Punti di forza:
- Grifols sta rafforzando la propria posizione nel settore delle terapie plasmaderivate attraverso l'aumento della quota di mercato delle immunoglobuline, l'espansione dei margini e un'aggressiva riduzione della leva finanziaria.
- Il titolo GRF potrebbe potenzialmente raggiungere i 20 euro entro dicembre 2029, sulla base di ipotesi di valutazione prudenti.
- Ciò rappresenta un rendimento totale dell'88% dal prezzo odierno di 11 euro, con un rendimento annualizzato del 16% nei prossimi 4,1 anni.
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Grifols S.A.(GRF), leader spagnolo nella terapia del plasma, sta attuando una svolta disciplinata attraverso la riconquista di quote di mercato nelle immunoglobuline, l'aumento dell'efficienza operativa e il risanamento del bilancio, dopo anni di stress finanziario e sfide operative.
Grifols serve i pazienti in tutto il mondo attraverso farmaci derivati dal plasma che trattano immunodeficienze, disturbi emorragici e malattie respiratorie.
L'azienda dispone di impianti di produzione negli Stati Uniti e in Europa, nonché di partnership strategiche in Cina, che creano una catena di fornitura verticalmente integrata, dalla raccolta del plasma ai prodotti finiti.
I prodotti principali includono le immunoglobuline GAMUNEX e XEMBIFY per i disturbi da immunodeficienza, PROLASTIN per la carenza di alfa-1 antitripsina, l'albumina per le applicazioni in terapia intensiva e una pipeline con fibrinogeno per la gestione delle emorragie, il cui lancio in Europa è previsto per la fine del 2025.
L'azienda biofarmaceutica ha registrato nel terzo trimestre 2025 un fatturato di 1,87 miliardi di euro, pari a una crescita del 9% a valuta costante, con margini EBITDA in crescita al 26% grazie al miglioramento dell'esecuzione operativa e a una maggiore disciplina dei costi.
Grifols ha compiuto progressi nelle sue priorità strategiche sotto la guida del CEO Nacho Abia e del CFO Rahul Srinivasan.
L'azienda ha migliorato il free cash flow di 257 milioni di euro rispetto all'anno precedente, portandolo a 188 milioni di euro, ha ridotto la leva finanziaria di quasi 1 volta, portandola a 4,2 volte l'EBITDA, ha riguadagnato quote di mercato negli Stati Uniti nel settore delle immunoglobuline, con una crescita del 18%, e ha mantenuto la guidance nonostante i significativi venti di cambio dovuti all'indebolimento del dollaro americano.
Il titolo GRF è in crescita del 14% nel 2025 ed è ben posizionato per offrire agli azionisti rendimenti superiori fino al 2029.
Cosa dice il modello per il titolo Grifols
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Grifols utilizzando ipotesi di valutazione basate sul miglioramento della traiettoria finanziaria, sulla leadership di mercato nelle terapie al plasma e sul percorso visibile verso una redditività normalizzata grazie alla maturazione delle iniziative operative.
Gli analisti riconoscono un'opportunità per il titolo GRF, dato il successo nella riconquista della quota di mercato perduta delle immunoglobuline, con una crescita del 14% da un anno all'altro, un significativo miglioramento del free cash flow di 257 milioni di euro rispetto all'anno precedente e i progressi nella riduzione della leva finanziaria che creano flessibilità finanziaria dopo anni di tensioni di bilancio.
I vantaggi competitivi di Grifols forniscono molteplici catalizzatori per la crescita. Allo stesso tempo, la rete di plasma verticalmente integrata e l'impronta produttiva dell'azienda creano un'affidabilità di fornitura che i concorrenti faticano a replicare, consentendo consegne costanti nonostante le complessità operative globali.
Sulla base delle stime di crescita del 6% del fatturato annuo, dei margini di utile netto dell'11% e di un multiplo di valutazione P/E normalizzato di 12x, il modello prevede che il titolo GRF possa salire da 11 a 15 euro.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 38%, o di un rendimento annualizzato del 16% nei prossimi 2,1 anni.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni GRF:
1. Crescita dei ricavi: 6%
Grifols ha registrato una solida performance nel terzo trimestre 2025, con una crescita dei ricavi del 9% a valuta costante e una crescita dell'11% su base annua, dimostrando slancio nonostante i venti di cambio e la pressione sui prezzi nel mercato cinese dell'albumina.
I fattori di crescita includono:
- L'espansione del franchising delle immunoglobuline con la formulazione sottocutanea XEMBIFY che ha registrato una crescita del 62% in 12 mesi.
- Ripresa della quota di mercato delle immunoglobuline endovenose negli Stati Uniti dopo le perdite dovute alla pandemia.
- Il lancio di Fibrinogen è previsto in Europa alla fine del 2025 e negli Stati Uniti nella prima metà del 2026, con un'opportunità iniziale di 200 milioni di euro in Germania e Austria.
Abbiamo utilizzato una previsione del 6%, che riflette la capacità di Grifols di crescere in linea con la dinamica del mercato delle immunoglobuline, pari al 6-8% annuo.
2. Margini operativi: 20%
Nel terzo trimestre del 2025, il margine EBITDA di Grifols ha raggiunto il 26%, con un aumento di 60 punti base rispetto all'anno precedente, nonostante l'assorbimento di un impatto di 75 milioni di euro derivante dalla legge sulla riduzione dell'inflazione, grazie al miglioramento della leva operativa e della disciplina dei costi.
L'obiettivo di Grifols è di continuare a espandere il margine attraverso diverse leve, tra cui un mix geografico favorevole, con un'attività statunitense a più alto margine che cresce più rapidamente del previsto, continui miglioramenti nel costo per litro di plasma raccolto e una gestione rigorosa delle spese operative.
3. Multiplo P/E di uscita: 12x
Grifols tratta a multipli compressi che riflettono anni di stress finanziario, sfide di esecuzione e un'elevata leva finanziaria che hanno preoccupato gli investitori per la capacità dell'azienda di gestire una struttura di capitale complessa.
Manteniamo livelli di valutazione conservativi, visti i progressi di GRF nella riduzione della leva finanziaria da 5,2x a 4,2x dell'EBITDA nell'arco di 12 mesi, il visibile miglioramento della generazione di free cash flow e lo slancio operativo dimostrato dall'aumento della quota di mercato delle immunoglobuline e dall'espansione dei margini.
I vantaggi competitivi a lungo termine derivanti dall'integrazione verticale nella raccolta e lavorazione del plasma, la leadership nelle terapie a base di immunoglobuline con profili di efficacia comprovati e il miglioramento del bilancio dovrebbero sostenere molteplici espansioni.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per le azioni GRF fino al 2030 mostrano risultati diversi in base ai progressi della riduzione della leva finanziaria, all'esecuzione operativa e al lancio di prodotti di successo (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: un'espansione dei margini più lenta e ritardi nel fibrinogeno portano a rendimenti annui del 12%.
- Caso medio: un'esecuzione costante e una crescita continua dell'Ig producono rendimenti annuali del 16%.
- Caso alto: L'accelerazione della riduzione della leva finanziaria e il successo del fibrinogeno portano a rendimenti annuali del 21%.
Anche nel caso conservativo, il titolo Grifols offre solidi rendimenti sostenuti da una migliore generazione di free cash flow, da visibili guadagni di quote di mercato e da una significativa riduzione della leva finanziaria.
Lo scenario al rialzo per il titolo GRF potrebbe offrire una performance eccezionale se l'azienda riuscisse a lanciare il fibrinogeno sia nel mercato europeo che in quello statunitense.
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Quanto rialzo ha il titolo Grifols da qui in poi?
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