Principali risultati:
- Una potenza globale: Vinci (DG) sta funzionando a pieno regime, con un aumento dei ricavi del 3% nel primo semestre, grazie all'aumento dell'11% di Vinci Airports e alla solida crescita di Energy Solutions.
- Proiezione del prezzo: Il nostro modello prevede che il titolo possa salire a 161 euro per azione entro dicembre 2027.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un irresistibile rendimento annualizzato del 15,9%, suggerendo che il mercato sta sottovalutando il potenziale di crescita a lungo termine della società.
- Transizione energetica: L'azienda si sta orientando con successo verso l'energia verde, con la divisione Cobra IS che si è assicurata enormi progetti rinnovabili, tra cui un PPP di 35 anni per la trasmissione elettrica in Australia.
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Vinci(DG), il gigante francese delle concessioni e delle costruzioni, opera con un modello di business altamente diversificato che garantisce la resistenza ai cicli economici. Nel primo semestre del 2025, i ricavi hanno raggiunto quasi 35 miliardi di euro, con una crescita del 3% nonostante una base di confronto elevata.
Il segmento delle costruzioni ha registrato un leggero calo, più che compensato dal boom delle concessioni. Il traffico di Vinci Airports è cresciuto in 14 Paesi, incrementando i ricavi dell'11%.
Tuttavia, il titolo ha dovuto affrontare i venti contrari derivanti dall'incertezza politica in Francia e da una nuova sovrattassa sulle società che ha colpito l'utile netto per 293 milioni di euro.
Con il titolo scambiato a 121 euro, questi problemi fiscali temporanei potrebbero aver creato un'opportunità di acquisto per gli investitori a lungo termine.
Cosa dice il modello per il titolo DG
Abbiamo valutato il potenziale di Vinci fino al 2027, tenendo conto della continua ripresa dei viaggi globali e della crescita strutturale della divisione energia.
Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi del 3,1% (CAGR) e margini operativi del 12,9%, il modello prevede che il titolo possa raggiungere i 161 euro entro la fine del 2027.
Ciò implica un rendimento annualizzato del 15,9% nei prossimi due anni.
Questo profilo di rendimento è eccezionale per un titolo industriale a grande capitalizzazione e suggerisce che l'attuale valutazione è ormai scollegata dalla capacità reddituale dell'azienda.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per le azioni DG:
1. Crescita dei ricavi: 3.1%
La crescita è ampia ma moderata.
Vinci Airports continua a essere uno dei protagonisti, con una crescita a due cifre in Giappone, Messico e Budapest. Si prevede che l'integrazione dell'aeroporto di Edimburgo darà un contributo significativo nella seconda metà dell'anno.
Nel settore Energia, la divisione Cobra IS sta capitalizzando la transizione verde. Di recente ha concluso il finanziamento di un importante progetto di trasmissione in Australia, che prevede 240 chilometri di linee elettriche.
Prevediamo una crescita costante dei ricavi del 3,1% CAGR fino al 2027, trainata dagli aumenti dei prezzi delle strade a pedaggio (indicizzati all'inflazione) e dalla crescita dei volumi negli aeroporti e nell'energia.
2. Margini operativi: 12.9%
Vinci sta migliorando strutturalmente i propri margini grazie alla crescita più rapida del settore Concessioni, ad alto margine, rispetto al settore Costruzioni, a basso margine.
Il management ha rilevato che l'utile operativo delle attività ordinarie (ROPA) è aumentato dell'11,9% nel 1° semestre, con margini in crescita nella maggior parte delle divisioni. Solo Vinci Airports ha registrato un significativo miglioramento dei margini grazie al ritorno del traffico.
Prevediamo che i margini operativi si espandano al 12,9%, riflettendo questo favorevole cambiamento di mix e le continue efficienze operative.
3. Multiplo P/E di uscita: 14,8x
Vinci è attualmente quotata a circa 13,3x gli utili, un valore relativamente basso rispetto alla sua storia e alla qualità dei suoi asset.
Il nostro modello ipotizza un multiplo di uscita di 14,8x entro il 2027.
Abbiamo scelto un multiplo che rappresenta un modesto re-rating. Poiché il mercato digerisce l'impatto una tantum dell'aumento delle tasse in Francia e si concentra sui contratti infrastrutturali a lungo termine della società, che offrono protezione dall'inflazione, riteniamo che gli investitori saranno disposti a pagare un premio leggermente superiore.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Anche in scenari prudenti, il titolo sembra resiliente (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: se la domanda di viaggi rallenta o le tasse aumentano ulteriormente, il titolo potrebbe comunque offrire un rendimento annuo del 2,9% (preservando il capitale).
- Caso medio (più a lungo termine): Con un orizzonte temporale fino al 2029, anche con stime prudenti, prevediamo un solido rendimento annuo del 7,9%.
- Caso alto: se i progetti energetici dovessero accelerare e i margini espandersi più rapidamente del previsto, i rendimenti potrebbero raggiungere l'11,8% annuo su un orizzonte più lungo di 5 anni.
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Quanto rialzo ha il titolo Vinci da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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