Punti di forza:
- Pivot strategico: Telefónica (TEF) sta spostando l'attenzione dalla voce tradizionale ai servizi digitali ad alta crescita tramite Telefónica Tech, puntando a 3 miliardi di euro di risparmi entro il 2030.
- Proiezione dei prezzi: Il nostro modello suggerisce che il titolo TEF potrebbe salire a 4,55 euro per azione entro dicembre 2027.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un robusto rendimento annualizzato del 14,7%, che offre un significativo rialzo rispetto ai minimi attuali.
- Il "reset": Il caso di investimento si basa sulla controversa decisione del management di azzerare i dividendi e di cancellarsi dal listino del NYSE per dare priorità a un'aggressiva riduzione del debito.
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Telefonica(TEF) sta eseguendo uno dei "reset" più aggressivi nel settore delle telecomunicazioni europeo.
La società ha recentemente avviato un'operazione di delisting volontario dalla Borsa di New York (NYSE), una mossa progettata per ridurre i costi amministrativi e semplificare la sua struttura aziendale.
Il titolo, quotato a 3,45 euro, è stato messo sotto pressione dall'annuncio dell'azzeramento dei dividendi. Tuttavia, questa sofferenza fa parte di un piano più ampio: "Transform & Grow".
Il management punta a realizzare 3 miliardi di euro di risparmi cumulativi entro il 2030 attraverso la modernizzazione e l'automazione della rete.
Sebbene il taglio dei dividendi sia doloroso, garantisce all'azienda la "flessibilità finanziaria" necessaria per finanziare la sua evoluzione digitale ad alto margine senza sovraccaricare il bilancio.
Cosa dice il modello per le azioni TEF
Abbiamo valutato il potenziale di Telefónica fino al 2029, tenendo conto della svolta "Tech" e della sua uscita dai mercati volatili dell'America Latina.
Utilizzando una previsione basata sul consenso di una crescita dei ricavi del -3,4% (CAGR) e di margini operativi del 12,6%, il nostro modello prevede un aumento a breve termine a 4,55 euro.
Tuttavia, la vera opportunità è nel lungo termine. Il nostro modello avanzato suggerisce che, con l'aumento dell'efficienza, le azioni potrebbero raggiungere i 6,88 euro entro la fine del 2029.
Questo presuppone un multiplo P/E Exit di 11,0x, che riflette una rivalutazione man mano che l'azienda dimostra di essere in grado di far crescere il free cash flow nonostante un'impronta geografica più piccola.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo TEF:
1. Crescita dei ricavi (CAGR): -3,4%.
Telefónica sta dando la priorità al "valore rispetto al volume", uscendo dalle regioni non strategiche.
Questa contrazione strategica comporta un calo dei ricavi del -3,4%, ma migliora notevolmente la qualità degli utili riducendo l'esposizione alla volatilità delle valute.
Il motore della crescita è ora Telefónica Tech. Questa divisione B2B fornisce soluzioni di cybersecurity e cloud ad alto margine, sostituendo i ricavi voce tradizionali in declino con entrate digitali ricorrenti e appiccicose.
2. Margini operativi: 12.6%
Il caso di Telefónica è interamente incentrato sull'efficienza.
Il management punta a 3 miliardi di euro di risparmi entro il 2030, principalmente attraverso la chiusura della rete in rame tradizionale e l'implementazione dell'automazione guidata dall'intelligenza artificiale.
Si tratta di un cambiamento strutturale, non di una semplice riduzione dei costi. Semplificando il suo modello operativo, l'azienda mira a ridurre l'intensità dei costi di produzione al di sotto del 12,0% entro il 2026.
Prevediamo che i margini operativi si stabilizzeranno al 12,6%, fornendo il flusso di cassa necessario per ridurre la leva finanziaria.
3. Multiplo P/E di uscita: 11,0x
Il titolo TEF è attualmente scambiato a multipli distressed a causa dell'"incertezza di delisting".
Ipotizziamo un recupero a 11,0x degli utili, che si allinea alle medie storiche per le telecomunicazioni europee stabili e generatrici di liquidità.
Se la società raggiunge i suoi obiettivi di efficienza, questo multiplo offre un significativo "margine di sicurezza" per gli investitori che entrano a questi livelli.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I diversi scenari fino al 2029 riflettono il rischio di esecuzione del piano "Transform & Grow" (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: se si verificano ritardi nell'integrazione o se i tassi di interesse rimangono elevati, i margini potrebbero ristagnare, con un rendimento annuo del 13,7%.
- Caso medio: se l'azienda raggiunge gli obiettivi di risparmio al 2030 e riduce la leva finanziaria a 2,5x il debito netto/EBITDA, prevediamo un rendimento annuo del 18,7%.
- Caso alto: se il mercato rivaluta il titolo più rapidamente dopo lo smantellamento degli asset legacy, il rendimento potrebbe superare il 22,8% annuo.
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