Punti di forza:
- Impostazione della valutazione: Sulla base delle ipotesi di valutazione applicate, il quadro di Technogym punta a un prezzo obiettivo di 19 euro entro il 2027 e riflette una crescita costante dei ricavi insieme a margini operativi normalizzati.
- Proiezione del prezzo: Il modello implica un rialzo dal prezzo attuale di 17 euro a 19 euro, sostenuto da una crescita dei ricavi prevista del 9% e da margini operativi in espansione al 16%.
- Guadagni potenziali: Questo scenario rappresenta un rendimento totale del 14% nei prossimi 2 anni, guidato dalla crescita degli utili piuttosto che dall'espansione del multiplo.
- Rendimento annuale: La previsione si traduce in un rendimento annualizzato del 7% fino al 2027, che è coerente con un profilo stabile di media capitalizzazione nel settore delle attrezzature di consumo.
Technogym S.p.A.(TGYM) è un gigante delle attrezzature per il fitness e il benessere che progetta e vende soluzioni di alta qualità in tutto il mondo, generando un fatturato di 901 milioni di euro nel 2024 nei mercati commerciali, dell'ospitalità e dell'home fitness.
L'azienda ha recentemente registrato un fatturato di 280 milioni di euro nel secondo trimestre del 2025, che ha battuto le aspettative del 4%, segnalando la tenuta della domanda nonostante il rallentamento della crescita dei consumi discrezionali.
Per l'intero anno 2024, Technogym ha registrato un fatturato di 901 milioni di euro e un utile netto normalizzato di circa 100 milioni di euro, dimostrando che le dimensioni e il posizionamento del marchio continuano a trasformarsi in guadagni.
L'utile operativo ha raggiunto circa 123 milioni di euro nel 2024, con margini operativi vicini al 14%, grazie alla disciplina dei prezzi e a un maggiore mix di prodotti premium e digitali.
Anche se i ricavi, i margini e gli utili si sono rafforzati, il titolo viene scambiato vicino a 17 euro con un valore di mercato implicito di circa 2 miliardi di euro, il che indica una continua cautela da parte degli investitori sulla durata della crescita a lungo termine e crea una tensione tra esecuzione operativa e valutazione.
Cosa dice il modello per il titolo TGYM
Il modello collega la crescita dei ricavi del 9% e i margini operativi del 16% al posizionamento premium di Technogym e al suo costante profilo di rendimento del capitale.
Utilizzando un P/E di uscita normalizzato a 18x, il modello prevede che la crescita degli utili senza l'espansione del multiplo sia il principale motore del valore azionario.
Ciò implica un passaggio da 17 a 19 euro entro il 2027, pari a un rialzo totale del 14% o a un rendimento annualizzato del 7% circa.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di un'azienda e di calcolare i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo TGYM:
1. Crescita dei ricavi: 9,3%
Technogym ha registrato una crescita dei ricavi del 12% nel 2024 e dell'11% nell'ultimo anno, sostenuta dalla domanda di attrezzature premium e dall'espansione del coinvolgimento digitale nei segmenti del fitness commerciale e domestico.
La crescita si sta attenuando rispetto ai picchi post-pandemia, a causa della normalizzazione della spesa discrezionale, ma il recente fatturato trimestrale di 280 milioni di euro è cresciuto del 14% rispetto all'anno precedente, indicando una domanda di fondo solida.
La crescita futura è sostenuta dall'adozione del wellness a livello globale, dalla maggiore penetrazione di apparecchiature connesse e dalla costante espansione nei canali dell'ospitalità e del fitness professionale, mentre i rischi includono la sensibilità alla spesa dei consumatori e la pressione sui prezzi della concorrenza.
Secondo le stime del consenso degli analisti, l'ipotesi di crescita dei ricavi del 9,3% riflette una domanda globale costante e la forza del marchio, bilanciata da una crescita di categoria più lenta e da un ciclo delle attrezzature per il fitness più normalizzato.
2. Margini operativi: 15.6%
I margini operativi di Technogym sono aumentati dall'11% nel 2021 al 14% nel 2024, grazie ai vantaggi di scala, alla disciplina dei prezzi e al mix di prodotti premium che hanno migliorato la redditività in tutte le regioni.
Il recente utile operativo di 123 milioni di euro dimostra il continuo slancio dei margini, sostenuto da servizi digitali a più alto margine e da una minore pressione sui costi rispetto ai precedenti periodi guidati dall'inflazione.
I rischi per i margini includono l'aumento degli investimenti di marketing e i prezzi competitivi nei canali consumer, mentre il supporto viene dalle apparecchiature abilitate al software, dall'efficienza operativa e da una base installata più ampia.
In linea con le previsioni del consenso degli analisti, i margini operativi del 15,6% rappresentano un livello normalizzato che bilancia i guadagni di efficienza strutturale con il continuo reinvestimento per sostenere la crescita a lungo termine.
3. Multiplo P/E di uscita: 25,4x
Technogym è attualmente scambiata con un multiplo di guadagno a termine intorno alla metà degli anni 20, che riflette la sua posizione di marchio premium e la sua costante redditività all'interno del mercato globale delle attrezzature per il fitness.
Storicamente, il titolo ha sostenuto livelli di valutazione superiori a 20x durante i periodi di crescita stabile e di espansione dei margini, sostenuti da una forte generazione di cassa e da un bilancio disciplinato.
La cautela degli investitori rimane legata alla ciclicità della categoria e alla durata della crescita a lungo termine, il che significa che l'espansione del multiplo dipende dalla continuità degli utili piuttosto che dalla sola accelerazione dei ricavi.
Sulla base delle stime di consenso della strada, un multiplo di uscita di 25,4x riflette le aspettative equilibrate che la crescita degli utili e la stabilità dei margini persistano senza ipotizzare una rivalutazione aggressiva al di là dei recenti intervalli di negoziazione.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I risultati di Technogym dipendono dalla domanda globale di fitness, dalla disciplina dei prezzi guidata dal marchio e dall'esecuzione delle attrezzature e dei servizi connessi, che configurano una serie di possibili percorsi fino al 2029.
- Caso basso: se la domanda rimane disomogenea tra i canali di consumo e la disciplina dei costi limita l'aumento dei margini, i ricavi crescono di circa il 7,4%, i margini di utile netto rimangono vicini al 10,7% e la valutazione rimane prudente, lasciando i rendimenti legati a un modesto progresso degli utili → -1,6% di rendimento annualizzato.
- Caso medio: Con una domanda commerciale e alberghiera di base in linea con le previsioni, una crescita dei ricavi vicina all'8,2%, margini di utile netto in miglioramento verso l'11,6% e una valutazione stabile, l'espansione degli utili sostiene un rialzo misurato → 4,4% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se l'adozione di apparecchiature premium e la penetrazione del digitale rafforzano l'esecuzione, i ricavi raggiungono circa il 9,1%, i margini di utile netto si avvicinano al 12,2% e la pressione sulle valutazioni si allenta, consentendo un'accelerazione dell'apprezzamento dei prezzi → 9,7% di rendimento annualizzato.
Il prezzo obiettivo mid-case di 20,17 euro è realizzabile se le palestre commerciali continueranno ad aggiornare le attrezzature, la spesa per l'ospitalità e il benessere aziendale si riprenderà e l'adozione del fitness connesso sosterrà la crescita degli utili senza richiedere un'espansione dei multipli o un sentiment di mercato ottimistico.
Quanto rialzo ha da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.
Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter capire rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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