Statistiche chiave per il titolo Coinbase
- Prezzo attuale: $195,43
- Prezzo obiettivo (medio): ~$259
- Target di mercato: ~$231
- Rendimento totale potenziale (medio): ~33%
- IRR annualizzato (medio): ~3%/anno
- Obiettivo del caso Toro: ~$354
- Rendimento totale del caso Toro: ~81%
- TIR del caso: ~7% / anno
- Reazione degli utili: +4.25% (5/7/26)
- Drawdown massimo: -66.39% (2/12/26)
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Cosa è successo?
Coinbase Global, Inc. (COIN) ha raggiunto un picco di 444,65 dollari nel luglio 2025. Dieci mesi dopo, il titolo è quotato a 195,43 dollari, con un calo di oltre il 56%. Nello stesso periodo, la società ha acquisito Deribit, il principale scambio di opzioni di criptovalute al mondo, per 2,9 miliardi di dollari, ha generato entrate per 7,2 miliardi di dollari nell'intero anno 2025 e ha raggiunto il massimo storico di USDC detenuti nei suoi prodotti. Il titolo è comunque crollato.
Questa contraddizione è l'argomento centrale di COIN in questo momento. Gli orsi puntano al 1° trimestre 2026: il fatturato di 1,4 miliardi di dollari ha mancato del 4,45% il consenso di Wall Street di circa 1,48 miliardi di dollari, la società ha registrato una perdita netta di 394 milioni di dollari e i risultati hanno confermato quanto l'attività dipenda ancora dai volumi di scambio di criptovalute che non può controllare. I tori dicono che il mercato sta valutando un'azienda che non esiste più. Solo questa settimana, due sviluppi hanno reso questa tesi più difficile da respingere.
Il 14 maggio, la commissione bancaria del Senato degli Stati Uniti ha approvato il Digital Asset Market Clarity Act, un disegno di legge che creerebbe un quadro normativo completo per gli asset digitali, con un voto di 15 a 9, facendo salire COIN del 10%. Lo stesso giorno, Coinbase ha annunciato di essere diventata l'implementatore ufficiale della tesoreria USDC su Hyperliquid, una delle reti di trading on-chain in più rapida crescita, dove l'offerta di USDC è cresciuta fino a circa 5 miliardi di dollari, raddoppiando di anno in anno. Nessuno dei due eventi cambia il Q1. Entrambi cambiano l'aspetto dei prossimi anni.
Cosa ha detto il Q1 in realtà
Il fatturato del Q1, pari a 1,4 miliardi di dollari, è diminuito del 21% rispetto al trimestre precedente. I ricavi da transazioni, pari a 756 milioni di dollari, hanno subito il contraccolpo: i consumatori sono scesi del 23% a fronte di un calo del 35% dei volumi spot complessivi, mentre gli istituzionali sono calati del 27% a causa della minore volatilità che ha ridotto la domanda di copertura da parte di Deribit, secondo quanto dichiarato dal CFO Alesia Haas nel corso della telefonata di presentazione dei risultati. Una riduzione non monetaria di 482 milioni di dollari sulle criptovalute detenute a scopo di investimento ha portato la perdita netta GAAP a 394 milioni di dollari.
Al di sotto del titolo, si notano due cose. In primo luogo, Coinbase ha raggiunto tutti gli obiettivi fissati a febbraio. I ricavi da abbonamenti e servizi, pari a 584 milioni di dollari, sono rientrati nella fascia tra i 550 e i 630 milioni di dollari, mentre la tecnologia e le spese generali e amministrative, pari a 902 milioni di dollari, sono risultate inferiori all'obiettivo di 925-975 milioni di dollari. In un trimestre che Haas ha definito "veramente difficile", l'azienda ha controllato ciò che poteva.
In secondo luogo, l'Everything Exchange, la spinta di Coinbase a offrire tutte le principali classi di asset su un'unica piattaforma, sta producendo entrate reali più rapidamente del previsto. I derivati al dettaglio hanno superato i 200 milioni di dollari di fatturato annuo. I mercati di previsione hanno raggiunto i 100 milioni di dollari di entrate annue a marzo, solo due mesi dopo il lancio. I contratti non crittografici, tra cui oro, argento e petrolio, sono cresciuti di oltre quattro volte nel corso del trimestre, secondo il CEO Brian Armstrong. Secondo i dati Beats & Misses di TIKR, l'EPS GAAP si è attestato a ($1,49) contro un consenso di ($0,13), una perdita determinata in gran parte dalla riduzione non monetaria piuttosto che dall'attività operativa, che è rimasta redditizia con 303 milioni di dollari di EBITDA rettificato.
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Tre cambiamenti strutturali ancora sottovalutati
Il caso toro non richiede un'impennata dei prezzi delle criptovalute. Richiede che tre cose già in movimento continuino a muoversi.
La chiarezza normativa è lontana settimane, non anni. Il responsabile legale Paul Grewal ha dichiarato agli investitori che il CLARITY Act dovrebbe arrivare al voto all'inizio dell'estate, con una legge firmata entro la fine dell'estate. La legge traccia le linee di regolamentazione tra la SEC e la CFTC per gli asset digitali, chiarisce le regole per le borse e i depositari e fornisce un quadro per i titoli tokenizzati. Armstrong ha paragonato l'impatto previsto al GENIUS Act per le stablecoin, dopo il quale "un paio di centinaia di grandi aziende" hanno annunciato integrazioni nei mesi successivi. Secondo Polymarket, la probabilità che il CLARITY Act passi nel 2026 è salita dal 46% al 64% dopo il compromesso sul rendimento delle stablecoin di inizio maggio.
L'economia degli USDC è bloccata e in crescita. La media degli USDC detenuti nei prodotti Coinbase ha raggiunto un nuovo massimo storico di 19 miliardi di dollari nel 1° trimestre, anche se il tetto totale del mercato delle criptovalute è sceso di oltre il 20%. Il volume delle transazioni in stablecoin è raddoppiato nel trimestre, con USDC e le stablecoin partner che hanno guidato oltre l'80% del volume totale. Coinbase cattura circa il 50% di tutte le economie di USDC, secondo quanto dichiarato da Armstrong durante la telefonata del primo trimestre, e il contratto di condivisione dei ricavi con Circle si rinnova automaticamente ogni tre anni in perpetuo e non può essere rescisso. L'accordo con Hyperliquid estende il dominio di USDC in una delle sedi di derivati on-chain più attive al mondo, dove l'offerta di USDC è già raddoppiata di anno in anno.
Il commercio agenziale rappresenta una superficie di guadagno completamente nuova. A partire dal primo trimestre, il 99% delle transazioni attraverso il protocollo x402, uno standard aperto per i pagamenti tramite agenti di intelligenza artificiale che Coinbase ha incubato e contribuito alla Linux Foundation, si è regolato in USDC, e oltre il 90% dei volumi delle transazioni agenziali in stablecoin si è regolato sulla rete Base di Coinbase. Tra i collaboratori di x402 figurano Cloudflare, AWS, Stripe, Shopify e Google. Armstrong ha osservato che il mercato dei beni reali tokenizzati dovrebbe raggiungere i 16.000 miliardi di dollari entro il 2030. Anche solo una frazione di questa attività che si deposita su USDC e Base non è compresa nelle attuali stime di consenso.
Coinbase One, il prodotto di abbonamento a pagamento della società, ha superato il milione di abbonati nel 1° trimestre, indipendentemente dalle condizioni del mercato delle criptovalute in generale. Haas ha osservato che gli abbonati a One generano volumi di trading e ricavi sempre più elevati su una base ricorrente che si moltiplica indipendentemente dalla chiusura del Bitcoin in una determinata settimana.
Come Coinbase è valutata rispetto ai suoi colleghi
Coinbase viene scambiata a 21,59x NTM EV/EBITDA, secondo i dati dei concorrenti di TIKR, contro una mediana di pari livello dei mercati dei capitali di circa 11,26x. Robinhood Markets (HOOD) tratta a 34,51x P/E NTM e Galaxy Digital (GLXY) a 26,77x EV/EBITDA NTM. Per quanto riguarda il rapporto NTM EV/Revenue, COIN si colloca a 7,64x contro una mediana di 3,27x.
Il premio riflette una combinazione che nessun peer quotato possiede: una borsa regolamentata, una rete di stablecoin che cattura circa il 50% dell'economia USDC, una piattaforma di sviluppatori integrata da alcune delle più grandi aziende tecnologiche del mondo e una blockchain che elabora oltre il 90% dei volumi di stablecoin agenziali. L'OCC ha approvato in via condizionale una carta di banca fiduciaria nazionale per Coinbase nell'aprile 2026, che sostituirebbe il mosaico di licenze statali con un unico quadro federale per la custodia istituzionale.
La controargomentazione è reale: i ricavi delle transazioni rimangono ciclici e i ricavi da abbonamenti e servizi, pari a 584 milioni di dollari a trimestre, non sono ancora abbastanza grandi da assorbire completamente un ambiente di trading debole. Questo divario è ciò che mantiene il multiplo volatile.
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Analisi del modello avanzato TIKR
- Prezzo attuale: $195,43
- Prezzo obiettivo (medio): ~$259
- Rendimento totale potenziale (medio): ~33%
- IRR annualizzato (medio): ~3%/anno
Il modello TIKR è costruito su ipotesi di caso medio realizzate al 31.12.2014. Il caso medio prevede un tasso di crescita annuale composto (CAGR) dei ricavi del 5% circa e un margine di utile netto del 20% circa, arrivando a un prezzo obiettivo di 259 dollari circa e a un rendimento totale del 33% circa, ovvero del 3% circa su base annua.
I due principali driver del CAGR sono i ricavi da abbonamento USDC, che crescono con l'adozione di stablecoin indipendentemente dai cicli di prezzo delle criptovalute, e i ricavi da derivati grazie all'integrazione di Deribit. Armstrong ha confermato nella telefonata del primo trimestre che Deribit sarà "completamente integrato nel 2026", unificando spot, perpetuals, futures e opzioni su un'unica piattaforma. Il fattore di margine è la disciplina dei costi: Coinbase ha fissato le spese rettificate per l'intero anno 2026 a 4,3-4,6 miliardi di dollari, circa 500 milioni di dollari in meno rispetto al tasso di esecuzione annualizzato del quarto trimestre 2025, a seguito della riduzione di 700 persone avvenuta a maggio. Il rischio principale è una soppressione prolungata dei volumi di scambio di criptovalute, che impedirebbe al flusso di cassa libero di risalire verso i 3,1 miliardi di dollari stimati dal consenso per il 2027.
L'ipotesi toro, con un CAGR dei ricavi di circa il 5,1% e un margine di utile netto vicino al 21%, si aggira sui 354 dollari e un rendimento totale dell'81%, ovvero circa il 7% annualizzato fino al 31.12.2014. Questo scenario non richiede un superciclo. È necessario che USDC continui a guadagnare quote, che Deribit raggiunga il suo potenziale e che CLARITY sblocchi le integrazioni istituzionali. Tutte e tre le cose sono state notevolmente più vicine questa settimana rispetto a un mese fa.
L'ipotesi ribassista a circa $185 prevede un inverno prolungato per le criptovalute e un minimo vento di coda per CLARITY, il che implica una perdita totale del 5,4%. A 195,43 dollari, il titolo è scambiato appena al di sopra di tale soglia, con un limitato ribasso rispetto al rialzo sia nello scenario medio che in quello toro.
Conclusione
Il primo vero banco di prova della tesi rialzista sarà il voto sul CLARITY Act, previsto per giugno o luglio secondo le osservazioni di Grewal nella telefonata del primo trimestre. Si dovrà verificare se la legislazione finale preserverà i premi per le stablecoin basati sull'attività e se traccerà una linea di demarcazione netta tra SEC e CFTC. Queste due disposizioni determinano se il capitale istituzionale Armstrong conta sui flussi attraverso i prodotti di Coinbase o se li aggira.
Il secondo test è rappresentato dai ricavi delle transazioni del secondo trimestre. Coinbase ha rivelato circa 215 milioni di dollari di ricavi da transazioni fino all'inizio di maggio. Questo ritmo deve accelerare fino a giugno. Se i ricavi da abbonamenti e servizi del Q2 supereranno il tetto di 645 milioni di dollari previsto dalla guidance e se i ricavi da transazioni si riprenderanno in modo significativo, il mercato inizierà a rivalutare la tesi della diversificazione. Se entrambe le cose deludono, il livello da tenere d'occhio è il caso ribassista a 185 dollari.
Il titolo è sceso del 56% dai suoi massimi, appena al di sopra dello scenario ribassista del modello, con uno sblocco normativo potenzialmente a poche settimane di distanza e un'attività in stablecoin che sta toccando i massimi storici. È raro che questo scenario rimanga a lungo senza prezzo.
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