Points clés
- Sameer Dholakia de Bessemer Venture Partners a déclaré que Waymo pourrait devenir une entreprise d'un billion de dollars, soit environ 8 fois la valorisation de 126 milliards de dollars de son tour de table de février.
- Alphabet se négocie à 25,0x les bénéfices anticipés, proche de sa fourchette habituelle, donc le marché ne valorise pas un Waymo de cette taille.
- Le chiffre d'affaires de Waymo est encore minuscule : Sacra l'estime à 355 millions de dollars annualisés en février, contre les 403 milliards de dollars de chiffre d'affaires d'Alphabet en 2025.
- L'analyste télécoms Walter Piecyk affirme que la menace que représentent Waymo et le Robotaxi de Tesla est ce qui maintient l'action Uber à son niveau actuel.
Alphabet (GOOG) pourrait détenir une entreprise d'un billion de dollars qui apparaît à peine dans ses comptes.
C'est l'avis de Sameer Dholakia de Bessemer Venture Partners. Dans un récent épisode du podcast 20VC, il a exposé l'avenir de Waymo au-delà du transport de personnes :
« Mais lorsque vous prenez cette même technologie et cette capacité et que vous les appliquez à la possession de voitures personnelles, puis au transport routier, puis à la logistique, Waymo va devenir une entreprise extraordinaire, je pense, d'un billion de dollars. Facilement. »
« Facilement » est un mot fort pour des activités que Waymo n'a pas encore lancées.
Une chose à savoir d'emblée : Bessemer était l'un des investisseurs dans le tour de table de 16 milliards de dollars de Waymo en février, qui valorisait l'entreprise à 126 milliards de dollars. La firme de Dholakia détient donc une partie de l'entreprise dont il parle.
Le calcul du « facilement »
Un billion de dollars représente environ 8 fois cette valorisation de février. La valeur boursière totale d'Alphabet était de 4,17 billions de dollars le 16 octobre, donc Dholakia voit Waymo atteindre environ un quart de l'Alphabet d'aujourd'hui.
Le transport de personnes vient en premier. « Ils se concentrent sur le transport de personnes. Ils écrasent la concurrence », a déclaré Dholakia. Waymo a atteint 500 000 courses payantes par semaine en mars, soit dix fois son rythme de mai 2024.
Le plus gros enjeu est de vendre le conducteur lui-même. Dholakia a dit qu'il paierait un abonnement mensuel pour un conducteur Waymo sur la prochaine voiture de sa famille, comme les propriétaires de Tesla (TSLA) paient pour le FSD : « Je pense que Waymo a l'opportunité de faire cela pour tous les autres constructeurs automobiles de la planète. »
Il reconnaît que ce n'est « pas leur priorité à court terme ». Le transport routier et la logistique sont encore plus lointains.
Alphabet n'est pas valorisé en conséquence
Vous ne trouverez pas grand-chose de cela dans le multiple d'Alphabet. L'action se négocie à 25,0x les bénéfices anticipés. C'est un peu au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 22,6x et bien en dessous des 32,7x atteints en avril…
C'est un multiple dans la fourchette habituelle d'Alphabet, sans prime évidente pour Waymo.
Une broutille aujourd'hui
Bien sûr, Waymo n'est pour l'instant qu'une variable d'ajustement à l'intérieur d'Alphabet. Sacra estime son chiffre d'affaires annualisé à 355 millions de dollars en février. C'est moins de 0,1 % des 403 milliards de dollars qu'Alphabet a générés en 2025.
Et les analystes s'attendent à ce que cette base continue de croître rapidement, pour atteindre 751 milliards de dollars d'ici 2028…
La croissance des courses de Waymo ne fera pas beaucoup bouger ces estimations dans les deux prochaines années. Si cela porte ses fruits, ce sera plus tard.
Uber paie déjà pour la menace
Le potentiel haussier de Waymo apparaît à peine dans l'action Alphabet, mais la menace qu'il représente est clairement visible dans Uber Technologies (UBER).
Uber montre à quoi ressemble la valorisation par les investisseurs de la menace Waymo. L'analyste télécoms Walter Piecyk, s'exprimant dans un récent épisode de Decoder, l'a formulé ainsi : « La menace de Waymo et du Robotaxi est ce qui maintient cette action à son niveau actuel. »
La flotte de Waymo est bien trop petite pour entamer le réseau de chauffeurs d'Uber aujourd'hui, dit Piecyk, donc la pression vient de ce qui nous attend. « Mais la menace de là où Waymo sera dans deux ans, trois ans, ou le Robotaxi de Tesla, c'est ce qui préoccupe les investisseurs », a-t-il déclaré.
Le marché fait déjà payer ce futur à Uber. L'action se négocie à 18,2x les bénéfices anticipés, bien en dessous des 25,0x d'Alphabet…
(Les fortes fluctuations au début de ce graphique proviennent des années où Uber gagnait à peine quelque chose.)
Waymo est la partie bon marché d'Alphabet
À sa valorisation de février, Waymo ne représentait qu'environ 3 % de la valeur boursière d'Alphabet, ce qui est un faible prix pour ce qui pourrait être la plus grande pièce de l'histoire.
Le « Facilement » de Dholakia est exagéré, et sa firme a un intérêt dans la réponse. Les actionnaires d'Alphabet n'ont pas besoin qu'il ait entièrement raison, cependant. Même un Waymo valant la moitié de son chiffre serait un actif de 500 milliards de dollars, quatre fois son dernier tour de table, niché dans une action qui se négocie près de son multiple habituel.
Les investisseurs dévalorisent déjà Uber à 18,2x les bénéfices anticipés pour la menace Waymo, pourtant les 25,0x d'Alphabet reflètent à peine le potentiel haussier de l'autre côté de cette transaction. Je pense que cela fait d'Alphabet le moyen le plus simple de s'exposer au thème du robotaxi.
Pour être juste, les voitures personnelles, le transport routier et la logistique sont tous encore devant Waymo, et aucun ne génère encore de revenus. Le prochain chiffre à surveiller est le nombre de courses payantes hebdomadaires de Waymo, et la co-CEO Tekedra Mawakana a déclaré en février qu'elle s'attendait à 1 million par semaine cette année.
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