Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$153 (chiusura del 1° maggio 2026)
- Utili del segmento Prodotti energetici nel 1° trimestre 2026: 2,8 miliardi di dollari, in crescita di circa 2 miliardi di dollari rispetto all'anno precedente
- Produzione upstream del 1° trimestre 2026 (escluse interruzioni esterne): +8% a/a
- Obiettivo di produzione Permian 2026 per l'intero anno: 1,8 milioni di barili equivalenti di petrolio al giorno
- Treno 1 Golden Pass LNG: primo GNL a marzo 2026
- Tempi di riparazione dei danni del Qatar: da 3 a 5 anni (circa il 3% della produzione globale)
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: 181 dollari (caso medio)
- Rialzo implicito da ~153 dollari: circa il 18%.
Disaggregazione degli utili di ExxonMobil nel 1° trimestre 2026
Il titolo ExxonMobil(XOM) si è mantenuto vicino ai 153 dollari in un trimestre caratterizzato più da disordini geopolitici che da debolezza operativa.
Escludendo le voci identificate e gli effetti temporali stimati, l'EPS è aumentato di trimestre in trimestre rispetto al 4° trimestre 2025, secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Darren Woods durante la telefonata sugli utili del 1° trimestre 2026.
Il segmento dei prodotti energetici è stato l'elemento trainante, con un utile di 2,8 miliardi di dollari per il trimestre, in crescita di circa 2 miliardi di dollari su base annua e di qualche centinaio di milioni su base sequenziale, secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario Neil Hansen durante la conferenza stampa sugli utili del primo trimestre 2026.
Le raffinerie della Costa del Golfo hanno registrato tassi di utilizzo record nel primo trimestre del 2026 e l'azienda ha aumentato la produzione delle raffinerie di circa 200.000 barili al giorno da febbraio a marzo, grazie all'accelerazione della manutenzione e al rinvio dei tempi di inattività programmati, secondo quanto dichiarato da Darren Woods durante la conferenza stampa sugli utili del primo trimestre del 2026.
La produzione a monte ha dovuto far fronte a tre eventi esterni simultanei: Gli impatti del conflitto in Medio Oriente, gli attacchi dei droni agli impianti del Kazakistan e la tempesta invernale nel Permiano a gennaio.
Se si escludono queste perturbazioni esterne, la produzione upstream è aumentata dell'8% rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato da Neil Hansen durante la telefonata sugli utili del 1° trimestre 2026, grazie alla crescita del Permiano e alla produzione record della Guyana.
La Guyana ha raggiunto una produzione record nel 1° trimestre, con i progetti Uaru, Whiptail e Hammerhead in fase di costruzione e l'obiettivo di Uaru per il primo olio alla fine del 2026.
L'azienda rimane in linea con l'obiettivo di aumentare la produzione permiana annuale fino a 1,8 milioni di barili equivalenti di petrolio al giorno nel 2026.
Golden Pass LNG ha ottenuto il primo GNL dal Treno 1 nel marzo 2026, mentre il Treno 2 dovrebbe raggiungere il completamento meccanico entro la fine dell'anno 2026 e il Treno 3 nel secondo trimestre 2027, secondo quanto dichiarato da Darren Woods durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.
Il vento contrario più significativo è stato il danneggiamento del GNL del Qatar: durante il conflitto in Medio Oriente sono stati danneggiati due treni, che rappresentano circa il 3% della produzione globale della ExxonMobil, e la QatarEnergy ha stimato una finestra di riparazione da 3 a 5 anni, secondo quanto dichiarato da Darren Woods durante l'earnings call del primo trimestre 2026.
Nella telefonata non sono stati comunicati dati aggiornati sulla guidance finanziaria per l'intero anno; la società ha riaffermato l'obiettivo di volume permiano come il suo più chiaro impegno operativo per il 2026.
Azioni ExxonMobil: Cosa mostra il conto economico
Il titolo ExxonMobil sta attraversando una tendenza alla compressione dei margini che si è manifestata per otto trimestri consecutivi, nonostante un contesto più favorevole per le materie prime a marzo.
Il reddito operativo ha raggiunto un picco di 11 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2024, per poi scendere nel terzo trimestre del 2024 (11 miliardi di dollari), nel quarto trimestre del 2024 (8,4 miliardi di dollari) e nel primo trimestre del 2025 (9,7 miliardi di dollari), prima di scendere ulteriormente a 8,8 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2025, 9,2 miliardi di dollari nel terzo trimestre del 2025 e 7,6 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025.
Il margine operativo ha seguito lo stesso schema: 12,3% nel 1° trimestre 2024, raggiungendo un massimo del 12,5% nel 3° trimestre 2024, per poi scendere nel 1° trimestre 2025 (12%) e terminare al 9,5% nel 4° trimestre 2025.
Il margine lordo si è mantenuto più stabile nel corso del ciclo: 29,5% nel 1° trimestre 2024, salendo al 33,3% nel 4° trimestre 2024 prima di assestarsi tra il 30,3% e il 33,8% nel 2025.
Il margine lordo del quarto trimestre del 2025, pari al 33,8%, è il più alto della finestra di otto trimestri, il che suggerisce che il mix di prodotti e le economie di raffinazione hanno resistito anche se la leva operativa si è ridotta a causa dell'aumento dei costi operativi.
Nel frattempo, i ricavi sono rimasti sostanzialmente piatti anno su anno nei trimestri del 2025 (81 miliardi di dollari, 79,5 miliardi di dollari, 83,3 miliardi di dollari, 80 miliardi di dollari), con nessun trimestre che ha mostrato una crescita significativa rispetto ai periodi comparabili del 2024.
Il divario tra la stabilità del margine lordo e il deterioramento del margine operativo riflette l'aumento delle spese operative, una dinamica che la performance record del primo trimestre del segmento Energy Products compensa parzialmente nel 2026.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello di TIKR valuta il titolo ExxonMobil a 181 dollari nello scenario intermedio, il che implica un rialzo del 18% circa rispetto al prezzo attuale di 153 dollari.
Lo scenario intermedio ipotizza un CAGR dei ricavi dello 0,7% fino al 2035, un margine di utile netto dell'11% e una crescita dell'EPS del 6,3% all'anno, con una modesta compressione del multiplo dell'1,8% all'anno in quanto il mercato rivaluta l'esposizione al petrolio e al gas nel corso del decennio.
Il risultato del 1° trimestre rafforza leggermente l'ipotesi di rischio/rendimento ai prezzi attuali: il segmento dei prodotti energetici ha conseguito utili per 2,8 miliardi di dollari in un trimestre caratterizzato da interruzioni, mentre la crescita dei volumi upstream dell'8% (al netto degli impatti esterni) conferma che la tesi del Permiano e della Guyana è intatta.
I danni al Qatar introducono un rischio di produzione duraturo che non era stato precedentemente incorporato nella maggior parte dei modelli, ma che, con il 3% della produzione globale, è più rilevante che strutturale per il titolo ExxonMobil.
La ExxonMobil ha ottenuto risultati operativi nel 1° trimestre nonostante un'interruzione senza precedenti, ma l'argomentazione dell'investimento ora si basa sul fatto che la tempistica di riparazione del Qatar e la traiettoria del prezzo del petrolio tengano insieme la base degli utili fino al 2027.
A breve termine
- Il segmento dei prodotti energetici ha guadagnato 2,8 miliardi di dollari nel 1° trimestre, con un aumento di circa 2 miliardi di dollari rispetto all'anno precedente, con margini di raffinazione sostenuti da un contesto di offerta globale sempre più ristretto.
- Le raffinerie della Costa del Golfo hanno registrato un utilizzo record nel 1° trimestre; la produzione è aumentata di 200.000 barili al giorno da febbraio a marzo.
- Il treno 1 di Golden Pass sta producendo e fornisce un aumento di circa il 5% della capacità di esportazione di GNL negli Stati Uniti rispetto al 2025; il treno 2 mira al completamento meccanico entro la fine del 2026.
- La scarsità dell'offerta in Medio Oriente, la riduzione delle scorte e i potenziali cicli di rifornimento dell'SPR sono tutti fattori che sostengono la pressione al rialzo dei prezzi nel breve termine, secondo quanto dichiarato da Darren Woods durante la teleconferenza sugli utili del primo trimestre 2026.
A lungo termine
- I danni al treno del Qatar rappresentano circa il 3% della produzione globale e comportano una tempistica di riparazione di 3-5 anni; la struttura finanziaria per l'investimento di riparazione non è ancora stata finalizzata.
- Il modello TIKR prevede un CAGR dei ricavi solo dello 0,7% fino al 2035 nello scenario medio, con un'espansione del multiplo P/E quasi piatta, che limita l'orizzonte di rendimento totale a circa il 47% in 4,7 anni.
- Il margine operativo si è ridotto dal 12,3% del primo trimestre 2024 al 9,5% del quarto trimestre 2025; la disciplina strutturale dei costi attraverso la trasformazione della piattaforma aziendale è un progetto pluriennale, non un catalizzatore di margini a breve termine.
- Guyana, Permiano, Mozambico e Papua Nuova Guinea rappresentano i pilastri di crescita della produzione a lungo termine, ma le decisioni finali di investimento sugli ultimi due progetti di GNL sono attese per il 2026, senza alcuna certezza sui tempi del primo GNL.
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