Dati chiave sul titolo Coinbase
- Intervallo delle 52 settimane: 139 – 445 dollari
- Prezzo attuale: 165 $
- Obiettivo di mercato: 229 $
- Obiettivo del modello TIKR: 313 $
- Capitalizzazione di mercato: 43,6 miliardi di dollari
- Ricavi del primo trimestre 2026: 1,4 miliardi di dollari, in calo del 21% rispetto al trimestre precedente
- Perdita netta del primo trimestre 2026: 394 milioni di dollari
- Quota di mercato del volume di trading di criptovalute: massimo storico dell’8,6%
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Un calo familiare per un’azienda abituata alle oscillazioni del mercato delle criptovalute
Coinbase (COIN) ha appena riportato la sua seconda perdita trimestrale consecutiva. Il fatturato totale è sceso a 1,4 miliardi di dollari nel primo trimestre, in calo del 21% rispetto al trimestre precedente e del 31% rispetto a un anno fa, poiché i volumi di trading di criptovalute sull’intero mercato sono diminuiti di oltre il 20% in un contesto di crescente incertezza macroeconomica. I ricavi da transazioni, la voce di bilancio di Coinbase più sensibile alle criptovalute, sono scesi a 756 milioni di dollari.
Il titolo ne ha risentito, con le azioni che ora vengono scambiate intorno ai 165 dollari, in calo di circa il 35% rispetto all’inizio dell’anno.
Il grafico dei cali mostra un titolo che ha trascorso gran parte del 2026 subendo ripetuti ribassi piuttosto che un unico crollo brusco. Coinbase ha registrato il calo più marcato dell’anno, poco meno del 45%, a febbraio, per poi trascorrere i mesi successivi in ripresa, solo per ricadere ogni volta che il sentiment sulle criptovalute si inaspriva.
Questo andamento – calo, recupero parziale, nuovo calo – è tipico di un titolo strettamente legato all’andamento dei prezzi delle criptovalute, piuttosto che di uno che deve affrontare un problema specifico dell’azienda. L’ultima fase ribassista riflette le difficoltà del mercato delle criptovalute in generale quest’anno, non qualcosa di specifico legato alla gestione di Coinbase.
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Perché i ricavi di Coinbase subiscono oscillazioni così marcate, e perché non è una novità
L’attività di Coinbase ha sempre seguito i cicli del mercato delle criptovalute, e l’andamento storico dei ricavi annuali lo rende particolarmente evidente.
I ricavi hanno raggiunto i 7,4 miliardi di dollari nel 2021, durante il picco dell’euforia per le criptovalute, per poi crollare a circa 3,1 miliardi di dollari nel 2022 e a 2,9 miliardi di dollari nel 2023, con il raffreddarsi del mercato. Hanno poi registrato un forte rimbalzo, raggiungendo i 6,3 miliardi di dollari nel 2024 e i 6,9 miliardi nel 2025, con la ripresa dell’attività di trading.
Non si tratta di una curva di crescita costante. È un’azienda i cui ricavi si contraggono e si espandono seguendo il ciclo delle criptovalute stesso, e il calo del trimestre in corso rientra perfettamente in questo stesso andamento storico, piuttosto che rappresentare qualcosa di nuovo.
Ciò che è cambiato è il modo in cui Coinbase si comporta durante gli anni di contrazione. La quota di mercato del volume di trading di criptovalute dell’azienda ha raggiunto il massimo storico dell’8,6% nel primo trimestre, nonostante il mercato più ampio si sia ridotto.
I ricavi da abbonamenti e servizi, che non dipendono dall’attività di trading, hanno raggiunto i 584 milioni di dollari e ora rappresentano il 44% dei ricavi netti. Inoltre, nonostante la perdita netta, Coinbase ha registrato il tredicesimo trimestre consecutivo di EBITDA rettificato positivo, il che significa che il core business ha generato liquidità anche in un trimestre negativo.
Questi sono gli indicatori che contano più della perdita riportata nei titoli dei giornali quando si valuta se questa flessione sia di natura strutturale o ciclica.
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Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello di TIKR utilizza un prezzo attuale di 165 dollari a fronte di un prezzo obiettivo medio di circa 313 dollari, il che implica un potenziale rendimento totale di circa l’89% e un rendimento annualizzato di circa il 15% nei prossimi quattro anni e mezzo.
Le ipotesi alla base di tale obiettivo appaiono prudenti rispetto alla storia di Coinbase. Lo scenario medio del modello prevede una crescita dei ricavi di solo circa il 5% all’anno in prospettiva, un netto calo rispetto alla crescita media annua del 31% registrata da Coinbase negli ultimi tre anni, mentre si ipotizza che il margine di utile netto torni a circa il 19%.
In altre parole, il modello non punta su un altro ciclo di boom delle criptovalute per trainare il rendimento. Punta invece sul fatto che Coinbase mantenga livelli di ricavi più o meno simili a quelli attuali, mentre i margini si normalizzano, passando dalla perdita di questo trimestre verso la redditività.
L’obiettivo di consenso di The Street è inferiore, attestandosi a circa 229 dollari, il che suggerisce che gli analisti stiano scontando una ripresa dei margini inferiore a quella ipotizzata dal modello di TIKR, oppure una maggiore cautela riguardo alla durata dell’attuale fase di ribasso del mercato.
In ogni caso, entrambi i modelli prevedono un significativo potenziale di rialzo rispetto al prezzo odierno, il che è degno di nota per un titolo che ha già subito un calo così consistente.
Conviene investire in Coinbase Global?
Il calo di Coinbase sembra essere l’ennesima ripetizione del consueto andamento altalenante delle criptovalute, non un crollo dell’attività in sé.
I ricavi da trading sono in calo perché l’intero mercato delle criptovalute è in ribasso, ma Coinbase ha guadagnato quote di mercato mentre ciò accadeva, ha mantenuto in crescita i ricavi da abbonamenti ed è rimasta con un flusso di cassa positivo nonostante la perdita.
La vera domanda è quanto durerà l’attuale fase ribassista delle criptovalute e se la diversificazione di Coinbase verso abbonamenti, derivati e stablecoin continuerà a ridurre la sua dipendenza dal volume di trading entro l’inizio del prossimo ciclo.
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