Punti di forza:
- Trasformazione digitale: Forte impulso alle piattaforme basate sul cloud e agli strumenti di produttività basati sull'intelligenza artificiale.
- Proiezione del prezzo: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo ADSK potrebbe raggiungere 310 dollari entro gennaio 2028.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 23% dal prezzo attuale di 253 dollari.
- Rendimento annuo: Gli investitori potrebbero registrare una crescita dell'11% circa nei prossimi 2 anni.
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Autodesk(ADSK) ha appena realizzato un altro trimestre di performance eccezionali, con un aumento dei ricavi del 18% che ha permesso di superare gli intervalli di riferimento e di aumentare le previsioni per l'intero anno.
L'azienda ha generato fatturati record per oltre 7,4 miliardi di dollari e ha ampliato i margini operativi non-GAAP al 38%, con un aumento di 120 punti base rispetto all'anno precedente.
L'amministratore delegato Andrew Anagnost sta attuando una trasformazione incentrata su piattaforme basate su cloud che collegano i flussi di lavoro di progettazione e costruzione.
- ADSK ha registrato una forte crescita nel settore delle costruzioni e delle infrastrutture, grazie agli investimenti sostenuti nei data center e negli edifici industriali.
- Autodesk Construction Cloud sta conquistando i proprietari, gli appaltatori generali e i progettisti che vogliono ridurre il rischio di progetto e aumentare l'efficienza.
- L'azienda prevede di generare un flusso di cassa libero superiore a 2,26 miliardi di dollari mentre completa la transizione verso un nuovo modello di transazione.
- Il management ha inoltre annunciato l'intenzione di riacquistare 1,3 miliardi di dollari in azioni, con un aumento del 50% rispetto all'anno precedente.
Nonostante il forte slancio dell'attività, il titolo Autodesk viene scambiato a 253 dollari, offrendo un potenziale rialzo agli investitori che riconoscono il vantaggio della piattaforma dell'azienda.
Cosa dice il modello per le azioni Autodesk
Abbiamo analizzato l'evoluzione di Autodesk in un fornitore di piattaforme basate sul cloud che collega i flussi di lavoro di progettazione, costruzione e produzione con strumenti di produttività basati sull'intelligenza artificiale.
- L'azienda sta capitalizzando sulla convergenza di progettazione e produzione nel cloud.
- Autodesk Construction Cloud serve ora i clienti lungo l'intero ciclo di vita del progetto, dalla progettazione iniziale all'esecuzione dei lavori di costruzione e alle operazioni in corso.
- Questo approccio end-to-end sta soppiantando le soluzioni puntuali tradizionali e sta strappando business ai concorrenti.
- Il management ha sottolineato esempi come la sostituzione degli strumenti legacy da parte del South Carolina Department of Transportation e la migrazione del Flynn Group ad ACC per unificare la progettazione e l'esecuzione sul campo.
Nel settore manifatturiero, Fusion sta determinando una forte crescita, con tassi di adesione alle estensioni più elevati e prezzi medi di vendita in aumento.
Le funzionalità AI della piattaforma, come Sketch AutoConstrain, hanno raggiunto un tasso di adozione del 60% tra gli utenti commerciali, garantendo guadagni di produttività misurabili che rafforzano la fidelizzazione dei clienti.
Utilizzando una previsione di crescita annuale dei ricavi del 12,8% e margini operativi del 38,3%, il nostro modello prevede che il titolo salirà a 310 dollari entro 2 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo/utili di 20,1 volte.
Questo rappresenta una compressione rispetto alle medie storiche del P/E di Autodesk, pari a 29x (un anno) e 34x (cinque anni).
Il multiplo più basso riconosce i potenziali venti contrari derivanti dalla continua ottimizzazione del mercato e dall'elevata incertezza macroeconomica, nonostante la fiducia del management nell'esecuzione.
Il vero valore risiede nella strategia di piattaforma dell'azienda. Man mano che i clienti adottano flussi di lavoro basati sul cloud e l'automazione basata sull'intelligenza artificiale, Autodesk può acquisire ricavi incrementali da consumo oltre alle tradizionali licenze basate sui posti a sedere.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo ADSK:
1. Crescita dei ricavi: 12,8%
La crescita di Autodesk si basa sull'adozione della piattaforma nei settori dell'architettura, dell'ingegneria, delle costruzioni e della produzione.
L'azienda ha ottenuto una forte performance nel terzo trimestre, con una crescita sottostante del 12% (escludendo l'impatto del nuovo modello di transazione).
L'edilizia e le infrastrutture hanno mostrato una particolare forza, beneficiando della costruzione di centri dati e di progetti industriali. Il management ha notato uno slancio sostenuto nonostante una certa debolezza nell'edilizia commerciale.
Il nuovo modello di transazione ha contribuito al fatturato trimestrale per circa 124 milioni di dollari. Se da un lato questo crea rumore contabile a breve termine, dall'altro posiziona Autodesk su flussi di ricavi ricorrenti più prevedibili.
Il management prevede un continuo slancio per prodotti come Autodesk Construction Cloud e Fusion, grazie all'adozione della convergenza da parte dei clienti.
2. Margini operativi: 38.3%
Autodesk sta aumentando la redditività investendo molto nell'intelligenza artificiale e nell'infrastruttura cloud.
Nel terzo trimestre l'azienda ha ottenuto un margine operativo non-GAAP del 38%, grazie a un'esecuzione disciplinata e alla leva operativa.
Il management ha alzato la guidance sui margini per l'intero anno al 37,5%, o al 40,5% escludendo l'impatto del nuovo modello di transazione.
Il percorso verso l'obiettivo a lungo termine del 41% di margine dell'azienda non sarà lineare a causa dei venti contrari incrementali derivanti dalla transizione al modello di transazione.
Tuttavia, l'ottimizzazione del go-to-market dovrebbe ridurre le spese di vendita e marketing in percentuale del fatturato, mentre l'approccio della piattaforma consente di ottenere efficienza attraverso componenti comuni.
3. Multiplo P/E di uscita: 20,1x
Il mercato valuta Autodesk a 22,8x gli utili. Riteniamo che il P/E si ridurrà a 20,1x nel corso del nostro periodo di previsione.
L'incertezza a breve termine sui cambiamenti del mercato e le condizioni macro giustificano una certa compressione del multiplo. L'azienda sta ancora eseguendo il suo piano di ottimizzazione delle vendite, che comporta un rischio di esecuzione nonostante i forti progressi compiuti finora.
Tuttavia, con l'accelerazione dell'adozione dell'intelligenza artificiale e la crescita dei ricavi basati sul consumo, Autodesk dovrebbe ottenere un multiplo superiore per la sua posizione di piattaforma. La capacità dell'azienda di monetizzare l'esecuzione automatica e l'automazione del flusso di lavoro rappresenta un significativo rialzo a lungo termine.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le aziende di software devono affrontare transizioni tecnologiche e volatilità nei cicli di spesa. Ecco come potrebbero andare le azioni Autodesk in diversi scenari fino a gennaio 2030:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 9,6% e i margini di utile netto si comprimono al 29,3%, gli investitori vedono comunque un rendimento totale del 20% (4,7% annuo).
- Caso medio: Con una crescita del 10,7% e margini del 31,3%, prevediamo un rendimento totale del 51% (10,9% annuo).
- Caso alto: se l'adozione del cloud accelera e Autodesk mantiene margini del 32,9% con una crescita dell'11,8%, il rendimento totale potrebbe raggiungere l'86% (16,7% annuo).
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L'intervallo riflette l'esecuzione della migrazione della piattaforma, il successo della monetizzazione dell'intelligenza artificiale e l'espansione dei margini con la maturazione del modello di transazione.
Nel caso basso, emergono perturbazioni del mercato o la spesa per la costruzione si modera in modo significativo.
Nel caso più alto, i guadagni di produttività alimentati dall'IA favoriscono un'adozione più rapida, i ricavi da consumo superano le aspettative e l'azienda raggiunge gli obiettivi di margine prima del previsto.
Quanto può salire il titolo Autodesk da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter vedere rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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