Statistiche principali
- Prezzo attuale: 79 dollari (6 maggio 2026)
- Ricavi Q1 2026: 13,2 miliardi di dollari, +14% YoY
- EPS rettificato Q1 2026: $0,72
- Crescita EPS non-GAAP Q1 2026: +44% a/a
- Crescita delle prenotazioni lorde nel 1° trimestre 2026: +21% YoY
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: $187
- Rialzo implicito: +136%
Cosa è successo?
Il titolo Uber(UBER) ha aperto l'anno con un aumento delle prenotazioni lorde del 21% rispetto all'anno precedente, raggiungendo la fascia alta delle previsioni dell'azienda nonostante le interruzioni meteorologiche e i venti contrari geopolitici nei mercati operativi.
Il fatturato si è attestato a 13,2 miliardi di dollari, con un aumento del 14% rispetto agli 11,5 miliardi di dollari del primo trimestre del 2025, mentre l'utile per azione non-GAAP è cresciuto del 44% rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Dara Khosrowshahi durante la telefonata sugli utili del primo trimestre del 2026.
La mobilità è stata il motore principale, con un'accelerazione delle prenotazioni lorde fino a una crescita del 20%, insieme a quelli che Khosrowshahi ha descritto come margini record per la mobilità durante la telefonata.
Le consegne sono cresciute del 23%, trainate dagli alimentari e dalla vendita al dettaglio, estendendo lo slancio che ha reso l'attività di Uber nel settore alimentare e dei beni sempre più centrale per il volano della piattaforma.
Il trasporto merci è tornato a crescere per la prima volta in quasi due anni, secondo Khosrowshahi, aggiungendo un segmento che era stato un freno costante alla narrazione della crescita consolidata.
Gli iscritti a Uber One hanno superato i 50 milioni, con una crescita del 50% rispetto all'anno precedente, e Uber One rappresenta ora più del 50% delle prenotazioni lorde, secondo quanto dichiarato da Khosrowshahi durante la telefonata.
La società ha restituito 3 miliardi di dollari agli azionisti attraverso il riacquisto di azioni nel solo primo trimestre, un riacquisto record per un singolo trimestre che segnala la fiducia del management nell'attuale valutazione del titolo Uber.
Il direttore finanziario Balaji Krishnamurthy ha dichiarato nel corso della telefonata che il 2026 dovrebbe essere il primo anno dal COVID in cui Uber vede una significativa leva operativa sulla linea di costo dell'assicurazione per la mobilità negli Stati Uniti, con centinaia di milioni di dollari di risparmi previsti per l'intero anno.
In prospettiva, le indicazioni del management per il secondo trimestre indicano un continuo slancio con un'allocazione disciplinata del capitale, anche se durante la telefonata non sono stati resi noti dati specifici sul fatturato o sull'EPS.
I dati finanziari di Uber: La leva operativa è reale
Il conto economico mostra una chiara storia di leva operativa: i ricavi sono cresciuti ogni trimestre dal primo trimestre del 2025 e il margine operativo è passato dal 10,6% del primo trimestre del 2025 al 14,6% del primo trimestre del 2026.
Il margine lordo è salito al 39,2% nel primo trimestre del 2026, rispetto al 34,1% del primo trimestre del 2025, con un'espansione di 510 punti base rispetto all'anno precedente, grazie al cambiamento di scala e di mix verso la mobilità a più alto margine.
L'utile lordo ha raggiunto i 5,18 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, con un aumento del 32% rispetto ai 3,93 miliardi di dollari del trimestre precedente, con una crescita significativamente più rapida rispetto al fatturato e che riflette la leva operativa che questa piattaforma sta iniziando a generare.
L'utile operativo ha raggiunto 1,92 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, con un aumento del 57% rispetto a 1,23 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2025, con un margine operativo migliorato al 14,6% dal 10,6% nello stesso periodo.
Il calo sequenziale dei ricavi da 14,4 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025 a 13,2 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026 segue lo stesso schema stagionale visto nell'anno precedente, quando il primo trimestre del 2025, con 11,5 miliardi di dollari, aveva superato i 12 miliardi di dollari del quarto trimestre del 2024.
Il margine operativo ha seguito un arco di espansione multi-trimestrale: 10,6% nel 1° trimestre 2025, 11,5% nel 2° trimestre 2025, 8,3% nel 3° trimestre 2025, 12,3% nel 4° trimestre 2025 e 14,6% nel 1° trimestre 2026, con la flessione del 3° trimestre dovuta all'aumento delle spese generali, amministrative e di vendita (SG&A) a 4,29 miliardi di dollari da 2,46 miliardi di dollari nel 2° trimestre 2025, quasi raddoppiando in un solo trimestre e comprimendo il margine di 320 punti base nonostante l'aumento dei ricavi a 13,47 miliardi di dollari.
Krishnamurthy ha confermato nel corso della telefonata che i miglioramenti dei costi assicurativi si stanno traducendo direttamente in tariffe più basse per i passeggeri, il che sta portando a un aumento del volume dei viaggi, in particolare nei mercati californiani dove i venti contrari all'assicurazione erano stati più forti.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello TIKR valuta il titolo Uber a 187 dollari, con un rialzo del 136% rispetto al prezzo attuale di 79 dollari.
Le ipotesi intermedie alla base di questo target sono un CAGR dei ricavi del 10% dal 2025 al 2035 e un margine di utile netto del 16%, entrambi raggiungibili dato che Uber sta già generando margini operativi del 15% circa su una base di ricavi di 13,2 miliardi di dollari.
I risultati del 1° trimestre rafforzano l'ipotesi di investimento: la leva operativa è in anticipo rispetto alle aspettative, il vento di coda dei costi assicurativi sta solo iniziando a materializzarsi e il ritmo dei riacquisti segnala che il management non sta aspettando che il mercato colmi il divario.
Il titolo Uber sembra mal valutato ai livelli attuali se l'andamento della leva operativa del 1° trimestre si mantiene fino al resto del 2026.
La questione centrale che il primo trimestre solleva è se Uber sia in grado di sostenere margini operativi superiori al 14%, finanziando al contempo l'ampliamento dell'ecosistema AV di cui ha bisogno per vincere il prossimo decennio.
Il caso a breve termine
- Il margine operativo ha raggiunto il 14,6% nel primo trimestre del 2026, rispetto al 10,6% del primo trimestre del 2025, con la linea di costi assicurativi destinata a generare centinaia di milioni di risparmi nell'intero anno, secondo il direttore finanziario Balaji Krishnamurthy.
- Gli iscritti a Uber One hanno raggiunto i 50 milioni e sono cresciuti del 50% rispetto all'anno precedente, con i membri che spendono tre volte di più rispetto ai non iscritti e che ora rappresentano più del 50% delle prenotazioni lorde.
- Il riacquisto di 3 miliardi di dollari in un solo trimestre è il più grande nella storia dell'azienda, riducendo il numero di azioni e incrementando direttamente il valore per azione grazie all'aumento del flusso di cassa libero.
- La mobilità negli Stati Uniti dovrebbe accelerare ulteriormente fino al 2026, poiché i risparmi assicurativi si traducono in tariffe più basse e in una maggiore elasticità dei viaggi, una dinamica già visibile nei dati di mercato della California secondo Krishnamurthy.
Caso a lungo termine
- I viaggi di AV Mobility sono cresciuti di oltre 10 volte rispetto all'anno precedente, secondo Khosrowshahi, ma per arrivare a 15 città entro la fine dell'anno sono necessari investimenti significativi nella gestione della flotta, nell'infrastruttura dei depositi, nelle partnership di finanziamento e nei programmi assicurativi che metteranno sotto pressione i margini.
- Uber ha aumentato il budget di spesa per l'intelligenza artificiale a metà anno dopo aver sottostimato la domanda, un segnale che indica che i costi dell'infrastruttura dell'intelligenza artificiale non si sono ancora stabilizzati e cresceranno più rapidamente di quanto inizialmente previsto.
- I 15 miliardi di dollari di prenotazioni lorde che fluiscono attraverso l'app Delivery dal lato Mobility della piattaforma rappresentano un'opportunità di cross-selling, ma il 30% degli utenti Mobility idonei non ha mai usato Uber Eats secondo Krishnamurthy, il che significa che l'upside di conversione richiede ulteriori investimenti per essere realizzato.
- Gli accordi di partnership AV con Zoox, Nuro, NVIDIA, Pony, WeRide e Baidu creano dipendenze di esecuzione al di fuori del controllo diretto di Uber, e il dialogo normativo in 15 città introduce un rischio di tempistica che potrebbe ritardare il contributo dei ricavi AV richiesto dal modello.
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