Punti di forza:
- Leader di mercato: Progressive ha registrato un impressionante combined ratio dell'89,5% nel terzo trimestre, aggiungendo 4,2 milioni di assicurati rispetto all'anno precedente.
- Proiezione del prezzo: Sulla base dei fondamentali attuali, il titolo potrebbe raggiungere i 229 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 13% dal prezzo attuale di 203 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua del 6% circa nei prossimi 1,9 anni.
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Progressive(PGR) continua a dominare il mercato delle assicurazioni auto con performance eccezionali. La società ha raggiunto un tasso di crescita dei premi del 10% e una crescita delle polizze in vigore del 12% nel terzo trimestre. Ciò si traduce in quasi 7 milioni di veicoli assicurati in più rispetto a un anno fa.
Ma la vera storia è la Florida.
- La riforma della responsabilità civile dello Stato, promulgata con il disegno di legge 837, ha migliorato notevolmente la redditività della compagnia.
- I costi medi dei sinistri per lesioni sono scesi tra il 10% e il 20%, mentre le cause legali sono diminuite del 60%.
- Ciò ha portato Progressive a riconoscere una spesa di 950 milioni di dollari di credito agli assicurati per i profitti in eccesso.
Nonostante la forte concorrenza e la stagione degli uragani, la posizione di mercato di Progressive rimane solida. La società ha realizzato 10 miliardi di dollari di utile complessivo da inizio anno, con un aumento di oltre il 30% rispetto al 2024. Il rendimento del capitale proprio a 12 mesi è del 37,1%.
A 203 dollari, il titolo PGR offre un modesto rialzo per gli investitori che comprendono il passaggio dell'azienda verso l'acquisizione di clienti benestanti, pur mantenendo il suo vantaggio competitivo nei segmenti sensibili al prezzo.
Cosa dice il modello per le azioni Progressive
Abbiamo analizzato Progressive attraverso la visione strategica dell'amministratore delegato Susan Griffith: l'espansione nel segmento dei "Robinson", famiglie ricche e con più auto, che rappresentano un mercato affrontabile da 230 miliardi di dollari in cui Progressive detiene una bassa quota di mercato.
La compagnia è ben posizionata per la crescita, con margini immobiliari migliorati (combined ratio del 78%) e la disponibilità a espandersi in 33 Stati. Tra questi, 20 Stati in crescita e 13 mercati più volatili, dove la compagnia adotterà un approccio misurato.
Utilizzando una previsione di crescita annua dei ricavi del 9,5% e margini operativi del 13,3%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 229 dollari entro 1,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo/utile di 12,2x, che rappresenta una compressione rispetto all'attuale P/E di Progressive di 12,5x.
Poiché l'azienda si trova a dover affrontare l'aumento della concorrenza e le riduzioni strategiche delle tariffe in Florida, una certa compressione del multiplo è ragionevole. Il vero valore deriva dalla crescita sostenuta nei segmenti di clientela di maggior valore e dal mantenimento della disciplina di sottoscrizione.
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Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo PGR:
1. Crescita dei ricavi: 9,5%
Il motore di crescita di Progressive beneficia di diversi fattori chiave che lavorano insieme.
Espansione di Robinson: L'azienda si rivolge a famiglie ricche con più auto con capacità di bundling immobiliare migliorate. Con rapporti combinati di proprietà al 78%, Progressive ha un notevole margine di crescita in questo segmento.
Opportunità in Florida: Nonostante il riconoscimento degli utili in eccesso, la Florida rimane il mercato più grande per Progressive. L'azienda è il fornitore leader in questo Paese e prevede una crescita continua con prezzi competitivi in seguito ai benefici della riforma della responsabilità civile.
Guadagno di quote di mercato: Progressive ha aggiunto 4,2 milioni di polizze su base annua, anche se i tassi di crescita si sono normalizzati rispetto ai livelli record del 2024.
Lancio di nuovi prodotti: Progressive continua a perfezionare i suoi modelli tariffari (versioni 8.9 e 9.0) con una migliore segmentazione e nuove coperture, come l'assicurazione affitti integrata e la Progressive Vehicle Protection.
2. Margini operativi: 13.3%
Progressive opera con forti margini sostenuti da una sottoscrizione disciplinata.
Prestazioni attuali: La compagnia ha raggiunto un combined ratio dell'89,5% nel 3° trimestre, anche dopo aver incluso l'accantonamento di 950 milioni di dollari di utili in eccesso della Florida. Da inizio anno il combined ratio è pari all'87,3%.
Disciplina dei prezzi: Nonostante l'intensificarsi della concorrenza, Progressive mantiene l'obiettivo di crescere il più rapidamente possibile. L'azienda dispone attualmente di una notevole riserva di margine.
Vantaggio telematico: Gli ampi dati di guida e le capacità telematiche di Progressive consentono una determinazione dei prezzi più precisa rispetto ai concorrenti. L'azienda dispone di miliardi di chilometri di dati di guida per perfezionare continuamente i propri modelli.
3. Multiplo P/E di uscita: 12,2x
Attualmente il mercato valuta Progressive a 12,5x gli utili. Abbiamo scelto 12,2x come multiplo di uscita per rimanere prudenti.
Sotto la media storica: Il P/E di Progressive ha registrato una media di 15,8x nell'ultimo anno e di 17,7x su 10 anni. Il multiplo attuale riflette la forte performance recente, ma tiene conto della normalizzazione dei tassi di crescita.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le compagnie di assicurazione auto devono affrontare le sfide poste dall'aumento della concorrenza e dalla potenziale inflazione dei costi. Ecco come potrebbero andare le azioni Progressive in diversi scenari fino a dicembre 2027:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 7,4% e i margini di utile netto si comprimono all'8,7%, il titolo offre comunque un rendimento annuo dell'1,1%.
- Caso medio: Con una crescita dell'8,2% e margini netti del 9,2%, prevediamo un rendimento annuo del 6,6%.
- Caso alto: se la penetrazione del segmento Robinson accelera e Progressive mantiene margini del 9,6% con una crescita del 9,0%, il rendimento potrebbe raggiungere l'11,6% annuo.
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L'intervallo riflette i diversi esiti della strategia di Progressive per i clienti affluenti e delle dinamiche competitive.
Nel caso basso, i concorrenti riescono a conquistare quote di mercato attraverso prezzi aggressivi.
Nel caso più alto, i vantaggi di Progressive in termini di dati e le capacità di raggruppamento delle proprietà determinano una crescita superiore nei segmenti ad alto valore.
Quanto rialzo hanno le azioni Progressive da qui in poi?
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