Statistiche chiave per il titolo Oracle
- Prezzo attuale: $195,95
- Prezzo obiettivo (medio): ~$622
- Target di mercato: ~$242
- Rendimento totale potenziale: ~217%
- TIR annualizzato: ~33%/anno
- Reazione agli utili: +9.18% (3/10/26)
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Cosa è successo?
Oracle (ORCL) ha registrato un rialzo di circa il 46% dal minimo del 5 febbraio a 134,57 dollari, e Wall Street è passata dal discutere se Oracle sia in difficoltà a discutere se il crollo sia stato semplicemente esagerato. Il 1° maggio, il Dipartimento della Guerra ha annunciato che Oracle si è unita ad altre sette aziende di AI di frontiera, tra cuiAmazon Web Services, Microsoft, Google e OpenAI, in accordi formali per l'implementazione dell'AI nelle reti classificate del Pentagono, coprendo i suoi ambienti più sensibili di livello 6 e 7. Le azioni sono salite di oltre il 3% alla notizia.
Il caso dell'orso non è scomparso. Oracle ha un debito netto di circa 123 miliardi di dollari, sta bruciando il flusso di cassa libero fino all'anno fiscale 2028 e deve affrontare un'azione collettiva sui titoli presentata nel marzo 2026. La tesi del toro, ora con l'approvazione del governo, è che Oracle non è un'azienda di database legacy in difesa. È una piattaforma AI full-stack che i clienti aziendali e governativi non possono sostituire.
La questione centrale è se i 553 miliardi di dollari di RPO (remaining performance obligations, ovvero i ricavi futuri contrattualizzati non ancora riconosciuti) si convertano abbastanza velocemente da giustificare il carico di debito prima che il mercato perda la pazienza.
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Cosa indica l'accordo con il Dipartimento della Difesa
L'importanza strategica di questo accordo va oltre la vittoria di un singolo contratto.
Oracle gestisce già 10 regioni cloud dedicate ai clienti del governo degli Stati Uniti, supportando le capacità dei livelli di impatto 2, 4, 5 e 6 del DISA, nonché gli ambienti Top Secret e Special Access Programs, secondo quanto annunciato dal Dipartimento della Guerra il 1° maggio. Il nuovo accordo estende la copertura agli ambienti IL7 più sensibili del Pentagono, riservati ai dati di massima sicurezza nazionale.
Ciò che rende questo contratto più di un contratto di infrastruttura è che convalida il posizionamento full-stack di Oracle. Durante la telefonata sugli utili del terzo trimestre dell'anno fiscale 2026, l'amministratore delegato Mike Sicilia ha chiarito che la strategia di Oracle per l'IA non consiste nel vendere l'elaborazione in modo isolato. Si tratta di incorporare l'IA nell'intero stack, OCI (Oracle Cloud Infrastructure, la piattaforma cloud dell'azienda), più database, più applicazioni aziendali all'interno di ambienti che i clienti possono controllare completamente. L'accordo con il Dipartimento della Difesa riflette la stessa architettura, applicata al livello di sicurezza più sensibile del governo degli Stati Uniti.
Oracle è una delle otto aziende autorizzate a svolgere questo lavoro. L'elenco non è esaustivo e comprende tutti i principali hyperscaler con cui Oracle ha già stretto una partnership per l'espansione del suo database multicloud.
Il business SaaS sottopesato dal mercato
La maggior parte della copertura di Oracle si concentra su OCI e sul backlog RPO. Il settore delle applicazioni viene raramente trattato. È un errore, perché le due attività sono collegate in modi che il mercato non ha ancora valutato appieno.
Secondo le osservazioni preparate da Sicilia per il terzo trimestre, il fatturato delle applicazioni cloud ha raggiunto un tasso di esecuzione annualizzato di 16,1 miliardi di dollari, con una crescita dell'11% a valuta costante. All'interno di questo numero: Fusion ERP è cresciuto del 14%, Fusion HCM e SCM sono cresciuti ciascuno del 15%, mentre i SaaS specifici del settore (ospitalità, banche, vendita al dettaglio, sanità) sono cresciuti complessivamente del 19%. Oltre 2.000 clienti hanno utilizzato le applicazioni Oracle nel solo terzo trimestre. Tra le vittorie della concorrenza si segnalano Memorial Hermann Health System con Workday, un'importante banca di Wall Street che ha scelto Fusion ERP per l'intera azienda anziché SAP e Investec Bank che ha scelto Fusion anziché SAP.
Quando Oracle sposta i carichi di lavoro di un cliente su OCI, spesso si crea uno spazio di manovra per il budget, perché OCI costa meno e funziona più velocemente rispetto ai cloud concorrenti, il che consente di finanziare la successiva trasformazione ERP o HCM che Oracle propone. Come ha detto Sicilia durante la telefonata: "Spesso possiamo aiutare i clienti a raggiungere una posizione di creazione di budget semplicemente spostando i loro carichi di lavoro su OCI, che possiamo eseguire in modo più rapido, più efficiente e meno costoso rispetto ai nostri concorrenti".
Alcuni hanno sostenuto che gli strumenti di codifica AI consentiranno alle startup di soppiantare rapidamente gli operatori SaaS aziendali, ciò che il team di Oracle chiama la tesi della "SaaSpocalypse". Sicilia l'ha affrontata direttamente: "Non ho ancora incontrato un cliente che mi abbia detto di essere pronto a cedere il proprio sistema di retail merchandising, il proprio sistema bancario di base o il proprio sistema di cartelle cliniche elettroniche per un qualche accrocchio di funzionalità AI di nicchia". Oracle ha già incorporato oltre 1.000 agenti AI all'interno delle applicazioni Fusion, inclusi senza costi aggiuntivi come parte degli aggiornamenti trimestrali. Il settore delle applicazioni non sta aspettando di essere stravolto, ma lo sta facendo.
Per quanto riguarda i multipli di valutazione, Oracle è quotata a 15,68x NTM EV/EBITDA, secondo la pagina dei concorrenti di TIKR all'8 maggio. Si tratta di un premio rispetto a Microsoft a 13,65x e di un premio significativo rispetto a Salesforce a 8,62x. Il premio rispetto a Salesforce è difendibile: Oracle sta aumentando il fatturato totale del cloud del 44% su base annua, mentre Salesforce cresce a una sola cifra, e Oracle compete in una categoria di infrastrutture che Salesforce non tocca.
Il database multicloud: La storia del 531% di cui nessuno parla
Il numero più sottovalutato del terzo trimestre non era nei titoli dei giornali. I ricavi dei database multicloud sono cresciuti del 531% rispetto all'anno precedente, secondo il comunicato stampa di Oracle relativo agli utili del terzo trimestre dell'anno fiscale 2026.
Storicamente il database di Oracle veniva eseguito solo su OCI. Le partnership con Microsoft, Google e AWS sono cambiate in modo che il database di Oracle venga ora eseguito in modo nativo all'interno dell'ambiente di ciascun hyperscaler. Alla fine del terzo trimestre, Oracle aveva 33 regioni attive con Microsoft e 14 con Google. Con AWS, Oracle ha iniziato il terzo trimestre con 2 regioni attive e ne ha terminate 8, puntando a 22 entro la fine del quarto trimestre, secondo le dichiarazioni del CEO Clay Magouyrk.
Questo dato è importante per due motivi, oltre che per il numero di ricavi. In primo luogo, sblocca l'enorme base di clienti di database installati di Oracle, che già eseguono carichi di lavoro su Azure, AWS o Google Cloud ma che in precedenza non potevano utilizzare il database di Oracle all'interno di questi ambienti. In secondo luogo, Magouyrk ha confermato durante la telefonata che i margini lordi dei database multicloud si aggirano tra il 60% e l'80%, rispetto al 30%-32% della capacità GPU dell'infrastruttura AI. La scalabilità del multicloud aumenta strutturalmente il profilo dei margini misti di Oracle e questo è il meccanismo da cui dipende il modello TIKR per sostenere l'obiettivo di prezzo di 2030.
Su cosa hanno ragione gli orsi
Il free cash flow LTM di Oracle è profondamente negativo, secondo i dati di TIKR. Le spese in conto capitale per l'esercizio 2026 sono stimate a 50 miliardi di dollari, secondo il comunicato stampa di Oracle relativo agli utili del terzo trimestre. Le stime di consenso di TIKR indicano che l'FCF rimarrà negativo fino all'anno fiscale 2028 prima di riprendersi nell'anno fiscale 2029, un lungo periodo di utilizzo della liquidità prima che la tesi si riveli nei dati finanziari.
Il bilancio presenta un debito netto di circa 123 miliardi di dollari con un rapporto debito netto/EBITDA LTM di 4,12x, secondo TIKR. Nel marzo 2026 è stata intentata una class action sui titoli. Inoltre, una parte significativa dei 553 miliardi di dollari di RPO è concentrata in un piccolo numero di grandi clienti di intelligenza artificiale; qualsiasi calo della spesa impegnata da parte di questo gruppo metterebbe sotto pressione sia il portafoglio ordini che le tempistiche di conversione dei ricavi.
La compensazione strutturale descritta da Magouyrk durante la telefonata è un contesto importante: dal secondo trimestre, Oracle ha firmato contratti per oltre 29 miliardi di dollari utilizzando un modello di pagamento anticipato "bring-your-own-hardware" e "customer upfront" che, per dirla con le parole di Magouyrk, "ci consente di continuare a espanderci senza alcun flusso di cassa negativo da parte di Oracle".
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Analisi del modello avanzato TIKR
- Prezzo attuale: $195,95
- Prezzo obiettivo (medio): ~$622
- Rendimento totale potenziale: ~217%
- IRR annualizzato: ~33% / anno
Il TIKR mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi di circa il 26% dall'anno fiscale 2025 al 2030, secondo la schermata del modello di valutazione. Due sono i fattori alla base di questo risultato: La crescita del consumo di OCI, con la conversione dei 553 miliardi di dollari di RPO in ricavi riconosciuti, e l'accelerazione dei tassi di accesso ai database multicloud in tutte e tre le reti di partner hyperscaler. Il margine di guadagno netto è stimato intorno al 28% entro l'anno fiscale 2030, con una modesta flessione rispetto ai livelli attuali, in quanto lo spostamento del mix verso l'infrastruttura AI a basso margine è solo parzialmente compensato dalla crescita dei database multicloud e del SaaS ad alto margine. Il multiplo P/E subisce una modesta compressione, pari a circa -0,6% all'anno, in quanto Oracle passa da una valutazione di puro software a un multiplo misto di infrastruttura e software.
In positivo: l'ipotesi TIKR high con un CAGR dei ricavi del 29% circa prezza il titolo a circa 905 dollari entro il 31 maggio 2030. In negativo: se il capex rimane elevato fino all'anno fiscale 2028 e un importante cliente AI riduce la spesa impegnata, il recupero del FCF si sposta ulteriormente a destra e la tesi si allontana materialmente.
L'obiettivo medio di circa 242 dollari, assegnato da 30 analisti (Buy), 6 analisti (Outperform), 6 analisti (Hold), 1 analista (No Opinion), 0 analisti (Underperform) e 1 analista (Sell), implica un rialzo del 24% circa rispetto a oggi. Il divario tra $242 e $622 indica che il caso medio TIKR richiede che Oracle esegua la parte più alta delle sue indicazioni, costantemente, per quattro anni.
Conclusione
Tenete d'occhio i ricavi totali del cloud in occasione degli utili del quarto trimestre dell'anno fiscale 2026 il 16 giugno. Oracle ha previsto una crescita del 46%-50% del fatturato totale del cloud per il quarto trimestre in USD. Se Oracle riuscirà a raggiungere questo intervallo, mentre le regioni di database multicloud con AWS continueranno ad espandersi verso il 22 previsto, dimostrerà che il backlog di 553 miliardi di dollari si sta convertendo nei tempi previsti e aprirà la strada verso l'obiettivo medio di circa 242 dollari. Oracle ha costruito una posizione AI full-stack che abbraccia infrastruttura, database e applicazioni aziendali che nessun concorrente a singolo strato può replicare. L'accordo con il Pentagono non ha dato il via a questa storia. L'ha confermata.
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