Principali dati da prendere in considerazione:
- Il titolo EXC è quotato a 44 dollari, con un range di 52 settimane compreso tra 42 e 51 dollari. L'EPS rettificato del primo trimestre 2026 è stato di 0,91 dollari e il fatturato è salito a 7,24 miliardi di dollari per il trimestre.
- Exelon ha aumentato il suo piano di spesa in conto capitale a seguito di una crescita del carico dei centri dati superiore al previsto nei suoi territori di servizio.
- Il titolo EXC potrebbe raggiungere circa 55 dollari per azione entro dicembre 2028.
- Ciò implica un rendimento totale del 24,1% e un rendimento annualizzato dell'8,5% nei prossimi 2,6 anni.
Cosa è successo?
Exelon Corporation (EXC) ha comunicato i risultati del 1° trimestre 2026 il 6 maggio 2026. L'EPS rettificato è stato di 0,91 dollari e il fatturato è salito a 7,24 miliardi di dollari per il trimestre. La società ha superato le aspettative degli analisti per quanto riguarda i risultati principali. Ma la storia degli investitori a breve termine è stata contrastante, con preoccupazioni di carattere normativo che hanno pesato sul sentiment.
Exelon è la più grande azienda elettrica statunitense per numero di clienti. Gestisce aziende elettriche e del gas regolamentate in sei Stati, tra cui ComEd in Illinois, PECO in Pennsylvania, BGE nel Maryland e Pepco, Delmarva Power e Atlantic City Electric nella regione del Mid-Atlantic.
Le utility regolamentate ottengono rendimenti stabiliti dalle autorità di regolamentazione statali, quindi i ricavi sono ampiamente prevedibili, ma la crescita è più lenta. ComEd prevede che il carico dell'Illinois aumenterà di 19 gigawatt entro il 2030, grazie soprattutto all'espansione dei centri dati.
Tuttavia, le novità normative hanno rappresentato un vento contrario. PECO ha ritirato le sue richieste di tariffe per l'elettricità e il gas in Pennsylvania, creando incertezza sul recupero dei costi a breve termine. Diversi analisti hanno declassato il titolo, citando queste preoccupazioni normative.
Ma Exelon ha anche ricevuto uno sviluppo positivo, in quanto la FERC ha prorogato il PJM capacity price collar fino a maggio 2030, il che sostiene le prospettive di reddito a lungo termine.
Il titolo viene scambiato a 44 dollari, vicino all'estremità inferiore del suo intervallo di 52 settimane, compreso tra 42 e 51 dollari. Exelon paga un dividendo trimestrale di 0,42 dollari per azione, offrendo agli investitori un dividend yield del 3,8% circa. La società continua ad aumentare il suo budget di investimenti per soddisfare la crescente domanda di rete.
Ecco perché il titolo Exelon potrebbe ancora essere redditizio per gli investitori orientati al reddito fino al 2028, ma gli esiti normativi restano una variabile chiave da tenere d'occhio.
Cosa dice il modello per il titolo EXC
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Exelon sulla base della crescita dei ricavi delle utility regolamentate, dei piani di spesa in conto capitale legati all'ammodernamento della rete e alla crescita del carico dei centri dati e del costante miglioramento dei margini operativi delle reti di distribuzione di elettricità e gas.
Sulla base delle stime di una crescita annua dei ricavi del 3,7%, di margini operativi del 23,5% e di un multiplo P/E normalizzato di 15,3x, il modello prevede che il titolo Exelon possa salire da 44 a circa 55 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 24,1%, o di un rendimento annualizzato dell'8,5% nei prossimi 2,6 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco le ipotesi che abbiamo utilizzato per il titolo EXC:
1. Crescita dei ricavi: 3.7%
Exelon ha registrato una crescita dei ricavi del 5,3% negli ultimi 12 mesi, grazie all'aumento delle tariffe e della domanda di elettricità. Il CAGR dei ricavi a 2 anni si attesta al 3,7%, un valore tipico per una utility regolamentata. Ma le prospettive di crescita del carico dei data center dell'Illinois di ComEd aggiungono un significativo driver di domanda oltre alla normale crescita delle utility.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato una crescita annua dei ricavi del 3,7%. Ciò riflette la natura regolamentata dell'attività di Exelon e il ritmo tipico degli aumenti dei ricavi determinati dalle tariffe. Il ritiro dei casi tariffari di PECO in Pennsylvania crea incertezza a breve termine, per cui la nostra stima è prudente sul ritmo di recupero dei ricavi.
2. Margini operativi: 23,5%
Il margine EBIT LTM di Exelon è pari al 20,8%, mentre i margini lordi si attestano al 42,6%. L'attività delle utility beneficia di flussi di cassa stabili e contrattualizzati sulla sua rete regolamentata. Tuttavia, le ingenti spese in conto capitale e l'elevato rapporto di leva finanziaria (debito netto LTM per EBITDA pari a 6,08x) limitano la rapidità con cui i margini possono espandersi.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato margini operativi del 23,5%. Ciò riflette un graduale miglioramento rispetto all'attuale livello operativo, man mano che le risoluzioni dei casi tariffari consentono un migliore recupero dei costi. Anche i nuovi investimenti nella rete in Illinois e Maryland favoriscono l'espansione dei margini nei prossimi anni, grazie all'immissione di capitale nella base tariffaria.
3. Multiplo P/E in uscita: 15,3x
EXC attualmente tratta a un P/E a termine di circa 15,3x, in linea con i multipli tipici del settore delle utility. Le utility regolamentate generalmente scambiano a multipli più bassi perché la loro crescita è più lenta e prevedibile rispetto al mercato generale. Inoltre, il multiplo del settore delle utility è rimasto sostanzialmente stabile nonostante la volatilità dei tassi di interesse.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato 15,3x come multiplo P/E di uscita. Questo è coerente con la valutazione storica del settore delle utility regolamentate. Una risoluzione pulita della situazione normativa di PECO e la continua crescita del carico dell'Illinois potrebbero sostenere una leggera espansione del multiplo da questo livello.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo EXC fino al 2030 mostrano risultati diversi in base ai risultati dei casi di tasso e alla crescita del carico dei centri dati (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: I casi tariffari subiscono venti contrari e la crescita del carico delude → rendimenti annui intorno al 5%.
- Caso medio: Le approvazioni normative progrediscono e la domanda di centri dati sostiene investimenti costanti nella rete → circa 7% di rendimento annuo
- Caso alto: gli aumenti di carico dell'Illinois e le risoluzioni dei casi tariffari sono superiori alle aspettative → circa 9% di rendimento annuo
In prospettiva, Exelon offre una combinazione di reddito da dividendi e un moderato potenziale di rivalutazione del capitale. Il modello suggerisce rendimenti annualizzati da una media a un'alta cifra, per cui il titolo potrebbe interessare maggiormente gli investitori conservatori e orientati al reddito piuttosto che quelli orientati alla crescita.
Il rischio normativo in Pennsylvania e il ritmo di recupero dei costi di capitale rimarranno le variabili chiave da monitorare attentamente fino al 2028 e oltre.
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