Il volume del segmento merci della ferrovia è cresciuto del 6% nel terzo trimestre, grazie ai mercati automobilistico, chimico e dei metalli. Tuttavia, i volumi di carbone per l'esportazione hanno subito un forte rallentamento a causa dell'indebolimento dei prezzi del carbone di mare.
I volumi intermodali sono diminuiti del 2% a causa dell'eccesso di capacità dei camion, dell'incertezza commerciale e tariffaria e delle pressioni competitive legate all'annuncio della fusione.
Utilizzando una previsione di crescita annuale dei ricavi del 2,7% e margini operativi del 35,8%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 312 dollari entro 1,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 21x.
Ciò rappresenta una compressione rispetto alle medie storiche del P/E di Norfolk Southern, pari a 20,5x (un anno) e 19,2x (cinque anni). Il multiplo leggermente più alto riconosce il miglioramento dell'efficienza operativa e dell'affidabilità del servizio, compensato dai venti contrari a breve termine sui volumi.
Il vero valore risiede nel mantenimento della sicurezza e dell'eccellenza del servizio durante l'attuazione della strategia di riduzione dei costi e la gestione del processo di fusione.
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Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni NSC:
1. Crescita dei ricavi: 2,7%
La crescita di Norfolk Southern deve affrontare sfide a breve termine. I volumi del terzo trimestre sono rimasti invariati rispetto all'anno precedente, nonostante una crescita del 4% del fatturato globale, a causa di trasporti medi più lunghi ma di una domanda complessiva più debole. Il management prevede una pressione continua nel 4° trimestre a causa della riduzione della produzione automobilistica dovuta alle interruzioni dei fornitori e alla debolezza della domanda di importazioni dovuta all'incertezza tariffaria.
Il carbone per l'esportazione continua a essere messo a dura prova dalla debolezza dei prezzi via mare, anche se la domanda di carbone per le utility è forte grazie al crescente fabbisogno di elettricità e alla riduzione delle scorte.
La proposta di fusione con la Union Pacific ha intensificato la concorrenza, in particolare nel mercato intermodale del Sud-Est, creando venti contrari ai volumi che dovrebbero persistere per più cicli di offerte.
Per controbilanciare queste sfide, l'annuncio dell'impianto di Louisville creerà interessanti opportunità di crescita dei volumi una volta completato. L'azienda serve mercati chiave in crescita, tra cui i liquidi del gas naturale e la sabbia proveniente dall'attività di fracking nel bacino del Marcellus/Utica.
2. Margini operativi: 35.8%
Norfolk Southern sta aumentando l'efficienza investendo in tecnologia. L'azienda ha implementato otto portali di ispezione con visione artificiale (di cui uno implementato nel terzo trimestre) e ha sviluppato 6 nuovi algoritmi con altri 9 in fase di sviluppo. Le fermate a terra sono diminuite del 6,7% rispetto all'anno precedente, nonostante la movimentazione del 5% di assi in più al giorno.
La gestione ha ridotto le partenze dei treni intermodali del 12% dall'inizio dell'anno, migliorando i punteggi del servizio. La ferrovia ha ottenuto una riduzione del 19% delle corse di ricognizione grazie a una pianificazione disciplinata del servizio ferroviario.
Con circa l'80% della flotta di locomotive ora alimentate a corrente alternata, rispetto agli alti livelli di sei anni fa, l'azienda ha creato una solida base per continuare ad aumentare l'efficienza del carburante.
Le spese del quarto trimestre dovrebbero aggirarsi tra i 2,0 e i 2,1 miliardi di dollari, a testimonianza della costante disciplina dei costi nonostante l'incertezza dei volumi.
3. Multiplo P/E di uscita: 21x
Il mercato valuta Norfolk Southern a 23,6x gli utili. Riteniamo che il P/E si ridurrà leggermente a 21x nel periodo di previsione.
La volatilità dei ricavi a breve termine dovuta alle pressioni competitive legate alle fusioni e all'incertezza economica pesa sul multiplo. Il management riconosce che la domanda imprevedibile e le dinamiche competitive uniche creeranno fluttuazioni anomale nel fatturato nei prossimi trimestri.
Con il rafforzamento dei fondamentali operativi e l'avanzamento della revisione della fusione, Norfolk Southern dovrebbe mantenere un multiplo ragionevole. La società ha registrato un rapporto operativo rettificato del 63,3% nel terzo trimestre e continua a generare forti aumenti di produttività, mantenendo metriche di sicurezza leader nel settore.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le compagnie ferroviarie devono affrontare cicli economici e pressioni competitive. Ecco come potrebbero andare le azioni Norfolk Southern in diversi scenari fino a dicembre 2029:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 3,3% e i margini si comprimono al 23,4%, gli investitori registrerebbero una leggera perdita dello 0,8% di rendimento totale nel periodo.
- Caso medio: Con una crescita del 3,6% e margini di utile netto del 24,6%, prevediamo un rendimento totale del 18,6% (4,4% annuo).
- Caso alto: se l'efficienza operativa accelera e Norfolk Southern mantiene margini del 25,4%, crescendo al contempo del 4,0%, il rendimento potrebbe raggiungere il 37,3% totale (8,4% annuo).
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Il range riflette l'esecuzione degli obiettivi di produttività, il successo nel mantenere e riconquistare le attività interessate dall'incertezza delle fusioni e la tempistica della ripresa macroeconomica.
Nello scenario basso, le pressioni competitive si intensificano e l'attività manifatturiera rimane in difficoltà fino al 2026.
Nel caso più elevato, la fusione ottiene l'approvazione delle autorità di regolamentazione con un'interruzione minima dell'integrazione, la produzione automobilistica si riprende e i volumi intermodali tornano a crescere grazie alla qualità del servizio che si rivela decisiva per i proprietari dei carichi.
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