Dati chiave sul titolo IREN Limited
- Prezzo attuale: 50,30 $
- Prezzo obiettivo (medio): ~330 $
- Prezzo obiettivo di mercato (media): ~81 $
- Rendimento totale potenziale (medio): ~550%
- Tasso di rendimentointerno (IRR) annualizzato (medio): ~60% all’anno
- Reazione agli utili: +7 ,65% (7 maggio 2026)
- Drawdown massimo: 58,62% (30 marzo 2026)
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Cosa è successo?
IREN Limited (IREN) è un titolo su cui il mercato non riesce a trovare un accordo, e proprio nel bel mezzo di questa controversia è appena arrivato un nuovo voto di fiducia. Il 18 giugno, Jefferies ha avviato la copertura con un rating “Buy” e un obiettivo di prezzo di 79 dollari, diventando l’ultima grande banca a definire l’ex società di mining di Bitcoin come un’opportunità nel settore delle infrastrutture per l’intelligenza artificiale che vale la pena possedere. Pochi giorni dopo, il titolo ha perso l’8,08%, chiudendo a 50,30 dollari il 24 giugno, trascinato al ribasso dal calo dei prezzi del Bitcoin e dalla revisione al ribasso degli obiettivi da parte di altre banche d’affari.
È proprio questa dicotomia il nocciolo della questione. Wall Street sta assegnando rating “Buy” a un titolo su cui il sentiment delle criptovalute continua a pesare. Il dibattito su IREN per il 2026 non verte più sulla realtà o meno della svolta verso l’IA. Si tratta piuttosto di capire se il mercato stia valutando un’espansione ridotta e ad alto fabbisogno di capitale come un’opportunità o un rischio.
Perché la previsione di Jefferies è diversa
La maggior parte delle analisi rialziste su IREN si basa sugli stessi contratti di punta. Jefferies è andata più nel dettaglio. La società ha sostenuto che gestire il proprio cloud dedicato all’IA è strutturalmente più vantaggioso rispetto al modello di colocation utilizzato dalla maggior parte dei concorrenti, in cui un operatore costruisce l’infrastruttura, si procura l’energia elettrica e si limita ad affittare lo spazio. Jefferies ha stimato i rendimenti del cloud di proprietà di IREN a circa il 21% su un orizzonte temporale da 10 a 20 anni, contro circa il 13% della locazione.
Ha inoltre sottolineato quanto sia esigua la parte attualmente operativa: solo circa il 10% del patrimonio fondiario di IREN, pari a circa 6 gigawatt (GW) di potenza disponibile – ovvero siti con energia elettrica garantita e pronti per lo sviluppo – è attualmente utilizzato. Ciò trasforma la principale passività di IREN, ovvero il capitale necessario per sviluppare quei terreni, nella sua più grande opzione call.
Il management ribadisce lo stesso concetto in termini più chiari. Durante la conference call del terzo trimestre dell’anno fiscale 2026, tenutasi il 7 maggio, il co-amministratore delegato Daniel Roberts ha affermato che non vi è alcun margine di inattività nel sistema: «Non ci sono GPU inattive». Per un’azienda il cui scenario rialzista si basa sul riempimento della capacità inutilizzata, un mercato con un’offerta inattiva pari a zero è il dato più importante da considerare.
I contratti alla base del rating
Jefferies non sta avviando la copertura in un vuoto. IREN ha trascorso la primavera trasformando la potenza assicurata in ricavi contrattuali. Ha firmato un contratto quinquennale da 3,4 miliardi di dollari per il cloud AI con NVIDIA per le GPU Blackwell raffreddate ad aria presso il proprio campus di Childress, in Texas: si tratta del suo primo accordo per la fornitura dei carichi di lavoro di NVIDIA stessa. A questo si affiancano l’accordo cloud esistente con Microsoft, del valore di 9,7 miliardi di dollari, e un accordo di acquisto con Dell, del valore di 1,6 miliardi di dollari, per i sistemi Blackwell, firmato il 26 maggio.
Il rapporto con NVIDIA va oltre un semplice contratto. NVIDIA ha ottenuto il diritto di investire fino a 2,1 miliardi di dollari, con una struttura tale che il capitale matura solo man mano che le GPU vengono implementate e matura completamente al raggiungimento di 600.000 GPU installate. Roberts lo ha detto senza mezzi termini: «Il capitale di NVIDIA è direttamente legato all’esecuzione. Non si tratta di un investimento finanziario passivo». Per chiunque sia preoccupato di chi finanzi la realizzazione, il fatto che il più importante produttore di chip al mondo venga pagato solo man mano che IREN mantiene gli impegni è un segnale concreto.
Il risultato è un portafoglio in rapida crescita di ricavi ricorrenti annuali(ARR) contrattualizzati. IREN ha riportato 3,1 miliardi di dollari di ARR sotto contratto e ha ribadito un obiettivo di 3,7 miliardi di dollari entro la fine dell’anno solare 2026. La domanda non è il collo di bottiglia, ha sostenuto Roberts: «Non stiamo rincorrendo la domanda. Stiamo correndo per creare un’offerta sufficientemente rapida da soddisfarla».
Cosa nascondono i dati principali
Il trimestre precedente a tutto questo si presentava in modo poco incoraggiante. Il fatturato del terzo trimestre dell’anno fiscale 2026, pari a 144,8 milioni di dollari, è risultato inferiore alle stime di consenso di circa il 34%, e IREN ha registrato una perdita netta GAAP di 247,8 milioni di dollari. Ciononostante, il titolo è salito del 7,65% il giorno della pubblicazione dei risultati. Il mercato ha ignorato la perdita perché 140,4 milioni di dollari di essa erano una svalutazione non monetaria su impianti di estrazione dismessi e perché i ricavi del cloud per l’intelligenza artificiale sono quasi raddoppiati su base sequenziale, raggiungendo i 33,6 milioni di dollari. L’EBITDA rettificato si è comunque attestato a 59,5 milioni di dollari.
È proprio questo divario il motivo per cui il titolo viene scambiato sulla base dei contratti e della capacità produttiva, non degli utili correnti. I ricavi sono passati da circa 8 milioni di dollari nell’anno fiscale 2021 a circa 510 milioni di dollari nell’anno fiscale 2025, e gli analisti di Wall Street prevedono che raggiungeranno quasi i 3 miliardi di dollari entro l’anno fiscale 2027. Quindi la domanda giusta da porsi riguarda il rapporto tra valore e capacità, non rispetto all’utile di quest’anno.
A questo test, IREN non risulta costosa. Viene scambiata a circa 9,6x EV/ricavi NTM, un valore inferiore a quello di Nebius (NBIS), che si attesta a circa 12,6x, e di Core Scientific (CORZ), a circa 13,7x, e ben al di sotto di concorrenti con valutazioni elevate come TeraWulf (WULF), vicina a 30,8x, e Hut 8 (HUT), vicina a 38,7x. Lo sconto rispetto ai suoi concorrenti più vicini nel settore delle infrastrutture per l’IA sembra legato al rischio di finanziamento, non a qualche difetto nella domanda. Questo è il nocciolo della questione.
Il rischio risiede nel rendiconto finanziario. Il flusso di cassa libero di IREN è nettamente negativo poiché l’azienda sta investendo ingenti capitali in GPU e data center, quindi il raggiungimento dell’obiettivo di 3,7 miliardi di dollari di ARR dipende dal fatto che i mercati dei capitali rimangano aperti. La risposta del management è il modello Microsoft: circa il 95% del capitale destinato alle GPU di quel contratto è stato finanziato tramite pagamenti anticipati e finanziamenti a un tasso medio vicino al 3%. Mantenere un finanziamento così conveniente rispetto ai contratti firmati rende il deficit di finanziamento gestibile. Se il credito si inasprisse prima che i ricavi decollino, lo stesso espansione diventerebbe un problema.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 50,30 $
- Prezzo obiettivo (medio): ~330 $
- Rendimento totale potenziale:~550%
- Tasso di rendimento interno (IRR) annualizzato: ~60% / anno
Due fattori trainanti sono determinanti. Il primo è l’aumento della capacità cloud contrattata con Microsoft, NVIDIA e Dell man mano che i siti di Childress e Horizon entrano in funzione. Il secondo è la conversione in nuovi contratti della più ampia pipeline di energia garantita da 5 GW, ora in crescita grazie alle aggiunte spagnole e australiane. Il modello ipotizza un CAGR dei ricavi di scenario intermedio vicino al 66%, con margini di utile netto in espansione verso circa il 33%, man mano che i ricavi ad alto margine derivanti dal cloud sostituiscono l’attività mineraria in fase di riduzione. Il rischio principale è di natura finanziaria, poiché la realizzazione richiede un apporto continuo di capitale.
Il lato positivo: IREN sfrutta i propri terreni sottoutilizzati in un mercato affamato di offerta e ottiene una rivalutazione grazie a ricavi ricorrenti duraturi.
Il lato negativo: una stretta creditizia o un rallentamento nella diffusione delle GPU costringerebbe a ricapitalizzazioni diluitive prima che si raggiunga l’ARR.
Conclusione
Il test più chiaro è il dato relativo all’ARR riportato da IREN ogni trimestre. Il management ha puntato la propria credibilità sul raggiungimento di 3,7 miliardi di dollari di ARR contrattualizzato entro la fine dell’anno solare 2026, in crescita rispetto agli attuali 3,1 miliardi. Il prossimo punto di controllo è il passaggio di consegne a Microsoft Horizon 1, previsto per il terzo trimestre fiscale. Un passaggio di consegne senza intoppi e nei tempi previsti, con l’ARR ancora in crescita, confermerà che la potenza assicurata si sta convertendo in ricavi e che il modello di finanziamento funziona. Un ritardo nella data, un ARR in stallo o un aumento a condizioni peggiori rispetto al modello di Microsoft indicherebbero che i ribassisti hanno interpretato correttamente il rendiconto finanziario. Tenete d’occhio la prossima relazione sugli utili e la tempistica del passaggio di consegne.
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