Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$25 (5 maggio 2026)
- Ricavi Q1 2026 (HDMC): 1,1 miliardi di dollari, in calo del 2% su base annua
- EPS Q1 2026: $0,22, in calo rispetto a $1,07 nel Q1 2025
- Crescita delle vendite al dettaglio globali nel 1° trimestre 2026: +8% a/a
- Unità di vendita al dettaglio HDMC per l'intero anno 2026: da 130.000 a 135.000 unità
- Reddito operativo HDMC per l'intero anno 2026: da 10 milioni di dollari a (40 milioni di dollari) di perdita
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: $44
- Rialzo implicito: ~76%
Il titolo Harley-Davidson registra un EPS di 0,22 dollari, mentre i dazi schiacciano il reddito operativo
Il titolo Harley-Davidson(HOG) è sceso a un EPS di 0,22 dollari nel primo trimestre del 2026, in netto calo rispetto agli 1,07 dollari del primo trimestre del 2025, in quanto i costi tariffari e gli oneri di ristrutturazione hanno sopraffatto un reale miglioramento della domanda al dettaglio.
I ricavi consolidati sono scesi del 12% rispetto all'anno precedente, quasi interamente a causa del calo del 54% dei ricavi del segmento HDFS, dopo che la società è passata a un modello di servizi finanziari a basso consumo di capitale vendendo una parte significativa del suo portafoglio di prestiti al dettaglio.
I ricavi del segmento HDMC, il cuore della produzione di motocicli, si sono attestati a 1,1 miliardi di dollari, in calo solo del 2% rispetto all'anno precedente, con le motociclette che hanno contribuito per 836 milioni di dollari, i ricambi e gli accessori e l'abbigliamento per 200 milioni di dollari e le licenze e gli altri prodotti per 20 milioni di dollari.
Il quadro della vendita al dettaglio è stato il punto di forza: Le vendite al dettaglio di motociclette nuove in Nord America sono aumentate del 14% rispetto all'anno precedente, raggiungendo circa 24.000 unità, con un aumento del 16% negli Stati Uniti, che ha portato le vendite al dettaglio globali a circa 34.000 unità, con un aumento dell'8%.
Nel primo trimestre Harley-Davidson ha raggiunto il 38% del mercato statunitense delle moto di cilindrata superiore a 601 cc, con un aumento di 2 punti percentuali rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario Jonathan Root durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.
I dazi sono stati il principale freno agli utili: HDMC ha assorbito 45 milioni di dollari di costi tariffari nuovi o aumentati solo nel primo trimestre del 2026, a fronte di una previsione di costi tariffari per l'intero anno 2026 compresa tra 75 e 90 milioni di dollari, un miglioramento rispetto al precedente intervallo tra 75 e 105 milioni di dollari.
Le spese operative di HDMC sono ammontate a 248 milioni di dollari nel primo trimestre, con un aumento di 49 milioni di dollari rispetto all'anno precedente, suddivisi tra 15 milioni di dollari di oneri di ristrutturazione legati all'eliminazione di ruoli e 34 milioni di dollari di costi incrementali per coprire l'aumento delle spese di garanzia dovute al ritiro dei prodotti, i costi di transizione del team esecutivo e l'espansione del marketing.
L'utile operativo di HDMC è crollato a 19 milioni di dollari rispetto ai 116 milioni di dollari del primo trimestre 2025, con un utile operativo consolidato di 23 milioni di dollari rispetto ai 160 milioni di dollari di un anno fa.
La direzione ha mantenuto invariata la guidance per l'intero anno: unità HDMC al dettaglio e all'ingrosso da 130.000 a 135.000 ciascuna, reddito operativo HDMC da 10 milioni di dollari a 40 milioni di dollari di perdita e reddito operativo HDFS da 45 milioni di dollari a 60 milioni di dollari.
L'amministratore delegato Artie Starrs ha utilizzato la telefonata del primo trimestre per presentare ufficialmente "Back to the Bricks", un piano strategico in più fasi che prevede un risparmio sui costi annui di almeno 150 milioni di dollari entro il 2027, il ritorno della Harley-Davidson Sportster nel 2027 e il lancio della moto leggera Sprint nella seconda metà del 2026.
I riacquisti di azioni sono rimasti attivi: HOG ha riacquistato 6,6 milioni di azioni per un valore di 128 milioni di dollari nel 1° trimestre 2026 su base discrezionale, portando il totale dei riacquisti a 26,8 milioni di azioni per un valore di 726 milioni di dollari da quando il programma è stato annunciato nel 2° trimestre 2024.
I dati finanziari del titolo Harley-Davidson: La compressione dei margini si aggrava sotto il carico tariffario
Il conto economico del primo trimestre del 2026 mostra un'operazione sottoposta a una significativa pressione strutturale, con costi tariffari e spese operative più elevate che comprimono i margini in ogni linea, mentre la ripresa della vendita al dettaglio si svolge a un ritmo che il conto economico non può ancora riflettere.
Il margine lordo di HDMC si è attestato al 25,3%, in calo rispetto al 29,1% del primo trimestre del 2025, con costi tariffari di 45 milioni di dollari, spese nette per prezzi e incentivi per eliminare le scorte dei concessionari dell'anno precedente, un mix di prodotti sfavorevole e maggiori costi di gestione delle forniture, che hanno lavorato contemporaneamente contro l'azienda, secondo quanto dichiarato da Jonathan Root durante la telefonata di presentazione dei risultati del primo trimestre del 2026.
L'andamento dei ricavi nei vari trimestri mostra una costante compressione stagionale: i ricavi totali sono stati di 1,7 miliardi di dollari nel 1° trimestre 2024, sono scesi a 1,6 miliardi di dollari nel 2° trimestre, sono scesi ulteriormente a 1,1 miliardi di dollari nel 3° trimestre, hanno toccato il fondo a 688 milioni di dollari nel 4° trimestre, per poi riprendersi parzialmente a 1,3 miliardi di dollari nel 1° trimestre 2025 prima di scendere a 496 milioni di dollari nel 4° trimestre 2025.
Il margine lordo su base consolidata è passato dal 29,4% del 1° trimestre 2024 al 28,2% del 1° trimestre 2025, continuando una contrazione che il dato del 25,3% a livello di HDMC del 1° trimestre 2026 conferma essere ancora in corso.
Il reddito operativo consolidato è stato di 279 milioni di dollari nel 1° trimestre 2024 e di 176 milioni di dollari nel 1° trimestre 2025, stabilendo l'entità del deterioramento che ha portato il reddito operativo consolidato del 1° trimestre 2026 a 23 milioni di dollari.
Il management ha previsto per HDMC un utile operativo compreso tra 10 e 40 milioni di dollari per l'intero anno 2026, un intervallo che riflette la continua riduzione della produzione, in quanto l'azienda mantiene le unità di produzione al di sotto delle spedizioni all'ingrosso per ridurre le scorte aziendali.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello TIKR fissa un obiettivo di prezzo di 44 dollari per le azioni HOG, il che implica un rialzo di circa il 76% rispetto al prezzo attuale di circa 25 dollari, con uno scenario intermedio che prevede un rendimento totale del 68% in circa 5 anni con un IRR annualizzato del 6,1%.
Le ipotesi del modello per il caso medio sono conservative: un CAGR dei ricavi piatto quasi nullo (0%), un recupero del margine di utile netto al 4% e un CAGR dell'EPS del -6,5%, con una rivalutazione della valutazione guidata principalmente dall'espansione del multiplo P/E a un CAGR annuale del 5% piuttosto che dalla crescita degli utili.
Il primo trimestre del 2026 conferma che l'azienda è ancora in fase di reset: la resistenza alle tariffe, gli oneri di ristrutturazione e la compressione dei margini sono tutti presenti contemporaneamente, il che significa che il percorso verso i 44 dollari dipende in larga misura dal programma di riduzione dei costi del 2027, dal rilancio degli Sportster e dalla stabilizzazione del contesto tariffario.
Il titolo HOG a 25 dollari ha un prezzo molto basso per quanto riguarda il ritorno ai mattoni, il che significa che il rischio/rendimento è costruttivo per gli investitori con un orizzonte da 3 a 5 anni e una tolleranza per il rumore a breve termine.
Il titolo Harley-Davidson non è un'azienda che genera utili a breve termine. Si tratta di una storia di reset in cui il divario di valutazione si riduce solo se le azioni sui costi e il lancio di nuovi prodotti si traducono in una leva operativa, a partire dal 2027.
Il percorso del titolo Harley-Davidson verso il fair value richiede che i risparmi sui costi del 2027 e il rilancio degli Sportster producano una leva operativa in un momento in cui i costi tariffari e la riduzione della produzione stanno ancora comprimendo i margini.
Tesi intatta
- Le vendite al dettaglio in Nord America sono aumentate del 14% nel primo trimestre del 2026 e la quota di mercato negli Stati Uniti ha raggiunto il 38% del segmento 601cc+, con un aumento di 2 punti percentuali rispetto all'anno precedente, prima che Sportster o Sprint siano sul mercato.
- La previsione dei costi tariffari per l'intero anno è migliorata a 75-90 milioni di dollari, da 75 a 105 milioni di dollari, e la direzione prevede che l'onere tariffario trimestrale diminuisca consecutivamente per il resto del 2026.
- Almeno 150 milioni di dollari di risparmi sui costi annui sono previsti per il 2027 e oltre, con riduzioni dell'organico e azioni di COGS già in corso nel 1° trimestre.
- Le scorte dei concessionari sono diminuite del 22% su base annua in tutto il mondo, con il Nord America a circa due terzi delle unità dell'attuale model year 2026, creando un ambiente di vendita più pulito in vista della stagione di guida principale.
Tesi a rischio
- Le previsioni di reddito operativo di HDMC, che vanno da 10 a 40 milioni di dollari di perdita per l'intero anno 2026, non lasciano alcun margine di errore se la politica tariffaria dovesse cambiare di nuovo o se i costi promozionali dovessero accelerare.
- La produzione di Sprint è in fase di finalizzazione al di fuori degli Stati Uniti e comporta un'esposizione tariffaria che la direzione non ha quantificato completamente alla data della telefonata del 1° trimestre.
- L'intero obiettivo di 350 milioni di dollari di EBITDA per il 2027 presuppone che Sportster venga consegnato a volumi storici di 35.000-40.000 unità globali, una cifra non ancora verificata rispetto alle attuali dinamiche della domanda e dei prezzi dei consumatori.
- LiveWire prevede una perdita operativa di 70-80 milioni di dollari per l'intero anno 2026, una perdita di liquidità che persiste in assenza di finanziamenti Harley-Davidson oltre al prestito del 2025.
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