Punti chiave:
- Inversione di tendenza: nel primo trimestre del 2026, il fatturato diON Semiconductor nel settore dei data center per l’intelligenza artificiale è cresciuto del 30% su base sequenziale, quasi il doppio del tasso di crescita previsto.
- Previsione del prezzo: sulla base delle ipotesi attuali, il titolo ON potrebbe raggiungere i 144,37 dollari entro dicembre 2028.
- Potenziali guadagni: tale obiettivo implica un rendimento totale del 18,7% rispetto al prezzo attuale di 121,62 dollari.
- Rendimento annuale: gli investitori potrebbero registrare una crescita annualizzata di circa il 7% nei prossimi 2,5 anni.
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ON Semiconductor (ON) ha attraversato un periodo difficile. Lo scorso anno il fatturato è sceso del 15,3% e negli ultimi tre anni ha registrato una contrazione del 10,4% su base annua. Il primo trimestre sembra però segnare una svolta.
- Il fatturato si è attestato a 1,51 miliardi di dollari, al di sopra del valore medio delle previsioni e in crescita del 5% su base annua.
- Il margine lordo non GAAP è cresciuto per il terzo trimestre consecutivo, raggiungendo il 38,5%.
- L’utile per azione (EPS) non GAAP è stato di 0,64 dollari.
- L’amministratore delegato Hassane El-Khoury l’ha definito «un chiaro punto di svolta», e i numeri confermano questa descrizione.
L’azienda ha inoltre restituito 346 milioni di dollari agli azionisti tramite riacquisti di azioni proprie — circa il 160% del flusso di cassa libero — acquistando a un prezzo medio di 60,54 dollari. È stata una mossa tempestiva.
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Cosa dice il modello per il titolo ON Semiconductor
Abbiamo analizzato ON alla luce della sua ripresa da una profonda fase di recessione ciclica e dei cambiamenti strutturali che potrebbero far aumentare significativamente i margini.
Il fattore trainante più importante nel breve termine è rappresentato dai data center per l’intelligenza artificiale. Il portafoglio di semiconduttori di potenza di ON copre l’intera catena di alimentazione dei data center — dalla rete elettrica fino al processore.
Il management prevede ora che i ricavi dei data center per l’IA raddoppino su base annua nel 2026, in aumento rispetto a una previsione iniziale di crescita nella fascia alta della decina.
L’azienda collabora con tutti i principali hyperscaler e con diversi fornitori di XPU attraverso partnership come Flex Power, che comprende oltre 30 programmi attivi.
Il settore automobilistico rappresenta il secondo pilastro. La tecnologia al carburo di silicio di ON detiene circa il 55% della quota di mercato dei nuovi modelli di veicoli elettrici esposti al Salone dell’Auto di Pechino del 2026.
Il fatturato nel settore automobilistico cinese è cresciuto su base annua, nonostante il mercato cinese delle autovetture abbia registrato un calo del 6%. Il primo trimestre ha segnato la prima crescita su base annua del fatturato nel settore automobilistico dopo sette trimestri consecutivi di calo.
Il terzo vettore di crescita è Treo, la piattaforma proprietaria di ON per segnali analogici e misti destinata alle architetture automobilistiche a zone e alle applicazioni di intelligenza artificiale.
Nel primo trimestre, il fatturato di Treo è cresciuto di oltre 2,5 volte rispetto al trimestre precedente. La piattaforma registra margini lordi compresi tra il 60% e il 70%, ben al di sopra della media aziendale. Il management punta a raggiungere 1 miliardo di dollari di fatturato con Treo entro il 2030.
Un altro aspetto degno di nota: il settore dello stoccaggio di energia di ON dovrebbe crescere di oltre il 40% su base annua nel 2026, con una quota di mercato che si avvicina al 60%.
Utilizzando una previsione di crescita annuale del fatturato del 10,4% e margini operativi del 27,4%, con un P/E di uscita pari a 26,2x, il nostro modello prevede che ON raggiunga i 144,37 dollari entro dicembre 2028. Si tratta di un rendimento totale del 18,7%, pari al 7% su base annualizzata.
L’ipotesi di un P/E pari a 26,2x si colloca al di sopra della media a un anno di ON, pari a 23,4x, ma al di sotto della sua media quinquennale, pari a 17,8x. Il multiplo più elevato riflette il miglioramento del mix di attività e della struttura dei margini rispetto al profilo storico di ON.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR ti consente di inserire le tue ipotesi relative alla crescita dei ricavi, ai margini operativi e al multiplo P/E di una società, calcolando i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali ipotesi abbiamo utilizzato per il titolo ON:
1. Crescita dei ricavi: 10,4%
I ricavi di ON sono diminuiti del 15,3% lo scorso anno, ma la situazione sta cambiando.
Le previsioni per il secondo trimestre indicano una crescita dei ricavi sottostanti di circa il 7% su base sequenziale, escluse le cessioni pianificate delle attività non strategiche.
I settori dei data center per l’intelligenza artificiale, dei semiconduttori SiC per il settore automobilistico e dello stoccaggio di energia sono tutti in forte espansione. L’ipotesi del 10,4% riflette un ritorno alla traiettoria di crescita a lungo termine dell’azienda, sostenuta da una domanda strutturale piuttosto che dal rifornimento delle scorte.
2. Margini operativi: 27,4%
I margini EBIT su base storica si attestano al 18,7%, penalizzati dal basso tasso di utilizzo degli impianti.
La media quinquennale di ON è del 27,1%. Ogni punto percentuale di miglioramento dell’utilizzo aggiunge da 25 a 30 punti base al margine lordo.
Con la ripresa dei volumi e l’espansione della piattaforma Treo, caratterizzata da margini più elevati, il management prevede un’espansione sequenziale del margine lordo per tutto il 2026 e oltre.
3. Multiplo P/E di uscita: 26,2x
L’attuale P/E NTM di ON è pari a 36x. Il modello ipotizza una compressione a 26,2x man mano che la ripresa matura e gli utili si normalizzano.
Si tratta di un valore leggermente superiore al multiplo medio quinquennale di ON, pari a 17,8x, il che è ragionevole vista l’attuale miglioramento della qualità del business.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Ecco come potrebbe comportarsi il titolo ON in diversi scenari entro dicembre 2030:
- Scenario pessimistico: con una crescita del fatturato del 9,1% e margini di utile netto del 22,9%, gli investitori potrebbero ottenere un rendimento totale del 16,7% (3,5% all’anno).
- Scenario intermedio: con una crescita del fatturato del 10,2% e margini di utile netto del 24,4%, il rendimento totale sale al 47,4% (8,9% all’anno).
- Scenario ottimistico: se il fatturato crescesse dell’11,2% e i margini raggiungessero il 25,7%, il rendimento totale potrebbe arrivare all’81,6% (14% all’anno).
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Il divario tra gli scenari è ampio perché la ripresa dei livelli di utilizzo e i tempi di avvio della produzione del Treo sono davvero incerti.
Se la domanda di data center per l’intelligenza artificiale rimane forte e il rifornimento del settore automobilistico prende piede nella seconda metà dell’anno, lo scenario ottimistico diventa plausibile.
Se le condizioni macroeconomiche dovessero indebolirsi, lo scenario di base riflette un percorso più lento verso il ritorno a margini normalizzati.
Qual è il potenziale di rialzo del titolo ON Semiconductor da questo livello?
Con il nuovo strumento "Valuation Model" di TIKR, puoi stimare il prezzo potenziale di un titolo in meno di un minuto.
Bastano tre semplici dati:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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Da lì, TIKR calcola il potenziale prezzo delle azioni e i rendimenti totali negli scenari rialzista, di base e ribassista, così puoi capire subito se un titolo sembra sottovalutato o sopravvalutato.
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Si prega di notare che gli articoli su TIKR non intendono costituire una consulenza finanziaria o di investimento da parte di TIKR o del nostro team editoriale, né rappresentano raccomandazioni all’acquisto o alla vendita di alcun titolo azionario. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. La nostra analisi potrebbe non includere notizie recenti sulle società o aggiornamenti importanti. TIKR non detiene alcuna posizione nei titoli menzionati. Grazie per la lettura e buoni investimenti!
