BAE Systems plc(BA.) ha conseguito un'altra forte performance semestrale nel 2025, sostenuta dall'aumento della spesa globale per la difesa e dalla visibilità dei programmi a lungo termine nei sistemi aerei, marittimi ed elettronici. L'azienda ha registrato un aumento delle vendite del 10% a 13,1 miliardi di sterline per il primo semestre, con un EBITA sottostante in crescita dell'11% a 1,4 miliardi di sterline.
Il flusso di cassa libero ha raggiunto gli 830 milioni di sterline, grazie alla solida esecuzione e alla domanda costante di contratti governativi chiave nel Regno Unito, negli Stati Uniti e in Europa. Il management ha riaffermato la guidance per l'intero anno, prevedendo una crescita delle vendite tra il 7% e il 9% e un'espansione del margine all'11,7% grazie al proseguimento dei programmi nella seconda metà.
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Il portafoglio ordini dell'azienda è salito alla cifra record di 78,3 miliardi di sterline, con un aumento di quasi il 18% rispetto all'anno precedente, grazie a nuove aggiudicazioni significative, tra cui contratti di produzione aggiuntivi per l'F-35, ordini di rifornimento di munizioni a supporto dell'Ucraina e programmi per sottomarini e fregate nell'ambito dei programmi AUKUS e Type 26.
BAE continua inoltre a rafforzare la propria posizione nel settore dell'intelligenza digitale e dell'elettronica avanzata, che ora rappresentano quasi un terzo della sua pipeline. L'impronta geografica diversificata del gruppo, che abbraccia gli Stati Uniti, il Regno Unito, l'Arabia Saudita e l'Australia, fornisce una base stabile di ricavi e flussi di cassa ricorrenti, isolando il gruppo dai cicli di bilancio regionali della difesa.
L'amministratore delegato Charles Woodburn ha sottolineato che sia i venti di coda geopolitici che una strategia di investimento disciplinata sono alla base della crescita a lungo termine di BAE. L'azienda prevede di restituire agli azionisti oltre 1,5 miliardi di sterline attraverso dividendi e riacquisti nel 2025, sostenuti da una costante espansione dei margini e dalla leva operativa. Con una visibilità record e un bilancio solido, BAE entra nel prossimo anno fiscale come uno dei più affidabili generatori di liquidità per la difesa in Europa, anche se gli investitori osserveranno i segnali di tensione della catena di approvvigionamento e i rischi di esecuzione dei programmi con l'aumento della produzione.
Storia finanziaria
La prima metà del 2025 ha rafforzato la posizione di BAE Systems come una delle poche aziende di difesa globale in grado di tradurre lo slancio degli ordini in una crescita costante degli utili. Il fatturato del Gruppo è aumentato del 10% a 13,1 miliardi di sterline, mentre l'EBITA sottostante è salito dell'11% a 1,4 miliardi di sterline. Il flusso di cassa operativo netto è stato di 1,1 miliardi di sterline, mentre il free cash flow ha raggiunto gli 830 milioni di sterline, con un netto miglioramento rispetto ai 528 milioni di sterline dell'anno precedente.
Il management ha citato la continua efficienza nella gestione delle scorte e nella consegna dei programmi, in particolare nelle divisioni Air e Maritime. L'EPS dichiarato è aumentato del 10% a 37,2 pence e l'acconto sul dividendo è stato aumentato dell'11% a 13,8 pence per azione, segnando il 20° aumento annuale consecutivo di BAE.
| Metrica | H1 2025 | H1 2024 | Variazione a/a |
|---|---|---|---|
| Vendite | £13.1B | £11.9B | +10% |
| EBITA sottostante | £1.4B | £1.26B | +11% |
| Flusso di cassa libero | £830M | £528M | +57% |
| Portafoglio ordini | £78.3B | £66.5B | +18% |
| EPS | 37.2p | 33.8p | +10% |
| Margine operativo | 11.5% | 11.1% | +40 bps |
| Dividendo intermedio | 13.8p | 12.4p | +11% |
La performance dei segmenti è stata ampiamente positiva. La divisione Air, responsabile di quasi il 40% del fatturato totale, ha registrato una crescita a due cifre, grazie al supporto dell'Eurofighter Typhoon e alla produzione dell'F-35. La divisione Maritime ha registrato un aumento del 7% grazie all'avanzamento dei programmi dei sottomarini Type 26 e Dreadnought.
Il segmento dei sistemi elettronici, che comprende sensori di nuova generazione e sistemi di guida di precisione, ha registrato un aumento dei ricavi dell'8%, mentre la Digital Intelligence ha ottenuto una crescita del 6% grazie alla continua accelerazione della domanda di cybersicurezza e di analisi abilitate dall'intelligenza artificiale. L'azienda ha mantenuto un buon margine operativo dell'11,5%, sostenuto dalla leva dei volumi e dai risparmi sugli acquisti in diversi programmi.
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1. Il boom della spesa per la difesa alimenta la crescita a lungo termine
La spesa globale per la difesa ha raggiunto un massimo storico nel 2025, superando i 2,5 trilioni di dollari, un vento di coda strutturale che BAE è in grado di cogliere. Il conflitto in corso in Ucraina, i rinnovati impegni della NATO e i programmi di modernizzazione negli Stati Uniti e nell'Asia-Pacifico continuano a stimolare la domanda di piattaforme aeree, terrestri e navali avanzate. Le rampe di produzione di BAE nei componenti dell'F-35, nella fornitura di munizioni e nella costruzione navale assicurano una visibilità costante dei ricavi per tutto il decennio.
Il portafoglio ordini dell'azienda si estende su oltre un decennio di contratti, sostenuti da partnership governative a lungo termine. Oltre al quadro di riferimento per il sottomarino AUKUS, BAE si è assicurata ordini più ampi per la produzione di artiglieria da 155 mm nel Regno Unito e negli Stati Uniti, evidenziando il suo ruolo di fornitore critico per gli alleati della NATO. Questo slancio della domanda sostiene le previsioni del management per il periodo 2025-2026, che prevedono una crescita degli utili a una sola cifra e un ritorno sul capitale a due cifre.
2. L'efficienza operativa compensa la pressione della catena di fornitura
Sebbene la domanda di difesa rimanga forte, l'esecuzione rimane una variabile chiave. La catena di approvvigionamento globale di BAE continua a subire una stretta sui componenti e sulla manodopera qualificata, anche se l'approccio produttivo localizzato del management e i contratti di approvvigionamento a lungo termine hanno finora mitigato le interruzioni. I margini operativi hanno registrato una modesta espansione nel primo semestre, favorita da una migliore disciplina nella gestione dei programmi e da una maggiore produzione nelle divisioni ad alto margine, come quella dei sistemi elettronici.
La generazione di cassa dell'azienda continua a stupire, sostenuta da un rigoroso controllo del capitale e dall'ottimizzazione del capitale circolante. Il management prevede un free cash flow di 1,8-2,0 miliardi di sterline per l'intero anno, rafforzando la capacità di finanziare buyback e future fusioni e acquisizioni. Woodburn ha ribadito che i ritorni di capitale rimarranno "forti e prevedibili", con dividendi e riacquisti che seguiranno la crescita degli utili. L'enfasi sull'esecuzione coerente e sulla disciplina degli azionisti ha contribuito a mantenere alta la fiducia degli investitori nonostante l'inflazione e le pressioni sui costi della difesa.
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3. Espansione strategica e investimenti tecnologici
BAE continua a investire in modo aggressivo nelle tecnologie emergenti, tra cui il puntamento abilitato dall'intelligenza artificiale, la guerra elettronica e i sistemi autonomi. L'unità Digital Intelligence è diventata un pilastro fondamentale per la crescita, aumentando i ricavi del 6% nel primo semestre e posizionando BAE come leader nella cybersicurezza della difesa e nell'analisi dei dati. L'azienda sta inoltre aumentando gli investimenti nei sistemi di propulsione ecologica per le future piattaforme aeree da combattimento, allineandosi ai mandati di sostenibilità dei clienti governativi.
Nel frattempo, acquisizioni e partnership stanno espandendo la portata di BAE in nuovi mercati. L'investimento di minoranza recentemente completato nelle attività di guerra elettronica di QinetiQ e le nuove partnership con Rheinmetall e Leonardo rafforzano la rete di collaborazione europea. Queste iniziative fanno parte della più ampia strategia di BAE di rimanere una pietra miliare dell'infrastruttura di difesa occidentale, tecnologicamente avanzata, finanziariamente resistente e diversificata a livello globale.
Il punto di vista di TIKR
BAE Systems continua a realizzare risultati di alto livello, trasformando la domanda geopolitica in utili e flussi di cassa sostenibili. La combinazione di un portafoglio ordini record, di margini in espansione e di un'allocazione disciplinata del capitale ne fa uno dei titoli più interessanti in Europa nel settore della difesa a lungo termine. Le pressioni sulla catena di approvvigionamento e l'inflazione rimangono punti di osservazione, ma la visibilità di BAE fino al 2030 fornisce una solida base per una crescita costante dei dividendi e per il reinvestimento.
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BAE Systems rimane una partecipazione fondamentale per gli investitori che cercano un'esposizione al ciclo globale della difesa. Il suo solido portafoglio, il flusso di cassa libero stabile e la chiara visibilità sugli utili del 2026 sono alla base di una storia di crescita duratura. Con la spesa per la difesa destinata a rimanere elevata e gli investimenti tecnologici che guidano l'espansione dei margini, BAE offre un mix equilibrato di reddito e potenziale di apprezzamento del capitale, un acquisto a lungo termine per la stabilità in un mondo volatile.
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