Punti di forza:
- Pfizer è un'azienda farmaceutica globale che sta ricostruendo la propria crescita dopo il declino dei ricavi post-COVID grazie a importanti acquisizioni e a una pipeline di successi, mentre Amgen è una biotecnologia matura che cresce costantemente con un portafoglio di farmaci biologici diversificato e un catalizzatore emergente di farmaci per l'obesità.
- Gli analisti prevedono che entrambe le società sosterranno margini operativi vicini al 30%-35%, con Amgen che genererà un free cash flow di 8,1 miliardi di dollari nel 2025 e un fatturato in crescita a 35,1 miliardi di dollari, mentre Pfizer dovrà affrontare una contrazione del fatturato annuale stimata intorno al 3% nei prossimi due anni.
- Sulla base delle nostre ipotesi di valutazione, il titolo Amgen potrebbe passare da circa 330 a circa 397 dollari per azione entro dicembre 2028, mentre il titolo Pfizer potrebbe raggiungere circa 30 dollari per azione dai 26 dollari attuali, riflettendo un significativo ma modesto rialzo per entrambi.
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Cosa sta succedendo?
Pfizer (PFE) è una delle maggiori aziende farmaceutiche al mondo. Scopre, sviluppa e vende farmaci in ambito oncologico, cardiovascolare e infettivo. Tra i prodotti chiave figurano Eliquis, Ibrance, Vyndaqel e Paxlovid, che coprono coaguli di sangue, cancro e malattie cardiache. Ma i ricavi di Pfizer sono calati dopo l'affievolirsi della domanda di COVID, per cui l'azienda si sta ricostruendo attraverso acquisizioni e progressi nella pipeline.
Pfizer ha pagato circa 43 miliardi di dollari per acquisire Seagen nel 2023, aggiungendo un'attività oncologica mirata. Nel maggio 2026 la FDA ha approvato anche Veppanu, un farmaco per il cancro al seno sviluppato in collaborazione con Arvinas.
Amgen (AMGN), invece, è una biotecnologia leader nel settore dell'infiammazione, dell'oncologia, della salute delle ossa e delle malattie cardiovascolari. Amgen ha ampliato lo sviluppo di farmaci per la perdita di peso, aggiungendo un nuovo catalizzatore di crescita oltre al suo portafoglio di farmaci biologici.
Entrambe le aziende operano nello stesso settore sanitario, ma raccontano storie molto diverse. Pfizer è più grande e più diversificata a livello globale, ma sta ancora affrontando un complesso reset dei ricavi. Amgen è più piccola ma più focalizzata, con ricavi in crescita e una traiettoria dei margini più solida.
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La storia del recupero dei margini è molto diversa per entrambe le società
Il fatturato di Amgen è passato da 24,3 miliardi di dollari nel 2021 a 35,1 miliardi di dollari nel 2025. Questa crescita è stata trainata in gran parte dall'acquisizione di Horizon Therapeutics e dalla forte performance dei prodotti organici. Tuttavia, i margini operativi sono diminuiti da circa il 38% nel 2022 a circa il 29% nel 2024, a causa dei maggiori costi di integrazione. Nel 2025, i margini sono risaliti a circa il 31,5%, dimostrando che l'attività si sta stabilizzando.
Amgen ha anche generato un flusso di cassa libero di 8,1 miliardi di dollari nel 2025. Questo valore è diminuito rispetto ai 10,4 miliardi di dollari del 2024, poiché l'aumento delle spese in conto capitale ha pesato sui risultati. L'azienda ha investito molto nell'integrazione di Horizon e nell'espansione della produzione statunitense. Tuttavia, il flusso di cassa libero di Amgen rimane solido e ben al di sopra del costo del dividendo annuale.
La traiettoria dei ricavi di Pfizer è più drammatica e difficile da interpretare. I ricavi hanno raggiunto un picco di 101,2 miliardi di dollari nel 2022, grazie alla massiccia domanda di vaccini e trattamenti COVID. Ma è sceso bruscamente a 59,6 miliardi di dollari nel 2023, quando i prodotti COVID hanno perso slancio. Da allora, i ricavi si sono parzialmente stabilizzati a circa 62,6 miliardi di dollari nel 2025.
Anche il margine operativo di Pfizer è crollato insieme ai ricavi, scendendo a livelli molto bassi nel 2023. Nel 2025, i margini sono risaliti a circa il 30,6%, vicino al livello attuale di Amgen. Anche il free cash flow si è ripreso, passando da 4,8 miliardi di dollari nel 2023 a 9,1 miliardi di dollari nel 2025. Pfizer sta quindi registrando una reale ripresa dei margini, ma il suo mantenimento dipende dall'esecuzione della pipeline.
Pfizer tratta con un forte sconto mentre Amgen ha un premio
I multipli di valutazione a termine rivelano un divario significativo tra questi due titoli. Pfizer tratta con un rapporto prezzo/utili forward di circa 9x. Amgen viene scambiata a circa 15x gli utili a termine, quindi gli investitori pagano un premio significativamente più alto. Questo divario riflette la continua incertezza dei ricavi di Pfizer rispetto al profilo di crescita più stabile di Amgen.
Il rapporto tra valore d'impresa ed EBITDA è un'altra misura di valutazione chiave ampiamente utilizzata nel settore sanitario. L'EBITDA è l'acronimo di utile al lordo di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti e riflette la redditività del core business. Pfizer è quotata circa 8x su questa misura, mentre Amgen è quotata circa 10x. Anche in questo caso Pfizer sembra più conveniente e il suo multiplo più basso riflette la cautela del mercato sulla sua ripresa.
Il rendimento del free cash flow è un parametro importante per gli investitori che danno priorità ai dividendi. Il rendimento del free cash flow levered di Pfizer è di circa il 13%, rispetto al 7% circa di Amgen. Ciò significa che Pfizer genera più liquidità in rapporto alla sua attuale capitalizzazione di mercato. Inoltre, il rendimento da dividendo del 6,6% di Pfizer è notevolmente superiore al rendimento del 3,0% di Amgen.
Il multiplo superiore di Amgen non sorprende, vista la traiettoria più stabile dei ricavi e dei margini. Ma lo sconto di Pfizer riflette una reale incertezza aziendale sulla ricostruzione dei ricavi in corso. Se la pipeline di Pfizer rispetterà le aspettative degli analisti, lo sconto potrebbe ridursi rapidamente. Entrambe le valutazioni appaiono ragionevoli se si considera la posizione di ciascuna società nel suo ciclo attuale.
Il potenziale di rialzo di Amgen sembra più forte, ma il reddito di Pfizer aiuta a colmare il divario
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Amgen sulla base della crescita del portafoglio di farmaci biologici e dell'avanzamento della pipeline di farmaci contro l'obesità.
Sulla base delle stime di una crescita annua dei ricavi del 2,6%, di margini operativi del 44,1% e di un multiplo P/E normalizzato di 14,5x, il modello prevede che il titolo Amgen possa passare da 330 dollari a circa 397 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 20,4%, o di un rendimento annualizzato del 7,2% nei prossimi 2,7 anni.
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Pfizer sulla base della ripresa della pipeline e della prevista stabilizzazione dei margini.
Sulla base delle stime di un calo annuo dei ricavi dell'1,6%, di margini operativi del 35,0% e di un multiplo P/E normalizzato di 8,9x, il modello prevede che il titolo Pfizer possa salire da 26 a circa 30 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 13,9%, o di un rendimento annualizzato del 5,0% nei prossimi 2,7 anni.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, notiamo un notevole divario nei rendimenti previsti tra i due titoli. Amgen prevede un rendimento annuo del 7,2%, che si colloca al di sopra della soglia considerata significativa dalla maggior parte degli investitori.
Il rendimento annualizzato di Pfizer, pari al 5,0%, si colloca invece nella fascia bassa di quello che di solito attira l'interesse degli investitori. I modelli suggeriscono quindi che Amgen offre il caso di rendimento più forte, sebbene entrambi i risultati dipendano fortemente dalla realizzazione della pipeline.
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Quale comprare effettivamente?
Sia Pfizer che Amgen pagano dividendi affidabili, ma rispondono a esigenze di investimento molto diverse. Pfizer offre un rendimento da dividendo del 6,6%, per cui gli investitori che danno priorità al reddito ottengono oggi molto di più da questo titolo. Amgen ha un rendimento del 3,0%, ma la traiettoria dei suoi ricavi è chiaramente in crescita. Inoltre, gli 8,1 miliardi di dollari di free cash flow di Amgen supportano la continua crescita dei dividendi.
La pipeline di Pfizer ha uno slancio reale e i dati recenti mostrano progressi significativi su più fronti. All'inizio di maggio 2026 la FDA ha approvato Veppanu per il cancro al seno, un farmaco sviluppato con Arvinas. Inoltre, lo studio di fase 3 ELREXFIO ha raggiunto l'endpoint primario per il mieloma multiplo a fine aprile 2026. Il farmaco per l'obesità GLP-1 di Pfizer ha dato risultati positivi nella Fase 2B, aprendo le porte a un nuovo grande mercato.
I ricavi di Amgen nel 1° trimestre 2026 sono aumentati del 6% a 8,6 miliardi di dollari, confermando la tendenza alla crescita. L'azienda ha impegnato quasi 2 miliardi di dollari in investimenti produttivi negli Stati Uniti nell'ultimo anno. Se la pipeline di Pfizer darà buoni risultati, il titolo potrebbe salire significativamente dai livelli scontati di oggi. In prospettiva, Pfizer è adatta a chi cerca reddito e può aspettare la ripresa, mentre Amgen è adatta agli investitori che preferiscono una crescita più costante e margini stabili.
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