Statistiche chiave del titolo PepsiCo
- Intervallo di 52 settimane: $128 a $171
- Prezzo attuale: $155
- Obiettivo medio: 172 dollari
- Obiettivo alto: $195
- Consenso degli analisti: 4 acquisti / 4 valutazioni positive / 14 vendite / 1 opinione negativa / 1 vendita
- Obiettivo modello TIKR (dicembre 2030): 218 dollari
Cosa è successo?
Il 16 aprile PepsiCo(PEP), la più grande azienda di alimenti e bevande per fatturato, ha riportato i risultati del primo trimestre che hanno battuto le stime di Wall Street sia per quanto riguarda la parte superiore che quella inferiore.
I ricavi netti sono saliti dell'8,5% a 19,44 miliardi di dollari, superando il consenso di 18,94 miliardi di dollari, con una crescita organica dei ricavi del 2,6%, trainata da un'efficace determinazione dei prezzi netti e da un modesto contributo del volume.
Il numero che contava di più era il volume: I prodotti alimentari del Nord America sono finalmente diventati positivi, con una crescita del 2% dopo il calo dell'1% del quarto trimestre, grazie ai tagli di prezzo fino al 15% su Lay's e Doritos, che hanno favorito la prima significativa ripresa della domanda da anni.
L'amministratore delegato Ramon Laguarta ha dichiarato che l'azienda ha aggiunto 300 milioni di nuove occasioni di consumo nel Nord America Foods durante il trimestre rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, inquadrando il risultato come la conferma che la strategia di convenienza economica sta funzionando.
L'utile per azione rettificato è stato di 1,61 dollari, superiore alle stime di 1,55 dollari, e le azioni PepsiCo sono salite di circa il 3% in giornata, prima di stabilizzarsi vicino ai 155 dollari, mentre gli investitori soppesavano il risultato rispetto alla persistente incertezza sui costi della guerra in Iran.
Il direttore finanziario Steve Schmitt ha sottolineato che le coperture sulle materie prime a 6-12 mesi forniscono una protezione dei costi a breve termine, ma ha riconosciuto che l'inflazione dovuta all'aumento dei costi dell'energia e del confezionamento dovrebbe arrivare a un certo punto nel 2026.
Il management ha riaffermato la guidance per l'intero anno, che prevede una crescita del fatturato organico tra il 2% e il 4% e una crescita dell'EPS core a valuta costante tra il 4% e il 6%, segnale che la leadership ritiene che lo slancio del primo trimestre sia sostenibile e non un'anomalia di un trimestre.
Il parere di Wall Street sul titolo PEP
La vittoria del 1° trimestre chiude il cerchio della prima parte dell'argomentazione della svolta: i tagli ai prezzi funzionano, i volumi si muovono e il management ha la disciplina necessaria per mantenere la guidance in un ambiente geopoliticamente incerto.
L'EPS normalizzato di PEP, pari a 1,61 dollari nel 1° trimestre, è cresciuto dell'8,8% rispetto all'anno precedente, e il consenso prevede ora che tale cifra raggiunga circa 2,23 dollari nel 2° trimestre e circa 2,44 dollari nel 3° trimestre, man mano che la ripresa dei volumi si consolida durante l'alta stagione estiva, con la Coppa del Mondo FIFA che fornisce un'ulteriore attivazione del marchio su scala.
Dei 24 analisti che coprono il titolo PEP, 4 lo giudicano Buy (acquistare), 4 Outperform (migliorare), 14 Hold (mantenere) e 1 Sell (vendere), con un obiettivo di prezzo medio di 172 dollari, che implica un rialzo di circa l'11% rispetto ai livelli attuali; la suddivisione riflette una società che riconosce i progressi compiuti, ma che vuole vedere la tenuta dell'inversione di tendenza in più trimestri prima di aumentare la convinzione.
Gli obiettivi di prezzo rialzisti e ribassisti vanno da 130 a 195 dollari, una forbice di 65 dollari ancorata a letture opposte della stessa variabile: se la ripresa dei volumi, guidata dall'accessibilità, sia in grado di assorbire l'inflazione dei costi che arriverà nel corso dell'anno senza che il management torni ad aumentare i prezzi che riavvierebbero il ciclo di erosione dei volumi.
Il titolo PepsiCo, valutato a circa 18x gli utili a termine contro una media storica di 5 anni più vicina a 21x, appare sottovalutato, dato che l'EPS è tornato a crescere e il management ha riaffermato la guidance per il secondo trimestre consecutivo.
Se i costi dell'imballaggio e dell'energia dovessero salire al di là della copertura prima che i risparmi di produttività possano compensarli, il management si troverebbe di fronte alla perdita di una compressione dei margini o a un aumento dei prezzi che uccide i volumi.
Il numero specifico da tenere d'occhio nel secondo trimestre è la crescita dei ricavi organici di North America Foods: se supera il 3%, la tesi dei volumi estivi è confermata e gli analisti con rating Hold hanno una chiara ragione per fare un upgrade.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello mid-case di TIKR colloca il fair value di PEP a circa 218 dollari, ancorato a un CAGR dei ricavi di circa il 4% e a un margine di utile netto di circa il 12% fino al 2030, ipotesi che il management ha reso più credibili realizzando una crescita dei ricavi di circa il 9% e un'espansione dell'utile operativo a due cifre in un solo trimestre e mantenendo la guidance per l'intero anno sotto pressione geopolitica.
Con gli utili a termine scambiati a circa 18x contro una media quinquennale di 21x e una crescita dell'EPS che sta nuovamente accelerando oltre l'8% su base annua grazie a un'inflessione confermata dei volumi e a un programma di produttività che consente risparmi record, il titolo PepsiCo è sottovalutato dal divario tra il multiplo odierno e il premio che questa azienda ha storicamente guadagnato a tassi di crescita comparabili.
L'intero caso del toro si basa su una variabile: se la ripresa dei volumi in Nord America Foods può sopravvivere al ciclo dei costi che arriverà nel 2026 senza innescare un'inversione dei prezzi che riavvii l'erosione del marchio che la società ha trascorso l'ultimo anno.
Cosa deve andare bene
- I volumi dei prodotti alimentari del Nord America devono continuare a migliorare su base sequenziale nel secondo e terzo trimestre, sulla base del guadagno del 2% e dei 300 milioni di occasioni di consumo aggiuntive aggiunte nel primo trimestre.
- Il restyling di Gatorade, mirato alle occasioni di idratazione quotidiana, comprese le nuove formule a basso contenuto di zucchero che verranno lanciate nel corso dell'anno, deve espandere il mercato a cui il marchio si rivolge al di là del caso d'uso sportivo che ne ha limitato la crescita per anni.
- L'attivazione della Coppa del Mondo FIFA nei mercati globali, dove Lay's "No Lay's, No Game" si sta diffondendo con campagne digitali personalizzate, deve convertire l'esposizione del marchio in guadagni misurabili di penetrazione nelle famiglie in mercati dove il consumo pro-capite è basso.
- La partnership con Google Cloud AI, focalizzata sulla supply chain e sull'esecuzione del go-to-market, deve accelerare la pipeline di risparmi di produttività che il CFO Schmitt ha descritto come il principale meccanismo di finanziamento per il reinvestimento, con l'obiettivo di una conversione del free cash flow superiore al 90% entro il 2027.
- La crescita del 9% dei ricavi totali di PBNA, trainata dalla distribuzione di bevande energetiche CELSIUS e dall'acquisizione di Poppi, deve continuare a diversificare il portafoglio bevande dal segmento CSD, i cui volumi rimangono sotto pressione.
Cosa potrebbe andare storto
- Le coperture sulle materie prime a 6-12 mesi scadono a metà anno e, se l'inflazione energetica e degli imballaggi causata dalla guerra in Iran supera i risparmi di produttività che possono essere compensati, il management si troverà di fronte alla scelta binaria tra la compressione dei margini e gli aumenti dei prezzi che uccidono i volumi.
- I quattordici rating "Hold" sul titolo PepsiCo riflettono una strada che ha già visto il management promettere una ripresa dei prodotti alimentari nordamericani: qualsiasi perdita nella crescita dei ricavi organici del secondo trimestre riapre il caso ribassista e ritarda il rerating multiplo.
- Le restrizioni ai benefici SNAP sono iniziate in 8 stati nel 1° trimestre, coprendo bevande e caramelle, e l'impatto della domanda a valle sugli acquirenti a reddito medio e basso - esattamente i consumatori che i tagli di prezzo sono stati progettati per riconquistare - rimane non quantificato e potrebbe non manifestarsi completamente fino al 3° trimestre.
Conviene investire in PepsiCo, Inc.
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