Points clés
- L'action de Silence Therapeutics a bondi de 125 % après que Merck KGaA ait accepté d'acheter la société pour 20 $ par ADS en espèces, soit environ 1,3 milliard de dollars au total.
- Accepter un certain 20 $ au lieu de financer seul la Phase 3 du divesiran semble être la bonne décision pour les actionnaires.
- Silence a levé 175 millions de dollars à 13,50 $ par ADS en août, et son cours moyen sur 30 jours avant l'annonce était de 10,99 $.
- La transaction devrait être finalisée au premier trimestre 2027, après approbation des actionnaires, d'un tribunal britannique et des autorités de régulation.
L'action de Silence Therapeutics (SLN) est en hausse de 125 % (!) aujourd'hui après que la société ait accepté d'être rachetée par Merck KGaA (MKGAY) pour 20 $ par ADS, entièrement en espèces.
Que s'est-il exactement passé
Les conditions, annoncées avant l'ouverture :
- 20,00 $ par ADS en espèces, soit une prime de 130 % par rapport à la clôture de vendredi
- Une prime de 82 % par rapport au cours moyen pondéré par le volume sur 30 jours de 10,99 $
- Une valeur boursière d'environ 1,3 milliard de dollars
- Clôture prévue au premier trimestre 2027
Iain Ross, président de Silence et directeur exécutif principal par intérim, a déclaré que l'accord « offre une valeur significative, immédiate et certaine à nos actionnaires. »
(Je pourrais ergoter légèrement sur « immédiate » puisque les espèces arrivent à la clôture. Donc, dans environ cinq mois.)
Une Phase 3 n'est pas bon marché
Merck KGaA achète le divesiran, le médicament de Silence pour la polyglobulie de Vaquez, un cancer du sang rare. Ross a qualifié ses données de Phase 2 de « potentiellement les meilleures de la catégorie » et a déclaré que Merck KGaA pouvait « accélérer son développement en Phase 3. »
C'est là le problème pour Silence seule. Ses liquidités et placements à court terme sont passés de 173 millions de dollars en septembre 2024 à 72,1 millions de dollars fin juin 2026…
Ainsi, en août, parallèlement à ses données de Phase 2, Silence a levé 175 millions de dollars en vendant des actions à 13,50 $ chacune. La semaine dernière, la moyenne sur 30 jours de l'action était de 10,99 $. Financer seule une Phase 3 aurait probablement signifié lever à nouveau des fonds, à un prix inférieur.
À la place, les acheteurs d'août réalisent un gain de 48 % en environ deux mois. Pas mal du tout.
Les derniers 2 %
L'action se négocie juste en dessous de l'offre de 20 $, un écart d'environ 2 %. Cet écart est ce que le marché exige pour attendre jusqu'à la clôture, et pour le risque que l'opération échoue. Cela représente un rendement annualisé d'environ 4 % à 5 % si l'opération se conclut fin mars.
Les actionnaires de Silence doivent encore voter pour l'opération, la Haute Cour d'Angleterre et du Pays de Galles doit l'approuver, et les autorités de régulation doivent donner leur feu vert. Les détenteurs d'environ 14 % des droits de vote ont déjà accepté de la soutenir.
Si l'opération échoue, la chute serait brutale : la clôture de vendredi était inférieure de plus de moitié à l'offre.
Mon avis est que le conseil d'administration a pris la bonne décision. Un certain 20 $ en espèces, bien au-dessus du prix auquel Silence a vendu des actions en août, est difficile à battre pour une société ayant une Phase 3 à financer. Si vous ne la possédez pas déjà, je ne chasserais pas ces derniers 2 %.
Bien sûr, « certain » nécessite encore un vote des actionnaires et l'approbation d'un juge, et l'opération n'est pas censée se conclure avant le premier trimestre 2027.
Alors, que vaut réellement l'action de Silence Therapeutics si l'opération ne se concrétise pas ?
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